Hvorfor er den oprindelige værdi af en terminkontrakt sat til nul?

Terminkontrakter er købs / salg aftaler, der specificerer udvekslingen af ​​et specifikt aktiv og på en bestemt fremtidig dato, men til en pris, der er aftalt i dag. De kræver ikke tidlig betaling eller forskud, i modsætning til andre fremtidige afledte afledte instrumenter. Da ingen penge skifter hænder ved den oprindelige aftale, kan der ikke tilskrives nogen værdi til dem. Med andre ord er terminsprisen lig med leveringsprisen.

Matematik for fremtidig værdiansættelse af kontrakter

Afledt værdiansættelse er ikke en nøjagtig videnskab, og den er genstand for alvorlig filosofisk og metodologisk afvigelse mellem finansøkonomer, sikkerhedsingeniører og markedsmatematikere. Den mest almindelige behandling af terminkontrakter begynder med den antagede observation, at terminkontrakter kan opbevares til nul-omkostninger. Hvis en sikkerhed kan gemmes til nulpris, er terminsprisen for levering af sikkerheden lig med spotprisen divideret med diskonteringsfaktoren.

Du kan se dette udtrykt som: F = S / d (0, T), hvor (F) er lig med terminsprisen, (S) er den aktuelle spotpris for det underliggende aktiv, og d (0, T) er diskonteringsfaktoren for tidsvariablen mellem den oprindelige dato og leveringsdatoen.

Diskonteringsfaktoren afhænger af længden af ​​terminkontrakten. Matematisk vises dette som en ligevægtspris, fordi enhver terminspris over eller under denne værdi repræsenterer en arbitrage-mulighed.

Forward Price and Forward Value

På en dato, hvor (T) er lig med nul, er værdien af ​​terminkontrakten også nul. Dette skaber to forskellige, men vigtige værdier for terminkontrakten: terminspris og terminsværdi. Terminspris refererer altid til dollarprisen på aktiver som specificeret i kontrakten. Dette tal er fastlagt for hver periode mellem den første signatur og leveringsdatoen. Den fremadrettede værdi begynder med opbevaringsomkostninger og tenderer mod terminprisen, når kontrakten nærmer sig modenhed.

Udvekslingslogik og startværdi

Hvad er den oprindelige værdi af en prioritetsaftale på $ 300.000, der kræver en 15% -udbetaling? Enkel økonomisk logik antyder, at den oprindelige kontraktværdi er $ 45.000 eller 0, 15 x $ 300.000. Det er, hvor mange penge långiveren kræver for at etablere kontrakten. Låntageren accepterer også at skille sig af med $ 45.000 for at modtage den oprindelige kontrakt.

Bær denne logik for at videresende kontrakter. Langt de fleste af terminkontrakter har ingen udbetaling. Hvis begge parter er villige til at bytte deres forpligtelse til kontrakten for $ 0, 00, følger det, at den oprindelige værdi af kontrakten er nul.

Disse forklaringer er ufuldstændige, fordi de ignorerer mange af de faktorer, der er forbundet med prioritets- og terminkontrakter, nemlig de underliggende aktiver. I en streng økonomisk forstand er disse argumenter dog gyldige.