Virkningen af ​​tilbagekøb af aktier

En tilbagekøb eller tilbagekøb af aktier henviser blot til et børsnoteret selskab, der køber sine egne aktier fra markedet. Sammen med udbytte er tilbagekøb af aktier en mulighed for, at et selskab kan returnere kontanter til sine aktionærer.

Mange af de bedste virksomheder bestræber sig på at belønne deres aktionærer gennem konstante udbytteforøgelser og regelmæssige tilbagekøb af aktier. En tilbagekøb af aktier kaldes også "float shrink", da den kontraherer et selskabs frit handlende aktier eller share float.

Genkøbseffekter på EPS

Da en tilbagekøb af aktier reducerer et selskabs udestående aktier, er dens største indflydelse tydeligt i målinger pr. Aktie af rentabilitet og pengestrøm som indtjening pr. Aktie (EPS) og pengestrøm pr. Aktie (CFPS). Hvis man antager, at pris-indtjeningen (P / E), som aktien handler med, er uændret, skal tilbagekøb i sidste ende resultere i en højere aktiekurs.

Overvej som et eksempel tilfældet med et hypotetisk selskab - kalder det Birdbaths & Beyond (BB) - som havde 100 millioner udestående aktier i begyndelsen af ​​et givet år. Aktien handlede med $ 10, hvilket gav BB en markedsværdi på 1 milliard dollar. BB havde en nettoindkomst på $ 50 millioner eller EPS på 50 cent ($ 50 millioner ÷ 100 millioner udestående aktier) i de foregående 12 måneder, hvilket betyder, at bestanden handlede til en P / E på 20 (dvs. $ 10 ÷ 50 cent).

Antag, at BB også havde overskydende kontanter på $ 100 millioner i begyndelsen af ​​året, som de implementerede i et program til tilbagekøb af aktier i løbet af de næste 12 måneder. Så i slutningen af ​​året ville BB have 90 millioner udestående aktier. For enkelhedens skyld har vi her antaget, at alle aktier blev genkøbt til en gennemsnitlig omkostning på $ 10 hver, hvilket betyder, at i alt 10 millioner aktier blev genkøbt og annulleret af virksomheden.

Antag, at BB også tjente 50 millioner dollars i dette år; dens EPS ville derefter være omkring 56 cent ($ 50 millioner ÷ 90 millioner aktier). Hvis aktien fortsætter med at handle med en P / E-multipel på 20, ville aktiekursen nu være $ 11, 20. Aktiekursvurderingen på 12% er helt drevet af EPS-stigningen takket være reduktionen i BB's udestående aktier.

Virkningen af ​​tilbagekøb af aktier

Drivende aktionærværdi

Der er brugt et par forenklinger her. For det første bruger EPS-beregninger et vægtet gennemsnit af de udestående aktier over en periode snarere end kun antallet af udestående aktier på et bestemt tidspunkt. For det andet kan den gennemsnitlige pris, hvorpå aktierne tilbagekøbes, variere markant fra aktiernes faktiske markedspris. I eksemplet ovenfor ville tilbagekøb af 10% af BB's udestående aktier sandsynligvis have drevet sin aktiekurs op, hvilket betyder, at virksomheden ville ende med at købe mindre end de 10 millioner aktier, vi har antaget for dens $ 100 millioner udlæg.

Disse forenklinger undervurderer den forstørrede virkning, som ensartede tilbagekøb har på aktionærens værdi. Virksomheder, der konsekvent køber deres aktier tilbage, kan vokse EPS med en væsentlig hurtigere sats end det ville være muligt gennem operationelle forbedringer alene. Denne hurtige EPS-vækst genkendes ofte af investorer, som muligvis er villige til at betale en præmie for sådanne aktier, hvilket resulterer i, at deres P / E-multipel udvides over tid. Derudover har virksomheder, der genererer den frie kontantstrøm, der kræves til støt at købe deres aktier, ofte den dominerende markedstilstedeværelse og prisstyrke, der kræves for også at styrke bundlinjen.

Når vi går tilbage til BB-eksemplet, antager vi, at selskabets P / E-multipel steg til 21 (fra 20), mens nettoindkomsten voksede til 53 millioner dollars (fra 50 millioner dollars). Efter tilbagekøbet handlede BB's aktier til omkring $ 12, 40 (dvs. 21 x EPS på 59 cent, baseret på 90 millioner udestående aktier) ved årets udgang, en stigning på 24% fra dens kurs ved begyndelsen af ​​året.

Indvirkning på årsregnskabet

En tilbagekøb af aktier har en åbenlys effekt på et selskabs resultatopgørelse, da det reducerer sine udestående aktier. Men det påvirker også andre regnskaber.

I balancen vil en tilbagekøb af aktier reducere selskabets likvide beholdninger og følgelig dens samlede aktivbase med det beløb, der er brugt til tilbagekøb. Tilbagekøb vil samtidig reducere egenkapitalen på passivsiden med det samme beløb. Som et resultat forbedres effektivitetsmålinger såsom afkast på aktiver (ROA) og afkast på egenkapital (ROE) typisk efter en tilbagekøb af aktier.

Virksomheder specificerer generelt det beløb, der er brugt på tilbagekøb af aktier i deres kvartalsvise indtægtsrapporter. Det beløb, der er brugt på tilbagekøb af aktier, kan også fås fra kontantstrømopgørelsen i afsnittet Finansieringsaktiviteter samt fra opgørelsen om ændringer i egenkapitalen eller opgørelsen af ​​beholdt resultat.

Indvirkning på porteføljer

Tilbagekøb af aktier kan have en betydelig positiv indflydelse på en investors portefølje. Til bevis skal man kun se på S&P 500 Buyback Index, som måler ydeevnen for de 100 virksomheder i indekset med det højeste tilbagekøbsprocent (beregnet som det beløb, der er brugt på tilbagekøb i de seneste 12 måneder som en procentdel af virksomhedens marked bogstaver). I de 10 år, der sluttede den 8. november 2013, var S&P Buyback-indekset steget med 158, 2% sammenlignet med en gevinst på 68, 1% for S&P 500 og overgik det med 90 procentpoint.

Hvad tegner sig for denne grad af ydeevne? Som en stigning i udbyttet indikerer en tilbagekøb af aktier et selskabs tillid til dets fremtidsudsigter. I modsætning til en stigning i udbyttet signaliserer en tilbagekøb, at virksomheden mener, at dens aktie er undervurderet og repræsenterer den bedste anvendelse af sine kontanter på det tidspunkt. I de fleste tilfælde lønner virksomheden sig optimistisk med hensyn til fremtiden over tid.

Aktietilbagekøb mod udbytte

Mens udbytte og tilbagekøb af aktier begge måder for et selskab at tilbagebetale kontant til sine aktionærer, repræsenterer udbytte den aktuelle udbetaling til en investor, mens tilbagekøb af aktier repræsenterer en fremtidig udbetaling. Dette er en af ​​grundene til, at investorens reaktion på en aktie, der har annonceret en stigning i udbytte, generelt vil være mere positiv end til en, der annoncerer en stigning i et tilbagekøbsprogram.

En anden forskel har at gøre med beskatning, især i jurisdiktioner, hvor udbytte beskattes mindre gunstigt end langsigtede kapitalgevinster. Antag, at du har erhvervet 100.000 aktier i BB - det selskab, der er nævnt i eksemplet tidligere - til $ 10 hver, og du bor i en jurisdiktion, hvor udbytte beskattes med 20% og kapitalgevinster beskattes med 15%. Antag, at BB diskuterede mellem at bruge sine 100 mio. Dollars i overskydende kontanter til at købe sine aktier tilbage eller udbetale det til aktionærerne som et særligt udbytte på $ 1 pr. Aktie.

Mens tilbagekøb ikke ville have nogen øjeblikkelig skattemæssig indflydelse på dig, hvis dine BB-aktier blev holdt på en skattepligtig konto, ville din skatteseddel i tilfælde af en særlig udbytteudbetaling være ganske heftig ved $ 20.000. Hvis virksomheden fortsatte med tilbagekøbet, og du efterfølgende solgte aktierne ved årets udgang til $ 11, 20, ville den skat, der skal betales på dine kapitalgevinster, stadig være lavere på $ 18.000 (15% x 100.000 aktier x $ 1, 20). Bemærk, at $ 1, 20 repræsenterer din kapitalgevinst på $ 11, 20 minus $ 10 ved årets udgang.

Samlet set, mens tilbagekøb af aktier kan være bedre til at opbygge ens nettoværdi over tid, bærer de dog mere usikkerhed end udbytte, da tilbagekøbets værdi afhænger af aktiens fremtidige pris. Hvis et selskabs float er aftaget med 20% over tid, men aktien efterfølgende sænker 50%, ville en investor i eftertid foretrække at have modtaget disse 20% i form af faktiske udbetalinger.

Kapitaliserer på tilbagekøb af aktier

For virksomheder, der rejser udbytte år efter år, behøver man ikke se længere end S&P 500 Dividend Aristocrats, som inkluderer virksomheder i indekset, der årligt har øget udbyttet i mindst 25 år i træk. For tilbagekøb af aktier er S&P 500 Buyback Index et godt udgangspunkt for at identificere virksomheder, der aggressivt har købt deres aktier tilbage.

Mens de fleste blå chips køber aktier regelmæssigt tilbage - normalt for at kompensere for fortynding forårsaget af udnyttelse af medarbejderaktieoptioner - bør investorer se efter virksomheder, der annoncerer særlige eller udvidede tilbagekøb. F.eks. Annoncerede IBM (IBM) i oktober 2013 en $ 15 milliarder tilføjelse til sin genkøbsplan; med salget faldende i seks på hinanden følgende kvartaler forventedes tilbagekøb at give IBM mulighed for at nå sit justerede EPS-mål på $ 20 inden 2015.

ETF'er fra "Float shrink" har også tiltrukket stor opmærksomhed efter en sydende præstation i 2013. Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW) er den største ETF i denne kategori. Denne ETF investerer i amerikanske virksomheder, der har købt mindst 5% af deres udestående aktier over de foregående 12 måneder.

Bundlinjen

Aktietilbagekøb er en fantastisk måde at opbygge investorformue over tid, selvom de har en højere grad af usikkerhed end udbytte.