Sådan tilbagekøb krænker forholdet mellem pris og bog

Tilbagekøb af aktier kan være et løft for virksomhedernes indtjening pr. Aktie (EPS), men et træk på den bogførte værdivækst. Mange værdiinvestorer bruger pris-til-bog-forholdet for at finde undervurderede aktier. Tilbagekøb, også kaldet tilbagekøb af aktier, kan fordreje resultaterne og gøre pris-til-bog en ubrugelig måling til værdiansættelse af mange aktier. De virksomheder, der regelmæssigt reducerer deres andel ved tilbagekøb, kan forekomme overvurderede på bogført værdi.

Tutorial: Ratioanalyse

Denne artikel vil undersøge, hvorfor tilbagekøb har et positivt resultat for EPS-vækst, men sænker typisk den bogførte værdi pr. Aktie, hvilket bremser væksten i denne aktivbaserede foranstaltning. (For baggrundslæsning om de forskellige typer tilbagekøb, se En oversigt over tilbagekøb af aktier.)

Hvordan ser en tilbagekøb ud?
Den bogførte værdi, også kaldet egenkapital, defineres som et virksomheds samlede aktiver minus samlede forpligtelser (dvs. gæld). Bogført værdi pr. Aktie er den samlede bogførte værdi divideret med antallet af udestående aktier. Lad os se på dette eksempel, der viser, hvordan tilbagekøb påvirker indtjeningen pr. Aktie og den bogførte værdi pr. Aktie i et superstort selskab, der udfører en stor engangsopkøb. (Læs vores vejledning om årsregnskaber for at lære, hvordan du finder disse numre i en virksomheds regnskab.)

Eksempel - Hvordan tilbagekøb påvirker EPS og bogført værdi pr. Aktie

XYZ Corporation: førkøb

1. Samlede aktiver 300 mia. Dollars - Samlede forpligtelser $ 150 mia
   Bogført værdi = $ 150 milliarder
2. Bogført værdi $ 150 milliarder / Aktier udestående 1 milliard
   Bogført værdi pr. Aktie = $ 150
3. Årlig indtjening 20 milliarder dollars / Aktier udestående 1 milliard
   Indtjening pr. Aktie = $ 20
4. EPS $ 20 / Bogført værdi $ 150 pr. Aktie
   Egenkapitalafkast = 13, 3%

Antag, at XYZ 's aktie handles for $ 200 pr. Aktie, og XYZ køber halvdelen af ​​alle sine aktier tilbage (500 millioner i alt), eller i alt $ 100 milliarder aktier. I den virkelige verden ville dette finde sted over et antal år til forskellige priser, men til illustrationsmæssige formål skal vi antage, at det hele skete på én gang.
XYZ Corporation: efter tilbagekøb
Bemærk: $ 100 milliarder kontante aktiver blev brugt til at købe 500 millioner aktier til $ 200 per aktie.

1. Samlede aktiver 200 mia. Dollars - Samlede forpligtelser $ 150 mia
   Bogført værdi = 50 milliarder dollars
2. Bogført værdi $ 50 mia. / Aktier 0, 50 mia
   Bogført værdi pr. Aktie = $ 100 pr. Aktie
3. Årlig indtjening $ 20 mia. / Aktier efter tilbagekøb 0, 5 mia
   Indtjening pr. Aktie = $ 40 pr. Aktie
4. EPS $ 40 pr. Aktie / Bogført værdi $ 100 pr. Aktie
   Egenkapitalafkast = 40, 0%

Bemærk, at når aktierne genkøbes over den aktuelle bogførte værdi pr. Aktie, sænker den den bogførte værdi pr. Hvis aktien handlede under den bogførte værdi, hvilket er sjældent, kunne selskabet have hævet sin bogførte værdi pr. Aktie gennem et tilbagekøb.

Der er flere måder, hvor tilbagekøb kan vises på en virksomhedsbalance, afhængigt af flere faktorer, men for at holde det enkelt, lad os antage, at XYZ genkøbte aktierne med kontante penge og derefter trak aktierne tilbage. Det er som om de brændte aktierne - aldrig for at blive udstedt igen. Dette resulterer i et fald i kontante aktiver og derfor et fald i egenkapitalen i balancen uden tilsvarende gevinst i andre aktiver.

Der er andre, mere komplicerede måder, som et selskab kan håndtere rapporteringen om tilbagekøb, såsom at udstede gæld og holde de tilbagekøbte aktier som egne aktier, men lad os holde os med dette grundlæggende eksempel for at holde det enkelt.

Hvordan skal du fortolke tilbagekøbsresultater?
Som du kan se i dette eksempel, er der en stor forvrængning af den bogførte værdi pr. Aktie på grund af en tilbagekøb af større aktier, der er foretaget over det aktuelle bogførte værdi pr. Aktienummer. Tilbagekøb forbedrede EPS fra $ 20 til $ 40, men sænkede den bogførte værdi pr. Aktie fra $ 150 til $ 100. Bemærk også, at måling af afkastet på egenkapitalen (ROE) går fra en ret normal 13, 3% til en forbløffende 40%. ROE-numre kan få en normal forretning til at se ekstraordinært godt ud, men bør ses som en regnskabsmæssig abnormitet, når der opstår en større tilbagekøb. (For at lære, hvordan man finder et modkasteligt afkast, skal du læse Hold Your Eyes On The ROE .)

Hvordan påvirker tilbagekøb finansielle poster?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) er et selskab, der regelmæssigt har foretaget tilbagekøb af aktier. Lad os undersøge, hvad disse tilbagekøb har gjort med dens økonomiske forhold.

I 2003 tjente Dollar Tree Stores $ 177, 6 millioner. I 2007 steg dette antal til $ 201, 3 millioner, en stigning på 13, 3%. I samme periode voksede Dollar Tree's EPS til $ 2, 09 fra $ 1, 54, en stigning på 35%. Hvilken forskel! Hvordan fik Dollar Tree det til at ske? Det gjorde dette gennem den økonomiske magi ved tilbagekøb af aktier. Lad os nu se på årsagen til disse underlige resultater.

Dollar Tree's aktietælling gik fra 114 millioner til ca. 90 millioner aktier gennem tilbagekøb af aktier, et fald på 21%. Mens EPS voksede fremragende fra disse tilbagekøb, gik den bogførte værdi ikke så godt. Det voksede kun $ 2, 35, eller 26%, fra $ 8, 90 per aktie til $ 11, 25 pr. Aktie, mens den samlede EPS, som Dollar Tree tjente, var $ 7, 06. (Se vores tutorial om grundlæggende analyse for at lære mere om, hvordan du beregner EPS og bogværdier .)

Det er vigtigt at huske, at hver indtjenings dollar ikke altid føjer til den bogførte værdi, selvom det meste bør - i teorien. Dette forudsætter nej
der udbetales udbytte, hvilket er tilfældet med Dollar Tree. Dollar Tree's indtjening blev normalt brugt til at købe aktier hvert år sammen med normale forretningsudvidelsesomkostninger.

Et par af de virksomheder, der købte aktier regelmæssigt, inkluderer IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola og McDonald's. Bemærkning til administrerende direktører: Den langsigtede præstation for den nævnte gruppe af virksomheder bør være et eksempel for andre virksomhedsledere på fordelene ved tilbagekøb af aktier. Det ser ud til, at jo bedre forretning, jo bedre idé er det konsekvent at genkøbe aktier til rimelige priser. Hvis du driver en dårlig virksomhed, er det måske bedre, at du køber til bedre virksomheder.

Bundlinie
Hvis du bruger pris-til-bog-forholdet som et mål for værdien, skal du være forsigtig, hvis et firma har købt aktier tilbage. Hvordan kan du se, om dette er sket? Se på virksomhedens samlede andeltælling i de efter hinanden følgende år.

De fleste softwarebaserede aktiescreenere kan ikke sikkerhedskopiere effekten pr. Aktie fra tilbagekøb af aktier, og kan derfor kun bruges som udgangspunkt for at finde lovende investeringskandidater. Den bedste løsning for investoren er at se på vækst i EPS og ROE samt pris-til-bogført værdi i lyset af kunstige effekter fra tilbagekøb. Dette betyder manuelt at sikkerhedskopiere effekterne af eventuelle tilbagekøb, som skal udføres af et selskab ad gangen, hvilket resulterer i ekstra tid, som du, investoren, skal bruge på at undersøge mulige investeringskandidater.