Hvad forårsagede sort mandag: Krisen på aktiemarkedet i 1987?

Mandag den 19. oktober 1987 kaldes sort mandag. Den dag stirrede børsmæglere i New York, London, Hong Kong, Berlin, Tokyo og næsten enhver anden by med en børs på tallene, der løber hen over deres skærme med en voksende følelse af frygt. En finansiel strut var slået sammen, og belastningen bragte verdensmarkederne ned.

I USA sælger ordrer, der er stablet ved salgsordrer, da Dow kaster værdien på næsten 22%. Der havde været tale om, at USA trådte i en bjørnecyklus - tyre havde kørt siden 1982 - men markederne gav meget lidt advarsel til den daværende nye Federal Reserve formand Alan Greenspan. Greenspan skyndte sig at sænke renten og opfordrede bankerne til at oversvømme systemet med likviditet. Han havde forventet et fald i dollarens værdi på grund af en international tiff med de andre G7-nationer over dollarens værdi, men den tilsyneladende verdensomspændende økonomiske sammenbrud kom som en ubehagelig overraskelse mandag.

Børser var også travlt med at forsøge at låse programhandelsordrer. Ideen om at bruge computersystemer til at indgå i storskala handelsstrategier var stadig relativt ny for Wall Street, og konsekvenserne af et system, der er i stand til at placere tusinder af ordrer under et styrt, var aldrig blevet testet. Disse computerprogrammer begyndte automatisk at likvidere aktier, da visse tabsmål blev ramt, hvilket skubbede priserne lavere. Til bedrageri af børserne førte programhandel til en dominoeffekt, da de faldende markeder udløste flere stop-loss ordrer. Den hektiske salg aktiverede endnu en runde stop-loss ordrer, der trækkede markederne ind i en nedadgående spiral. Da de samme programmer også automatisk deaktiverede alt køb, forsvandt bud rundt på aktiemarkedet stort set på samme tid.

Sort mandag

Overfladiske tegn før styrtet

Der var nogle advarselstegn for overskridelser, der lignede overskydende ved tidligere bøjningspunkter. Den økonomiske vækst var aftaget, mens inflationen steg bagud. Den stærke dollar pressede den amerikanske eksport. Aktiemarkedet og økonomien divergerede for første gang på tyremarkedet, og som et resultat steg værdiansætningerne til for høje niveauer, med det samlede markedets pris-indtjeningsgrad stigende over 20. Fremtidige skøn for indtjeningen var tendens til at være lavere, men lagrene blev ikke påvirket.

Markedsdeltagere var opmærksomme på disse problemer, men en anden innovation førte til, at mange trak advarselsskiltene af. Porteføljeforsikring gav institutioner og mæglere en falsk følelse af tillid. Den generelle tro på Wall Street var, at det ville forhindre et betydeligt tab af kapital, hvis markedet skulle gå ned. Dette endte med at fremkalde overdreven risikotagelse, hvilket først blev synligt, når lagrene begyndte at svække i dagene op til den skæbnesvangre mandag. Selv porteføljeforvaltere, der var skeptiske over for markedets fremskridt, turde ikke at blive udeladt af den fortsatte rally.

Bundlinjen

Programhandlere tog meget af skylden for styrtet, som stoppede den næste dag takket være udvekslings lockouts og nogle glatte, muligvis skyggefulde træk fra Fed. Lige så mystisk klatrede markedet tilbage op mod de højder, hvorfra det lige var kastet. Mange investorer, der havde trøstet sig over markedets stigning og var gået i retning af mekanisk handel, blev rystet dårligt af styrtet.

Selvom programhandel bidrog meget til sværhedsgraden af ​​nedbruddet (ironisk nok i sin hensigt at beskytte hver enkelt portefølje mod risiko, blev den den største enkelt kilde til markedsrisiko), er den nøjagtige katalysator stadig ukendt og muligvis for evigt uvidende. Med komplekse interaktioner mellem internationale valutaer og markeder kan der sandsynligvis opstå hikke. Efter styrtet implementerede udvekslinger regler for afbrydere og andre forholdsregler for at bremse virkningen af ​​uregelmæssigheder i håb om, at markederne får mere tid til at rette op på lignende problemer i fremtiden.