Hvor risikofri er den risikofri afkast?

Den risikofrie afkast er en af ​​de mest basale komponenter i moderne finansiering. Mange af de mest berømte teorier inden for finansiering - kapitalprisfastsættelsesmodel (CAPM), moderne porteføljeteori (MPT) og Black-Scholes-modellen - bruger den risikofri rente som den primære komponent, hvorfra andre værdiansættelser er afledt. Det risikofri aktiv gælder kun i teorien, men dets faktiske sikkerhed kommer sjældent i tvivl, indtil begivenheder falder langt ud over de normale daglige ustabile markeder. Selvom det er let at tage billeder på teorier, der bruger et risikofri aktiv som base, er der begrænsede andre muligheder.

Denne artikel ser på den risikofri sikkerhed i teorien og i virkeligheden (som en regerings sikkerhed) og vurderer, hvor virkelig risikofri den er. Modellen antager, at investorer er risikovillige og forventer en vis afkastrate for overskydende risiko, der strækker sig fra aflytningen, hvilket er den risikofri afkast.

T-Bill-basen

Den risikofri sats er en vigtig byggesten for MPT. Som nævnt i figur 1 er den risikofri rente basislinjen, hvor det laveste afkast kan findes med mindst mulig risiko.

figur 1

Mens de teoretiske typisk repræsenterer risikofri aktiver under MPT, repræsenteres de af statskurser eller T-regninger, der har følgende egenskaber:

• Det antages, at regninger har nul misligholdelsesrisiko, fordi de repræsenterer og understøttes af den amerikanske regerings god tro.
• Fakturaer sælges på auktion i en ugentlig konkurrencedygtig budproces og sælges til en rabat fra par.
• De betaler ikke traditionelle rentebetalinger som deres fætre, statskasserne og statsobligationer.
• De sælges i forskellige løbetider i valører på $ 1.000.
• De kan købes af enkeltpersoner direkte fra regeringen.

Fordi der er begrænsede muligheder at bruge i stedet for den amerikanske regning, hjælper det med at få et indblik i andre risikoområder, der kan have indirekte effekter på risikofri antagelser.

Kilder til risiko

Udtrykket risiko bruges ofte meget løst, især når det kommer til den risikofri rente. På sit mest basale niveau er risiko sandsynligheden for begivenheder eller resultater. Når der anvendes investeringer, kan risiko opdeles på flere måder:

• Absolut risiko som defineret ved volatilitet: Absolut risiko som defineret ved volatilitet kan let kvantificeres ved almindelige mål som standardafvigelse. Da risikofri aktiver typisk udløber om tre måneder eller mindre, er volatilitetsforanstaltningen meget kortsigtet. Mens daglige priser, der vedrører udbytte, kan bruges til at måle volatilitet, bruges de ikke almindeligt.
• Relativ risiko: Relativ risiko, når den anvendes på investeringer, er normalt repræsenteret ved forholdet mellem prisudsving for et aktiv og et indeks eller base. En vigtig differentiering er, at relativ risiko fortæller os meget lidt om absolut risiko - det definerer kun, hvor risikabelt aktivet sammenlignes med en base. Igen, da det risikofri aktiv, der bruges i teorierne er så kortvarig, gælder den relative risiko ikke altid.
• Standardrisiko: Hvilken risiko antages, når man investerer i den tre måneders regning "> Standardrisiko, som i dette tilfælde er risikoen for, at den amerikanske regering misligholder sine gældsforpligtelser. Kreditrisikovurderingsforanstaltninger, der er anvendt af værdipapiranalytikere og långivere kan hjælpe med at definere den ultimative risiko for misligholdelse.

Selvom den amerikanske regering aldrig har misligholdt nogen af ​​sine gældsforpligtelser, er risikoen for misligholdelse hævet under ekstreme økonomiske begivenheder. Den amerikanske regering kan love den ultimative sikkerhed af sin gæld på adskillige måder, men virkeligheden er, at den amerikanske dollar ikke længere er støttet af guld, så den eneste rigtige sikkerhed for sin gæld er regeringens evne til at foretage betalinger fra løbende saldo eller skatteindtægter.

Dette rejser mange spørgsmål om realiteten af ​​et risikofri aktiv. For eksempel siger det økonomiske miljø er sådan, at der er et stort underskud, der finansieres af gæld, og den nuværende administration planlægger at reducere skatter og give skattemæssige incitamenter til både enkeltpersoner og virksomheder for at anspore til økonomisk vækst. Hvis denne plan blev brugt af et offentligt ejet selskab, hvordan kunne selskabet retfærdiggøre sin kreditkvalitet, hvis planen grundlæggende skulle reducere indtægterne og øge udgifterne?

Det er gnidningen: Der er virkelig ingen begrundelse eller alternativ for det risikofri aktiv. Der har været forsøg på at bruge andre optioner, men den amerikanske regning er fortsat den bedste mulighed, fordi det er den nærmeste investering - i teori og virkelighed - til en kortsigtet risikofri sikkerhed.