Black Swan Begivenheder og investeringer

Konceptet med sorte svanehændelser blev populariseret af forfatteren Nassim Nicholas Taleb i sin bog, The Black Swan: The Impact Of The Highly Improbable (Penguin, 2008). Essensen af ​​hans arbejde er, at verden er hårdt påvirket af begivenheder, der er sjældne og vanskelige at forudsige. Konsekvenserne for markeder og investeringer er overbevisende og skal tages alvorligt.

Sorte svaner, markeder og menneskelig adfærd

Klassiske sorte svanehændelser inkluderer fremkomsten af ​​internettet og personlig computer, 11. september-angrebene og 1. verdenskrig. Imidlertid er mange andre begivenheder såsom oversvømmelser, tørke, epidemier og så videre enten usandsynlige, uforudsigelige eller begge dele. Resultatet, siger Taleb, er, at folk udvikler en psykologisk bias og "kollektiv blindhed" for dem. Selve det faktum, at sådanne sjældne, men større begivenheder pr. Definition er outliers, gør dem farlige.

Implikationer for markeder og investering

Aktie- og andre investeringsmarkeder påvirkes af alle typer begivenheder. Nedture eller nedbrud som sort mandag, børskrakket i 1987 eller internetboblen i 2000 var relativt "model-stand", men 11. september-angrebene var langt mindre. Og hvem forventede virkelig, at Enron ville implodere? Hvad angår Bernie Madoff, kunne man argumentere begge veje.

Pointen er, at vi alle ønsker at kende fremtiden, men vi kan ikke. Vi kan modellere og forudsige nogle ting i en udstrækning, men ikke de sorte svanehændelser, der skaber psykologiske og praktiske problemer.

For eksempel, selv hvis vi korrekt forudsiger nogle ting, der påvirker aktien og andre finansielle markeder, såsom valgresultater og olieprisen, kan andre begivenheder som en naturkatastrofe eller krig tilsidesætte de forudsigelige faktorer og kaste vores planer helt ud af kilter . Desuden kan begivenheder af denne art ske når som helst og vare i et hvilket som helst tidsrum.

Overvej et par tidligere krige som eksempler. Der var den utroligt korte seks-dages krig i 1967. I den modsatte ende af spektret troede folk "drengene vil være hjemme ved jul", da første verdenskrig startede i 1914, men de, der overlevede, vendte ikke tilbage i fire år . Og Vietnam viste sig ikke nøjagtigt som planlagt.

Black Swan Events

Komplekse modeller kan være meningsløse

Gerd Gigerenzer giver også nogle nyttige input. I sin bog, Gut Feelings: The Intelligence Of The Unconscious (Penguin 2008), argumenterer han for, at 50% eller mere af beslutninger er intuitive, men folk vender sig ofte væk fra at bruge dem, fordi de er svære at retfærdiggøre. I stedet for tager folk "sikrere" mere konservative beslutninger. Således kan fondsadministratorer muligvis ikke foreslå eller foretage mere risikable investeringer, simpelthen fordi det er lettere at følge med strømmen.

Dette sker også i medicinen. Læger holder sig til velkendte behandlinger, selv når en smule lateral tænkning, fantasi og forsigtig risikotagning kan være passende i et bestemt tilfælde.

Komplekse modeller, såsom Pareto-effektivitet, er ofte ikke bedre end intuition. Sådanne modeller fungerer kun under visse betingelser, så den menneskelige hjerne er ofte mere effektiv. At have flere oplysninger hjælper ikke altid, og det kan være dyrt og langsomt at få det. En laboratoriesituation er meget anderledes, men ved investering kan kompleksitet håndteres og kontrolleres.

Omvendt er det meget utilfredsstillende og meget risikabelt at blot ignorere potentialet for sorte svanehændelser. At tage det synspunkt, at vi ikke kan forudsige dem, så vi planlægger og modellerer for vores økonomiske fremtid uden dem er på udkig efter problemer. Og alligevel er det ofte netop, hvad der gøres af virksomheder, enkeltpersoner og endda regeringer.

Diversificering og Harry Markowitz

Gigerenzer overvejer Harry Markowitz 'nobelprisvindende arbejde om diversificering. Gigerenzer hævder, at man virkelig skulle have brug for data, der strækker sig over 500 år for at det skal fungere. Han kommenterer ulykkeligt, at den ene bank, der fremmede sine strategier på grundlag af diversificering i Markowitz-stil, sendte sine breve 500 år for tidligt. Efter at have fået Nobelprisen, var han faktisk afhængig af intuition.

I kriseårene 2008 og 2009 virkede standardtildelingsmodellerne overhovedet ikke godt. Man skal stadig diversificere, men intuitive tilgange er uden tvivl lige så gode som komplicerede modeller, som simpelthen ikke kan integrere sorte svanehændelser på nogen meningsfuld måde.

Andre konsekvenser

Taleb advarer mod at lade nogen med en incitamentsbonus styre et atomkraftværk eller dine penge. Sørg for, at den økonomiske kompleksitet afbalanceres med enkelhed. En blandet fond er en måde at gøre dette på. Bestemt varierer disse væsentligt i kvalitet, men hvis du finder en god, kan du virkelig overlade diversificeringen til en leverandør.

Undgå bagspejling i bagefter. Vær realistisk med hensyn til hvad du virkelig vidste dengang, og bank ikke på, at det sker igen, bestemt ikke nøjagtigt på samme måde. Tag usikkerhed alvorligt - det er verdens måde. Intet computerprogram kan forudsige det væk. Læg ikke for meget tro på forudsigelser. Markeder kan være klart for høje eller for lave, men pålidelige, nøjagtige prognoser, som du kan banke på, er bare en fantasi.

Bundlinjen

Forudsigelse af finansielle markeder kan gøres, men deres nøjagtighed er lige så meget et spørgsmål om held og intuition som af dygtighed og sofistikeret modellering. For mange sorte svanehændelser kan ske, hvilket tillader selv den mest komplekse modellering. Dette betyder ikke modellering og prognoser kan ikke eller bør ikke gøres. Men vi er også nødt til at stole på intuition, sund fornuft og enkelhed.

Derudover skal investeringsporteføljer laves så krisesikkert og sort-svandsikkert som muligt. Vores gamle venner - diversificering, løbende overvågning, rebalansering og så videre - er mindre tilbøjelige til at svække os end modeller, der grundlæggende er ude af stand til at tage alt i betragtning. Faktisk er den mest pålidelige forudsigelse sandsynligvis, at fremtiden fortsat vil forblive et mysterium, i det mindste delvist.