Forstå sikkerhedstyperne for virksomhedsobligationer

For at forstå virksomhedsobligationer skal du først forstå nøglebegreber om, hvordan virksomhedsgælden relaterer sig til udstederens forretningskapitalstruktur, og hvordan gælden i sig selv er konstrueret. Disse punkter er af afgørende betydning for, at investoren skal forstå, før de investerer i erhvervsgældsprodukter.

Adskillelse af virksomhedsobligationer

Virksomhedsobligationer er svækkelige - har evnen til at blive investeret i af investorer - gældsprodukter. Disse obligationer er tilgængelige i forskellige risikobelønningsniveauer afhængigt af det underliggende virksomheds kreditværdighed. Virksomheder flyder obligationer for at finansiere udgifter og til at finansiere den daglige drift. Obligationer er ofte mere vurderbare for virksomheder end banklån og fremskynder ofte tidsforsinkelsen med at modtage de nødvendige midler.

Der er separate klassifikationer af obligationer, der specifikt dikterer, hvordan obligationen relaterer sig til det udstedende selskabs kapitalstruktur. Dette er væsentligt, fordi obligationsklassificeringen faktisk dikterer udbetalingsordren, hvis udstederen ikke kan opfylde sine økonomiske forpligtelser - kendt som misligholdelse.

Når man sammenligner gæld med egenkapital, har gæld altid anciennitet i udbetalingsordren. Når man sammenligner usikret gæld med sikret gæld, har sikret gæld anciennitet. For eksempel modtager foretrukne aktionærer udbetaling, før aktionærerne gør det.

1. Sikrede virksomhedsobligationer

Dette er en rangeringsstruktur, der bruges af udstedere til at prioritere udbetaling af gæld. Øverst i denne struktur er den senior ”sikrede” gæld, som strukturen er navngivet til. Dette i modsætning til strukturer, hvor aldersgrænsen for gælden bestemmer, hvilken anciennitet der er. Hvis en obligation klassificeres som en sikker obligation, udsteder udstederen den med sikkerhed. Dette gør det mere sikkert (normalt med en markant højere gendannelsesgrad) i tilfælde af, at virksomheden misligholder. Eksempler på dette er virksomheder, der udsteder en sikret virksomhedsobligation ved at sikkerhedskopiere den med aktiver som industrielt udstyr, et lager eller en fabrik.

2. Seniorsikrede obligationer

Enhver sikkerhed mærket "senior" i en sådan struktur er en, der tager forrang frem for ethvert andet selskabs kapitalkilder. De mest senior værdipapirindehavere vil altid være først til at modtage en udbetaling fra et selskabs beholdninger i tilfælde af misligholdelse. Derefter kommer de sikkerhedsindehavere, hvis værdipapirer anses for at være næsthøjest i anciennitet, og så videre, indtil de aktiver, der bruges til at betale af sådanne gælder, løber ud.

3. Senior usikrede obligationer

Seniorsikrede erhvervsobligationer er i de fleste henseender ligesom seniorsikrede obligationer med en betydelig forskel: Der er ingen specifik sikkerhed, der garanterer dem. Bortset fra det nyder sådanne senior obligationsejere en privilegeret position i tilfælde af misligholdelse med hensyn til udbetalingsordren.

4. Junior, efterstillede obligationer

Når de højeste værdipapirer er udbetalt, udbetales den yngste, usikrede gæld derefter fra det resterende aktiv. Dette er usikret gæld, hvilket betyder, at der ikke findes nogen sikkerhed for at garantere mindst en del. Obligationer i denne kategori omtales ofte som obligationer.

Sådanne usikrede obligationer har kun udstederens gode navn og kreditvurdering som sikkerhed. Junior eller underordnede obligationer er navngivet specifikt for deres position i udbetalingsordren: Deres junior eller underordnede status betyder, at de kun udbetales efter seniorobligationer, i tilfælde af en misligholdelse.

5. Garanterede og forsikrede obligationer

Disse obligationer garanteres i tilfælde af misligholdelse ikke ved sikkerhed, men af ​​en tredjepart. Dette betyder, at i tilfælde af at udsteder ikke kan fortsætte med at udbetale, vil en tredjepart overtage og fortsætte med at gøre godt på de oprindelige betingelser for obligationen. Almindelige eksempler på denne kategori af obligationen er kommunale obligationer, der er støttet af en statlig enhed, eller erhvervsobligationer, der er støttet af en gruppeenhed.

Sådanne forsikrede obligationer besidder det andet sikkerhedsniveau, idet du har kreditvurderingen af ​​to separate enheder i stedet for kun en til at stole på for at sikre obligationen. Imidlertid kan denne anden enhed kun give så meget sikkerhed, som dens egen kreditvurdering tillader, så den er ikke 100% forsikret. Stadigvis er garanterede eller forsikrede obligationer langt mindre risikable end ikke-forsikrede obligationer, og har derfor typisk en lavere rente. Forsikrede obligationer har altid en højere kreditvurdering, fordi der er to virksomheder, der garanterer obligationen. Imidlertid kommer denne sikkerhedspræmie til prisen for et reduceret endeligt udbytte på obligationen.

6. Konvertible obligationer

Nogle udstedere af erhvervsobligationer håber at tiltrække investorer ved at tilbyde konvertible obligationer. Dette er simpelthen obligationer, som obligationseieren kan vælge at konvertere til fælles aktieaktier. Disse aktier stammer typisk fra den samme udsteder og udstedes til en forudindstillet kurs, selvom aktiens markedspris er vokset siden obligationen blev første gang udstedt.

Prisen på konvertible obligationer er lidt mere flydende, da de vurderes efter virksomhedens aktiekurs og udsigter på det tidspunkt, de udstedes. Eftersom disse konvertible obligationer giver investorer udvidede optioner, har de typisk et lavere afkast end standardobligationer af samme størrelse.

Korrelation til gendannelsesrater

Gendannelsesgraden for en virksomhedsobligation eller enhver lignende type sikkerhed refererer til mængden af ​​obligationens samlede værdi. Dette inkluderer både rentebetalinger og den hovedstol, der sandsynligvis vil blive inddrevet i tilfælde af, at udstederen misligholder. Denne genindvindingsgrad udtrykkes typisk som en procentdel, der sammenligner dens værdi i løbet af en standard med værdien af ​​obligationens parværdi. Eller sagt, mere enkelt: Inddrivelsesgraden er erhvervsobligationens udbetalingsværdi i tilfælde af en misligholdelse.

Gendannelsesrater er bredt populære som en måde at hjælpe investorer med at estimere potentialet for risikoen for et tab, som erhvervsobligationen udgør, hvilket typisk udtrykkes som et tab given default (LGD). Så hvis en investor f.eks. Overvejede en obligationsinvestering på $ 100.000 (hovedstol) med en genvindingsgrad på 30%, ville LGD være 70%. Dette betyder, at i tilfælde af misligholdelse estimeres udbetalingen til 30% af hovedstolen eller $ 30.000. Så LGD i dette eksempel er $ 70.000.

Inddrivelsesrater kan variere markant fra obligation til obligation og udsteder til udsteder. Relevante faktorer inkluderer:

• Sikkerhedsform for en virksomhedsobligation: Obligationer med højere anciennitet og værdipapirer har en højere inddrivelsesgrad end underordnede instrumenter. Faktisk er en obligations inddrivelsesgrad direkte proporsional med dens udbetalingsannentitet i tilfælde af, at udstederen misligholder (selvom faktorer som industri og sikkerhed også er vigtige). Nada Mora, en økonom for Federal Reserve Bank of Kansas City, gennemførte en stikprøveundersøgelse og sammenligning af inddrivelsesrater på forskellige gældsinstrumenter og fandt følgende resultater. Når man sammenligner seniorsikrede obligationer med seniorsikrede obligationer, var den sikrede gældsindvindingsgrad 56%, og den usikrede gældsindvindingsgrad var 37%. Generelt kan investorer forvente, at seniorsikrede gælder nyder de højeste inddrivelsesrater. Den efterstillede forrentning af gælden var 31%, og den underordnede gældsinddrivningsgrad var lavest med 27%.
• Makroøkonomiske forhold: Der er flere makroøkonomiske forhold, der direkte kan påvirke gendannelsesgraden for enhver sikkerheds- eller virksomhedsobligation. Disse inkluderer den samlede misligholdelsesrate, den aktuelle fase i den større økonomiske cyklus og generelle likviditetsbetingelser. For eksempel kan en recession, hvor mange virksomheder misligholder, have negativ indflydelse på sikkerhedsinddrivelsesgraden (dette er tydeligt observeret i finanskrisen i 2008).
• Individuelle faktorer, der vedrører udstederen: Der er faktorer i virksomheden selv, der kan have indflydelse på inddrivelsesgraden for obligationer og sikkerhedsinstrumenter, det udsteder. Disse inkluderer det samlede gældsniveau, egenkapitalniveau og kapitalstruktur for at nævne nogle få betydningsfulde. Generelt er det, det koger ned til, dette: Jo lavere et selskabs gæld til aktiver er, jo højere er genvindingsgraden, som investorerne kan forvente.

Bundlinjen

Enhver investor i virksomhedsobligationer eller ethvert andet gældsinstrument skal være meget opmærksom på gældens sikkerhedsklassificering. De forskellige sikkerhedstyper er direkte knyttet til de potentielle gendannelsesgrader i tilfælde af, at et selskab er misligholdt. Derudover påvirker andre faktorer gendannelsesgraden, som på ethvert trin også skal tages i betragtning.