Master-feeder struktur
En master-feeder-struktur er en enhed, der almindeligvis bruges af hedgefonde til at samle skattepligtig og skattefri skat, der er rejst fra investorer i USA og i udlandet til som en masterfond. Der etableres separate investeringsbiler, ellers kendt som feeders, for hver gruppe af investorer.
Investorer lægger kapital i deres respektive feederfonde, som i sidste ende investerer aktiver i et centraliseret køretøj kendt som masterfonden. Masterfonden er ansvarlig for at foretage alle porteføljeinvesteringer og udføre al handelsaktivitet. Administrations- og præstationsgebyrer betales på feeder-fondsniveau.
Key takeaways
- I en master-feeder-struktur dannes investeringsfonde fra investorkapital; disse feederfonde investerer på sin side i en centraliseret masterfond.
- Hedgefonde bruger ofte master-feeder-strukturer til at imødekomme både amerikanske og ikke-amerikanske investorer.
- Master-feeder-strukturen gør det muligt for fonde at drage fordel af stordriftsfordele og gunstig "pass-through" skattebehandling.
Sådan fungerer master-feeder-strukturen
Master-feeder-strukturen begynder med investorerne, der deponerer kapital i feeder-fonden. Feeder-fonden, der indeholder al det begrænsede partnerskab / aktionærkapital, køber derefter "aktier" i masterfonden, ligesom den ville købe aktier i ethvert selskabs aktier. Den primære forskel er naturligvis, at en feeder-fond - ved at købe ind i master-fonden - modtager alle master-fondens indkomstegenskaber, inklusive renter, gevinster, skattejusteringer og udbytte.
Selvom denne to-lagsstruktur kan eksistere i forskellige former som "fonde af fonde" gensidige fonde, er master-feeder-strukturen især almindelig blandt hedgefonde, der serverer både amerikanske og offshore eller udenlandske investorer. Brug af master-feeder-fondstrukturen giver kapitalforvaltere mulighed for at drage fordel af en stor kapitalpulje og samtidig være i stand til at mode investeringsfonde, der imødekommer nichemarkeder.
Sammensætning af master-feeders
Den gennemsnitlige master-feeder-struktur involverer en offshore-masterfond med en onshore-feeder og en offshore-feeder. Feederfonde, der investerer i den samme masterfond, har muligheden for valg og variation. Med andre ord kan feederne afvige i investortype, gebyrstrukturer, minimumsinvesteringer, nettoaktiver og forskellige andre driftsattributter. På denne måde behøver feederfondene ikke at overholde en specifik masterfond, men kan fungere lovligt som uafhængige enheder med mulighed for at investere i forskellige masterfonde.
F.eks. Hvis feeder-fond A's $ 100-bidrag og feeder-fond B's $ 200-bidrag leverede de samlede investeringer til en masterfond, ville fond A modtage en tredjedel af overskuddet fra master-fonden, mens fond B ville modtage to tredjedele af afkastet.
Fordele ved master-feeder-strukturen
En væsentlig fordel ved master-feeder-strukturen er konsolidering af forskellige porteføljer til en enhed. Konsolidering muliggør reduktioner i drifts- og handelsomkostninger. En større portefølje har fordelen ved stordriftsfordele. På grund af sin størrelse har porteføljen bedre muligheder, når det kommer til service og mere gunstige betingelser, der tilbydes af prime mæglere og andre institutioner.
Fordele
Stordriftsfordele
Skattefordelt partnerskabsstatus
Praktisk for både indenlandske og internationale investorer
Ulemper
Udbytte afhængig af kildeskat (hvis offshore)
Sværhedsgrad ved at opstille en universel investeringsstrategi
Ulemper ved master-feeder-strukturen
Den primære ulempe ved master-feeder-strukturen er, at fonde, der holdes offshore, typisk udsættes for en 30% kildeskat på amerikansk udbytte. Der er en anden ulempe i strukturen, da den samler en kombination af investorer, der ofte har et bredt spektrum af egenskaber såvel som investeringsprioriteter.
Ofte er kampen om at finde en mellemgrund op ad bakke, hvis ikke helt umulig, da investeringer og strategier, der er egnede til en bestemt type investor, vil være uegnede, hvis ikke oppositionsmæssige, til kravene fra en anden type investor.
Reel verdenseksempel på master-feeder-struktur
Forholdet mellem en masterfond og dets feederfonde kan være komplekse, som en retssag i 2018 viste. Det drejede sig om, hvordan indløsninger fra en feeder-fond fra en master-fond behandles i et likvidationsscenarie.
Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund var en feederfond til Ardon Maroon Asia Master Fund. De samme mennesker tjente som direktører for to fonde. Begge fonde udnævnte også den samme investeringschef, administrator og overførselsagent.
I 2014 indsendte en af feederfondens investorer en indløsningsmeddelelse. Feeder-fonden, som ikke indeholdt egne aktiver, antog, at masterfonden automatisk ville imødekomme indløsningsanmodningen - noget kaldet en "back-to-back indløsning." Begge fonde gik imidlertid i likvidation et par måneder senere. Da den oprindelige investor fremlagde et gældsbevis og forsøgte at indsamle deres penge, blev det afvist af likvidatorerne af Ardon Maroon Asia-masterfonden på grundlag af, at Asia Dragon aldrig officielt havde afgivet en separat indløsningsanmodning til det.
Der blev indledt en retssag indgivet på Caymanøerne, hvor midlerne var baseret. I midten af 2018 besluttede Grand Court of Cayman Islands til fordel for masterfonden. Selvom indløsning af back-to-back er almindelig erhvervspraksis, bemærkede retten, at de forfatningsmæssige dokumenter af Ardon Maroon Asia krævede en skriftlig meddelelse om indløsning fra dens feederfonde.
Så Asia Dragon var blevet overgivet til ikke at have meddelt separat sin fond, selv om de samme mennesker tjente som direktører for to fonde, og begge udnævnte den samme investeringschef, administrator og overførselsagent.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.