Kan Emerging Markets undgå en Emerging Disaster?
I dagens webmarkedskommentar om kommentarer til markedet havde vi flere spørgsmål om faldet i brasilianske aktier som Petrobras (PBR) og den brasilianske valuta, den reelle. Det virkelige er faldet næsten 20% mod dollaren siden januar, hvilket ikke er så dårligt som et fald i bjørnemarkedet i 2015, men det er stadig foruroligende.
Emerging Markets er ofte en førende indikator
Vi er interesserede i præstationen i nye markeder (EM) valutaer og aktier, fordi de ofte fungerer som en tidlig indikator for bredere markedsrisici. Udbredte fald i EM-valutaer, inklusive den rigtige, tyrkiske lire og kinesisk yuan, gik forud for de bearish stød, markedet oplevede i sidste halvdel af 2015. Forbindelsen mellem EM-valutaer, aktier og den amerikanske økonomi er muligvis ikke indlysende i starten, men det er vigtig.
Når den amerikanske dollar (USD) stiger i værdi, tiltrækkes internationale investorer ofte til USD-aktiver inklusive obligationer og aktier, der er tilgængelige på amerikanske børser. Strømmen af kapital fra EM-økonomier til USD-aktiver betyder, at disse valutaer sælges, og USD købes. Alt andet lige vil det sænke værdien af EM-valutaen, som kan udløse en sælgende feedback-loop. Dårlig finanspolitik og monetær politik i mange EM-økonomier har forværret dette problem.
Når værdien af EM-valutaen falder, bliver importen dyrere, renten stiger, og inflationen kan accelerere inden for EM-økonomien. I værste fald resulterer det i en valutarevaluering. Faktisk er den "rigtige" efterfølgeren til en ældre valuta, da Brasilien måtte redenominere i 1994. Dette har potentialet til at være et stort problem for EM'er, og det kan blæse ud i udviklede økonomier som USA og Den Europæiske Union.
En vis skala er vigtig for at forstå grundene til, at dette er en bekymring for investorerne. Den 2., 7., 9., 11. og 18. største økonomi i verden er alle EM'er. De er muligvis "nye", men de er meget større end USA
Hidtil i år er centralbankerne i Tyrkiet, Rusland, Argentina og Indien trådt ind for at stoppe faldet i valutaværdier med en vis blandet succes. Omkostningerne ved at gøre dette er at hæve renten (Argentinas benchmark-rente er 40%), hvilket kan føre til stagflation. Brasilien har henvendt sig til IMF for at få hjælp, hvilket bidragede til en forbedring af 5% i den virkelige værdi på fredag.
Den virkelige træk på fredag er et godt tegn, men kan rallyet vare? Kampen mod inflation og faldende aktivværdier i EM er sandsynligvis ikke besejret endnu, men det kan være tidligt nok til, at IMF og de udviklede markeder kan klare en krise, hvis de handler hurtigt. I bund og grund er det, at selvom EM-problemer endnu ikke synes at skade den bredere, globale økonomi, er det værd at overvåge for at undgå en ny forstyrrelse i 2015-stil.