Betydningen af ​​tidsværdi i optionshandel

De fleste investorer og forhandlere, der er nye på optionsmarkeder, foretrækker at købe opkald og sætter på grund af deres begrænsede risiko og deres ubegrænsede profitpotentiale. At købe sæt eller opkald er typisk en måde for investorer og forhandlere at spekulere med kun en brøkdel af deres kapital. Men disse direkte optionskøbere går glip af mange af de bedste funktioner i aktie- og råvaremuligheder, såsom muligheden for at omdanne tidsværdiforringelse (reduktion i værdien af ​​en optionskontrakt, når den når udløbsdatoen) til potentielt overskud.

Ved etablering af en position indsamler optionssælgere tidsværdipræmier betalt af optionskøbere. I stedet for at tabe på grund af forfald, kan sælgeren af ​​optioner drage fordel af tiden, og tidsværdi forfald bliver penge i banken, selvom det underliggende aktiv står stille.

Før denne artikel forklares vigtigheden af ​​tidsværdi med hensyn til prisfastsættelse af optioner, tager denne artikel et detaljeret kig på fænomenet tidsværdi og tidsværdiforringelse. Først skal vi se på nogle grundlæggende optionskoncepter, der gælder for begrebet tidsværdi.

Valgmuligheder og strejke pris

Afhængig af hvor det underliggende aktiv er i forhold til optionskursprisen, kan optionen være ind, ud eller ved pengene. Med pengene betyder opsætningskursen for optionen lig med den aktuelle pris på den underliggende aktie eller råvare. Når prisen på en vare eller en bestand er den samme som strejkeprisen (også kendt som udøvelseskursen), har den nul iboende værdi, men den har også det maksimale tidsværdi sammenlignet med prisen for alle de andre optionskurser for den samme måned. Tabellen nedenfor giver en tabel over mulige positioner for det underliggende aktiv i forhold til en options strejkurs.

Denne tabel viser, at når en salgsoption er i pengene, er den underliggende pris mindre end optionskursprisen. For en opkaldsmulighed betyder i pengene, at den underliggende pris er større end optionens strejkepris. For eksempel, hvis vi har et S&P 500-opkald med en strejkurs på 1.100 (et eksempel, vi vil bruge til at illustrere tidsværdien nedenfor), og hvis det underliggende aktieindeks ved udløbet lukker 1.150, vil optionen være udløbet 50 point i penge (1.150 - 1.100 = 50).

I tilfælde af en put-option til den samme strejkurs på 1100 og det underliggende aktiv 1050, ville optionen ved udløbet også være 50 point i pengene (1.100 - 1.050 = 50). For optioner uden for pengene gælder det omvendte. Det vil sige, at for at være ude af pengene, ville putets strejke være mindre end den underliggende pris, og opkaldets strejke ville være større end den underliggende pris. Endelig ville både salgs- og opkaldsmuligheder være ved pengene, når det underliggende aktiv udløber til strejkursen. Mens vi her henviser til placeringen af ​​optionen ved udløb, gælder de samme regler til enhver tid, før optionerne udløber.

Tidsværdi af penge

Med disse grundlæggende relationer i tankerne tager vi et nærmere kig på tidsværdien og hastigheden af ​​tidsværdiforringelse (repræsenteret af theta fra det græske alfabet). Hvis vi ignorerer volatilitet, er tidsværdien af ​​en option, også kendt som ekstrinsic værdi, en funktion af to variabler: (1) resterende tid indtil udløb og (2) nærhed af optionens strejkepris til penge. Alle andre ting, der forbliver de samme (eller ingen ændringer i det underliggende aktiv og volatilitetsniveauer), jo længere tid der udløber, jo mere værdi har optionen i form af tidsværdi.

Men dette niveau påvirkes også af, hvor tæt penge optionen er. For eksempel to opkaldsmuligheder med den samme kalendermåneders udløb (begge har samme tid tilbage i kontraktens levetid), men forskellige strejkepriser vil have forskellige niveauer af ekstern værdi (tidsværdi). Dette skyldes, at den ene vil være tættere på pengene end den anden.

Tabellen nedenfor illustrerer dette koncept og angiver, hvornår tidsværdien ville være højere eller lavere, og om der vil være nogen indre værdi (som opstår, når optionen kommer i penge) i prisen på optionen. Som tabellen indikerer, har indstillingerne for dybde-i-pengene og dybe indstillinger for pengene ikke ringe tidsværdi. Den indre værdi øges jo mere i pengene indstillingen bliver. Og mulighederne for pengene har det maksimale tidsværdi men ingen egenværdi. Tidsværdien er på sit højeste niveau, når en option er ved pengene, fordi potentialet for en indre værdi begynder at stige er størst på dette tidspunkt.

Tidsværdi forfald

I figur 3 nedenfor simulerer vi tidsværdi-forfald ved hjælp af tre opkaldsmuligheder S&P 500, som alle har samme strejke, men forskellige kontraktudløbsdatoer. Dette skulle gøre ovenstående koncepter mere håndgribelige. Gennem denne præsentation antager vi (til forenkling), at implicitte volatilitetsniveauer forbliver uændrede, og at det underliggende aktiv er stille. Dette hjælper os med at isolere opførsel af tidsværdi. Betydningen af ​​tidsværdi og tidsværdiforringelse skulle således blive meget tydeligere.

Ved at tage vores serie af S&P 500 opkaldsmuligheder, alle med en pengepris på 1.100, kan vi simulere, hvordan tidsværdien påvirker en options pris. Antag, at datoen er 8. februar. Hvis vi sammenligner priserne på hver valgmulighed på et bestemt tidspunkt, hver med forskellige udløbsdatoer (februar, marts og april), bliver fænomenet tidsværdi-forfald tydeligt. Vi kan se, hvordan tidenes gang ændrer værdien af ​​optionerne.

Figur 3 illustrerer præmien for disse prisopkald S&P 500-call-optioner med de samme strejker. Med det underliggende aktiv stationært har opkaldsmuligheden i februar fem dage tilbage indtil udløbet, opkaldsmuligheden i marts har 33 dage tilbage, og opkaldsmuligheden i april har 68 dage tilbage.

Som figur 3 viser, er den højeste præmie på 68-dages interval (husk, at priserne er fra 8. februar), og falder derfra, når vi går til de indstillinger, der er tættere på udløbet (33 dage og fem dage). Igen tager vi simpelthen forskellige priser på et tidspunkt for en strejke ved valgmuligheden (1100) og sammenligner dem. De færre dage, der er tilbage, oversættes til mindre tidsværdi. Som du kan se, falder indstillingspremien fra $ 38, 90 til $ 25, 70, når vi går fra strejken 68 dage ud til strejken, der kun er 33 dage ud.

Figur 3

Det næste niveau på præmien, et fald på 14, 7 point til $ 11, afspejler kun fem dage tilbage før udløbet af den bestemte mulighed. I løbet af de sidste fem dage af denne option, hvis det forbliver uden for pengene (S&P 500-aktieindekset under 1.100 ved udløbet), falder optionens værdi til nul, og dette finder sted på kun fem dage. Hvert punkt er $ 250 værd på en S&P 500-option.

En vigtig dynamik ved forringelse af tidsværdi er, at hastigheden ikke er konstant. Når udløbet nærmer sig, øges hastigheden for tidsværdi-forfald (theta) (ikke vist her). Dette betyder, at tidspræmien, der forsvinder fra optionens pris pr. Dag, er større med hver dag, der går.

Konceptet ses på en anden måde i figur 4: Antallet af dage, der kræves for et $ 1 (1 point) fald i præmien på optionen vil falde, når udløbet nærmer sig.

Figur 4

Figur 4 viser, at efter 68 dage tilbage, indtil udløbet, tager et fald på $ 1 i præmien 1, 75 dage. Men med kun 33 dage tilbage, indtil udløbet, er den tid, der kræves for et $ 1-tap i præmien, faldet til 1, 28 dage. I den sidste måned af en optioners levetid stiger theta kraftigt, og de dage, der kræves for et 1-punkts fald i præmien, falder hurtigt.

Når der er fem dage tilbage, indtil udløbet, mister indstillingen 1 point på kun mindre end en halv dag (0, 45 dage). Hvis vi igen ser på figur 3, når der er fem dage tilbage, indtil udløbet, har denne købmulighed S & P 500-call-option 11 point i præmie. Dette betyder, at præmien falder med ca. 2, 2 point pr. Dag. Selvfølgelig stiger kursen endnu mere i den sidste handelsdag, som vi ikke viser her.

Bundlinjen

Mens der er andre prisdimensioner (som delta, gamma og underforstået volatilitet), er et kig på tidsværdiforringelse nyttigt for at forstå, hvordan indstillinger prises.