Aktiemarkedsleders opdelingssignaler Recession, tab foran

S&P 500-indekset (SPX) er steget mere end fire gange, siden det sidste bjørnemarked ramte sin bund i intradagshandel i marts 2009. Meget af dette fremskridt er blevet ført af momentum-aktier eller aktier, som investorer har budt på opad netop fordi de allerede steg, hvilket skabte en selvforstærkende tendens. Nu siger Morgan Stanley, at disse momentumaktier er ved at falde, hvilket firmaet siger er et ildevarslende advarselstegn for både en lavkonjunktur og store aktiemarkedsfald fremover.

"De sidste to gange, vi har oplevet en fremdriftsfordeling denne alvorlige, den gik forud for eller faldt sammen med en økonomisk recession, " advarer det amerikanske aktiestrategiteam på Morgan Stanley ledet af Mike Wilson. "Vi ser ikke, at denne nylige fordeling af momentum er et positivt signal for det bredere marked eller økonomi, som nogle antyder, " tilføjer de i den aktuelle udgave af deres Weekly Warm Up-rapport.

Morgan Stanleys rapport kommer, da Federal Reserve forventes at sænke renten onsdag, midt i en ophedet debat om, hvorvidt rentenedsættelser kan genoplive den aftagende amerikanske økonomi.

Key takeaways

• Momentumlagre gennemgår en betydelig fordeling af ydelsen.
• Morgan Stanley ser problemer fremover for økonomien og for lagrene.
• Sekulære vækstlagre er meget sårbare.
• Selv gode nyheder om handel er muligvis ikke nok til at bøje markedet nu.
• Goldman Sachs har imidlertid et generelt bullish synspunkt på trods af risici.

Betydning for investorer

Årsagen til, at momentumbestande sputterer, siger Morgan Stanley, er, at investorerne forventer afslutningen på den såkaldte Goldilocks-økonomi, hvor væksten er "lige ret", hverken for hurtig eller for langsom. Måske mere vigtigt, siger firmaet, at den nuværende fordeling af momentum er meget mere alvorlig end i de to sidste episoder, hvor frygt for faldende økonomisk vækst var voldsomt i 2015-16 og i 4. kvartal 2018.

"Vi fortsætter med at tro, at sekulære vækstlagre fortsat er den mest sårbare del af markedet, og den nylige fordeling af momentum antyder, at risikoen er endnu større i dag, end den var på det sidste marked højt i juli, " siger rapporten. "De store vindere i år kommer sandsynligvis under yderligere pres, " tilføjer den.

Morgan Stanley citerer også opdelingen i S&P 500 / Gold Ratio og IPO-indekset i forhold til S&P 500 som flere signaler om risikoaversion. "Disse sammenbrud er bare en anden grund til at tro, at denne måneds rally vil falme, med den mest nedadrettede kommer fra den mest spekulative del af markedet - dvs. vækstlagre, der har værdiansættelser, der er svære at retfærdiggøre på traditionelle målinger, " ifølge rapporten .

Mens nogle investorer satser på, at USA og Kina omsider vil nå en handel, ser Morgan Stanley ingen opløsning i sigte. Værre endnu er de i tvivl om, at handel kan være en "positiv katalysator" på dette tidspunkt. Hvis de effektive datoer for nye amerikanske toldsatser for kinesiske varer forsinkes, spekulerer rapporten i, at virksomheder kan nedbringe ordrer, da de ikke længere vil føle et presserende behov for at overholde en kunstig frist, ud over hvilken priser vil stige.

Ser frem til

Morgan Stanley advarer om, at opdelingen i momentumbestande og den øgede sårbarhed for sekulære vækstbestande muligvis ikke indleder en jævn rotation til værdien af ​​bestande. Problemet er, at aktive investeringsforvaltere er så tungt vægtet mod vækstlagre, at "en sådan rotation vil skabe for meget porteføljeødelæggelse."

Goldman Sachs på sin side forbliver forsigtigt optimistisk, selvom den ser nedadgående risiko i sin seneste amerikanske aktievisningsrapport: "I dag viser vores SI [Sentiment Indicator], at samlet aktiepositionering er 1, 2 standardafvigelser over gennemsnittet, hvilket indikerer, at positionering udgør en nedadgående risiko for S&P 500 vender tilbage i den nærmeste fremtid. " Men det er måske ikke tilfældet lige nu, siger Goldman, og tilføjer, "Accelererende [økonomisk] vækst har også generelt modregnet modvind til aktiekurser fra strakt positionering i løbet af de sidste 10 år." Goldman spår således "en beskeden forøgelse af den økonomiske vækst ... [som] skal støtte aktiekurserne til trods for en strakt positionering."