Introduktion til International CAPM

Investering i ethvert aktiv har risici, der kan minimeres ved hjælp af finansielle værktøjer til at bestemme forventet afkast. Prismodellen for kapitalaktiver (CAPM) er et af disse værktøjer. Denne model beregner den krævede afkastrate for et aktiv ved hjælp af det forventede afkast på både markedet og et risikofri aktiv samt aktivets korrelation eller følsomhed over for markedet.

Nogle af de problemer, der er forbundet med modellen, er dens antagelser, der inkluderer: ingen transaktionsomkostninger, ingen skatter, investorer, der kan låne og låne til den risikofri rente, og investorer, der er rationelle og risikoaverse. Naturligvis er disse antagelser ikke fuldt ud anvendelige til investering i den virkelige verden. På trods af dette er CAPM nyttigt som et af flere værktøjer til at estimere det forventede afkast på en investering.

De urealistiske forudsætninger for CAPM har ført til oprettelsen af ​​flere udvidede modeller, der inkluderer yderligere faktorer og afslapning af flere antagelser, der bruges i CAPM. International CAPM (ICAPM) bruger de samme input som CAPM, men tager også højde for andre variabler, der påvirker afkastet på aktiver globalt. Som et resultat er ICAPM langt mere anvendelig end CAPM i praksis. På trods af at slappe af nogle antagelser, har ICAPM imidlertid begrænsninger, der påvirker dens praktiske forhold.

Forståelse af ICAPM-beregninger

Da ICAPM introducerer yderligere variabler eller faktorer til CAPM-modellen, er investorer først nødt til at forstå CAPMs beregninger. CAPM siger blot, at investorer ønsker at blive kompenseret for:

1. Tidsværdien af ​​penge, som de forventer at være mere end den risikofri rente og
2. At tage markedsrisiko, så de kræver en præmie over markedsafkastet med fradrag af den risikofri rente, gange korrelationen med markedet.

ICAPM udvider CAPM ved yderligere at sige, at ud over at blive kompenseret for tidsværdien af ​​penge og præmien for at tage markedsrisiko, skal investorer betales for direkte og indirekte eksponering for fremmed valuta. ICAPM giver investorer mulighed for at tilføje valutaeffekter til CAPM for at tage højde for følsomheden over for ændringer i fremmed valuta, når investorer besidder et aktiv. Denne følsomhed tegner sig for ændringer i en valuta, der direkte og indirekte påvirker rentabiliteten og dermed afkast.

For eksempel, hvis et selskab, der er hjemmehørende i USA, køber dele fra Kina, og den amerikanske dollar styrker relativt yuanen, falder omkostningerne ved denne import. Denne indirekte valutaeksponering påvirker en virksomheds rentabilitet og afkastet genereret af investeringen. For at bestemme disse effekter skal investorer beregne forskellen mellem den forventede fremtidige spotkurs og terminkursen og dele denne forskel med dagens spotkurs, hvis resultat er præmien for fremmed valutakurs (FCRP). Multipliser derefter det med følsomheden i den indenlandske valuta vender tilbage til ændringer i fremmed valuta. ICAPM giver investorer en måde at beregne forventet afkast i lokal valuta ved at redegøre for variabler som anført nedenfor:

Forventet afkast = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP) hvor: RFR = Indenlandsk risikofri renteβ = BetaRm = Forventet afkast på markedetRf = Risikofri renteRm − Rf = Præmie for global markedsrisiko målt i lokal valutaFCRP = Valutarisikopræmie \ begynde {justeret} & \ tekst {Forventet retur} = \ tekst {RFR} + \ beta (\ tekst {R} _m - \ tekst {R} _f) + \ beta (\ tekst {FCRP}) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {RFR} = \ tekst {Domestic risk-free rate} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & \ text {R} _m = \ text {Forventet afkast af marked} \\ & \ text {R} _f = \ text {Risikofri rente} \\ & \ text {R} _m - \ text {R} _f = \ text {Præmie for global markedsrisiko målt } \\ & \ text {i lokal valuta} \\ & \ text {FCRP} = \ tekst {Fremmed valutarisikopræmie} \\ \ end {alignet} Forventet afkast = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) hvor: RFR = Indenlandsk risikofri renteβ = BetaRm = Forventet afkast af markedRf = Risikofri renteRm −Rf = Præmie for global markedsrisiko målt i lokal valutaFCRP = Valutarisikopræmie

Forudsætninger

Mens ICAPM forbedrer de urealistiske forudsætninger for CAPM, kræves der stadig flere antagelser for at den teoretiske model er gyldig. Den vigtigste antagelse er, at de internationale kapitalmarkeder er integreret. Hvis denne antagelse mislykkes, og de internationale markeder er segmenteret, vil der være prisforskelle mellem aktiver med lignende risikoprofiler, men i forskellige valutaer. Som et resultat vil segmenterede markeder få investorer til at foretage højere allokeringer til specifikke aktiver i specifikke lande, hvilket resulterer i ineffektiv prisfastsættelse af aktiver. ICAPM påtager sig også ubegrænset udlån og låntagning til den risikofri rente.

Praktiske anvendelser

ICAPM's anvendelighed ved valg af aktier og porteføljestyring er kun så god som at forstå antagelserne som nævnt ovenfor. På trods af disse begrænsninger kan valg af portefølje påvirkes af modellen. At forstå indflydelsen af ​​valutabeveje på et bestemt virksomheds operationer og overskud vil hjælpe investorer med at vælge mellem to aktiver med lignende egenskaber i forskellige lande.

For eksempel, hvis en investor i USA ønsker at beregne det forventede afkast fra at holde aktiv A og sammenligne det med det forventede afkast fra holding B, skal han bestemme input til de to sidste komponenter i modellen, som skal bestemme den direkte valutapåvirkning og den indirekte valutapåvirkning. De første to variabler i ligningen vil være de samme for begge aktiver. Derfor er den praktiske nyttighed af ICAPM at forstå, hvordan en valuta påvirker en virksomhed i det fremmede land, og hvordan oversættelse af den til investorens lokale valuta vil påvirke aktivets afkast.

For eksempel: En investor beslutter at investere i et af følgende aktiver:

• Virksomhed A: Japansk selskab, der får alle sine overskud og inputomkostninger i yen
• Virksomhed B: Japansk selskab, der får alt sit overskud i amerikanske dollars, men har inputomkostninger i yen

Begge aktiver har lignende betas eller følsomhed over for ændringer i verdensmarkedsporteføljen. I et makroøkonomisk miljø, hvor den amerikanske dollar svækkes i forhold til yenen, vil en investor bestemme, at overskuddet for virksomhed B vil falde, da det vil koste flere amerikanske dollars at købe produkterne. Som sådan ville det krævede afkast stige for virksomhed B i forhold til virksomhed A for at udligne den yderligere valutarisiko.

Bundlinjen

ICAPM er en af ​​flere modeller, der bruges til at bestemme det krævede afkast på et aktiv. Brugt sammen med andre finansielle værktøjer kan det hjælpe investorer med at vælge aktiver, der opfylder deres krævede afkast. ICAPM gør ligesom CAPM flere antagelser, herunder at globale markeder er integrerede og effektive. Hvis denne antagelse mislykkes, er valg af aktier kritisk; tildeling af flere ressourcer til investeringer i lande, der har en valuta fordel, bør resultere i alfa. Valutafordele har en tendens til at forsvinde hurtigt, når udnyttede markedsineffektiviteter lukker, men det faktum, at disse ineffektiviteter opstår, argumenterer for, at aktiv porteføljestyring er nøglen til at give overlegen afkast over markedsporteføljen.