Callable obligationer: Leve et dobbelt liv

Normalt er en obligation et meget enkelt investeringsinstrument. Det betaler renter indtil udløbet og har en enkelt, fast levetid. Det er forudsigeligt, almindeligt og sikkert. På den anden side kan den konverterbare binding ses som den spændende, lidt farlige fætter til den regelmæssige bånd.

Callable obligationer har en "dobbeltlevetid", og som sådan er de mere komplekse end en normal obligation og kræver mere opmærksomhed fra en investor. I denne artikel skal vi se på forskellene mellem almindelige obligationer og konverterbare obligationer og derefter undersøge, om konverterbare obligationer er rigtige for din investeringsportefølje.

(For yderligere baggrund om obligationsinvestering, tjek Bond Basics )

Callable obligationer og det dobbelte liv

Callable obligationer har to potentielle levetid, den ene slutter på den oprindelige udløbsdato og den anden på den "konverterbare dato."

På den konverterbare dato kan udstederen "huske" obligationerne fra sine investorer. Dette betyder blot, at udstederen trækker tilbage (eller betaler) obligationen ved at returnere investorernes penge. Hvorvidt dette sker, er en faktor i rentemiljøet.

Overvej eksemplet med en 30-årig konverterbar obligation, der er udstedt med en kupon på 7%, der kan konverteres efter fem år. Antag, at fem år senere er renterne for nye 30-årige obligationer 5%. I dette tilfælde vil udstederen huske obligationerne, fordi gælden kunne refinansieres til en lavere rente. Omvendt, hvis kurser flyttes til 10%, ville udstederen ikke gøre noget, da obligationen er relativt billig sammenlignet med markedsrenter.

Grundlæggende repræsenterer konverterbare obligationer en normal obligation, men med en indbygget opkaldsmulighed. Denne mulighed sælges implicit til udstederen af ​​investoren og giver udstederen ret til at trække obligationerne tilbage efter et bestemt tidspunkt. Kort sagt har udstederen ret til at "kalde" obligationerne væk fra investoren, deraf udtrykket konverterbar obligation. Denne mulighed introducerer usikkerhed til obligationens levetid.

Callable Obligationskompensation

For at kompensere investorerne for denne usikkerhed betaler en udsteder en lidt højere rente, end det ville være nødvendigt for en lignende, men ikke konverterbar obligation. Derudover kan udstedere tilbyde obligationer, der kan konverteres til en pris, der overstiger den oprindelige pålydende værdi. For eksempel kan obligationen udstedes til en pålydende værdi på $ 1.000, men kaldes væk til en pålydende værdi på $ 1.050. Udstederens omkostninger har form af samlede samlede højere renteomkostninger, og investorens fordel er samlet modtagne højere renter.

På trods af de højere omkostninger for udstedere og øget risiko for investorer, kan disse obligationer være meget attraktive for begge parter. Investorer kan lide dem, fordi de giver en højere end normal afkast, i det mindste indtil obligationerne er opkaldt. Omvendt er konverterbare obligationer attraktive for udstedere, fordi de tillader dem at reducere renteomkostningerne på et fremtidig tidspunkt, hvis renten falder. Desuden tjener de et vigtigt formål på de finansielle markeder ved at skabe muligheder for virksomheder og enkeltpersoner til at handle efter deres renteforventninger.

Samlet set kommer konverterbare obligationer også med en stor fordel for investorer. De er mindre efterspurgte på grund af manglen på en garanti for at modtage renteudbetalinger på fuld sigt, så udstedere skal betale højere renter for at overtale folk til at investere i dem. Normalt, når en investor ønsker en obligation til en højere rente, skal de betale en obligationspræmie, hvilket betyder, at de betaler mere end pålydende på obligationen. Med en konverterbar obligation kan investoren dog modtage højere renteudbetalinger uden en obligationspræmie. Callable obligationer bliver ikke altid kaldet; mange af dem betaler renter på fuld sigt, og investoren høster fordelene ved højere renter i hele varigheden.

Se inden du springer ind i konverterbare obligationer

Inden han hopper ind i en investering i en konverterbar obligation, skal en investor forstå, at disse instrumenter introducerer et nyt sæt risikofaktorer og overvejelser ud over normale obligationer. At forstå forskellen mellem udbytte til modenhed (YTM) og udbytte til opkald (YTC) er det første trin i denne henseende.

Normale obligationer er noteret baseret på deres YTM, hvilket er det forventede udbytte af obligationens renteudbetalinger og eventuelt kapitalafkast. YTC er lignende, men tager kun højde for den forventede afkastrente, hvis obligationerne bliver indkaldt. Risikoen for, at en obligation kaldes væk, indfører en anden betydelig risiko for investorer: reinvesteringsrisiko.

Selvom det er let at forstå er reinvesteringsrisiko dybtgående i dens implikationer. Overvej for eksempel to, 30-årige obligationer udstedt af lige kreditværdige virksomheder. Antag, at firma A udsteder en normal obligation med en YTM på 7%, og firma B udsteder en konverterbar obligation med en YTM på 7, 5% og en YTC på 8%. På overfladen virker firma B's konverterbare obligation mest attraktiv på grund af den højere YTM og YTC.

Antag nu, at renten falder om fem år, så firma B kan udstede en normal 30-årig obligation til kun 3%. Hvad ville firmaet gøre? Det vil sandsynligvis huske sine obligationer og udstede nye obligationer til den lavere rente. Mennesker, der investerede i firma B's konverterbare obligationer, ville nu blive tvunget til at geninvestere deres kapital til langt lavere renter.

I dette eksempel ville det sandsynligvis have været bedre at købe Firm A's normale obligation og have den i 30 år. På den anden side, hvis renterne forblev den samme eller steget, ville investoren have det bedre med Firm B's konverterbare obligation.

Ud over reinvesteringsrenter skal investorer også forstå, at markedspriserne på konverterbare obligationer opfører sig anderledes end normale obligationer. Når renten falder, vil du typisk se obligationskurserne stige, men det er ikke tilfældet for konverterbare obligationer. Dette fænomen kaldes priskomprimering og er et integreret aspekt af, hvordan konverterbare obligationer opfører sig.

Da normale obligationer har en fast levetid, kan investorerne antage, at rentebetalingerne fortsætter indtil udløbet og korrekt værdsætter disse betalinger. Efterhånden som renten falder, bliver rentebetalinger mere værdifulde over tid, og prisen på obligationen stiger.

Da en konverterbar obligation kan kaldes op, er disse fremtidige rentebetalinger imidlertid usikre. Så jo flere renter der falder, jo mindre sandsynligt bliver de fremtidige rentebetalinger, som sandsynligheden for, at udstederen vil kalde obligationen, stiger. Derfor er prisstigning på opad almindeligvis begrænset for konverterbare obligationer, hvilket er en anden udveksling ved modtagelse af en højere rente end normalt fra udstederen.

Er konverterbare obligationer en god tilføjelse til porteføljen?

Som tilfældet med ethvert investeringsinstrument har konverterbare obligationer en plads inden for en diversificeret portefølje. Investorer skal dog huske deres unikke egenskaber og danne passende forventninger.

Der er ingen gratis frokost, og de højere rentebetalinger, der modtages for en konverterbar obligation, kommer med prisen på geninvesteringsrenterisiko og formindsket prisvurderingspotentiale. Imidlertid er disse risici relateret til fald i rentesatser og gør konverterbare obligationer til et af mange værktøjer for investorer til at udtrykke deres taktiske syn på de finansielle markeder. (For yderligere læsning af investeringsdiversificeringspraksis skal du tjekke Opnå optimal tildeling af aktiver).

Sats på renter, når du vælger konverterbare obligationer

Effektiv taktisk brug af konverterbare obligationer afhænger af ens syn på fremtidige renter. Husk, at en konverterbar obligation består af to primære komponenter, en normal obligation og en indlejret opkaldsmulighed på renter.

Som køber af en obligation, satser du i det væsentlige, at renten forbliver den samme eller stiger. Hvis dette sker, vil du modtage fordelen ved en højere end normal rente i hele obligationens levetid, da udstederen aldrig ville have mulighed for at inddrive obligationerne og genudstede gæld til en lavere rente.

Omvendt, hvis kurserne falder, vil din obligation værdsætte mindre i værdi end en normal obligation og måske endda blive kaldt væk. Skulle dette ske, ville du på kort sigt have draget fordel af en højere rente, men ville derefter blive tvunget til at geninvestere dine aktiver til de lavere gældende renter.

Bundlinjen

Som en generel tommelfingerregel ved investering er det bedst at diversificere dine aktiver så meget som muligt. Callable obligationer tilbyder et værktøj til marginalt at forøge afkastet over din samlede fastindkomstportefølje, men de gør det med yderligere risiko og repræsenterer en indsats mod lavere renter. De tiltrækkende afkast på kort sigt kan ende med at koste dig på lang sigt.