Hvordan SEC sporer insiderhandel

I modsætning til den almindelige opfattelse er insiderhandel ikke altid ulovlig. Insiderhandel er lovlig, når virksomhedsinsidere - såsom et selskabs direktører, officerer og ansatte - køber eller sælger aktier i deres virksomhed i overensstemmelse med værdipapirlove og -regler. Sådan legal insiderhandel skal indgives til US Securities and Exchange Commission (SEC) på bestemte formularer inden for bestemte tidsperioder.

Den version af insiderhandel, der gør overskrifterne, er dog ulovlig handel foretaget af en person, der besidder materiel og ikke-offentlig information. SEC forfølger kraftigt sådanne insiderhandelssager for at sikre, at kapitalmarkedet er lige vilkår, hvor ingen har en urimelig fordel. Ellers kan voldsom insiderhandel udhule offentlighedens tillid til markedet og hindre dens funktion. SECs succesrige sager mod højprofilerede personer som Martha Stewart og den tidligere McKinsey globale leder Rajat Gupta beviser, at ingen er over loven, hvis de udfører en sådan ulovlig aktivitet. Idet der rejses spørgsmål om salg af aktier fra Intel (INTC) administrerende direktør Brian Krzanich i lyset af sårbarheder, der er opdaget i selskabets chips, her er et kig på, hvad insiderhandel er, og hvordan aktieregulatoren holder en kontrol med det.

Ulovlig insiderhandel

SEC definerer ulovlig insiderhandel som "køb eller salg af et værdipapir i strid med en tillidsforpligtelse eller andet tillidsforhold, mens de er i besiddelse af materiel, ikke-offentlig information om sikkerheden." SEC fortsætter med at præcisere, at krænkelser af insiderhandel også kan omfatte "tip" af sådanne oplysninger, handel med værdipapirer af personen "tipset" og handel med dem, der forkerer sådanne oplysninger.

Hvad er alligevel væsentlig information? Selvom der ikke er nogen nøjagtig definition, kan "materielle oplysninger" i vid udstrækning defineres som enhver information, der er specifik for et firma, der vil blive betragtet som vigtigt nok af en investor, der overvejer at købe eller sælge aktien. Dette kan omfatte en lang række poster, herunder økonomiske resultater, der adskiller sig fra de nuværende forventninger; forretningsudvikling; sikkerhedsrelaterede poster, såsom stigning eller fald i udbytte, aktiesplit eller tilbagekøb; erhvervelse eller afhændelse; at vinde eller miste en større kontrakt eller kunde. "Ikke-offentlig information" henviser til oplysninger, der endnu ikke er frigivet til investeringspublikummet.

I årenes løb har SEC anlagt insiderhandel mod hundreder af parter, inklusive

• Corporate insiders, der handlede virksomhedens værdipapirer efter at have lært om en betydelig, fortrolig udvikling;
• Insiders venner og familie såvel som andre modtagere af tip, der handlede med værdipapirer efter at have modtaget sådanne oplysninger;
• Medarbejdere hos servicevirksomheder såsom advokatvirksomhed, bankvirksomhed, mæglervirksomhed og trykkerier, der stødte på materiel ikke-offentlig information om virksomheder og handlede med dem; og
• Regeringsansatte, der opnåede indvendige oplysninger på grund af deres job.

SEC Tracking

I en tale i september 1998 med titlen "Insider Trading - A US Perspective" af Thomas Newkirk og Melissa Robertson fra SEC's Division of Enforcement, påpegede Newkirk og Robertson, at insiderhandel er en meget vanskelig forbrydelse at bevise. De bemærkede, at da direkte bevis for insiderhandel er sjældne, er beviset næsten fuldstændigt omstændigt.

SEC sporer insiderhandel på flere måder:

• Markedsovervågningsaktiviteter : Dette er en af ​​de vigtigste måder til at identificere insiderhandel. SEC bruger sofistikerede værktøjer til at registrere ulovlig insiderhandel, især omkring tidspunktet for vigtige begivenheder som indtjeningsrapporter og nøgleudviklingen i virksomheden.

Sådan overvågningsaktivitet hjælpes af det faktum, at de fleste insiderhandler udføres med den hensigt at "slå den ud af kuglebanen." Det vil sige, at en insider, der hengiver sig til ulovlig handel, typisk vil hænge ind så meget som muligt i stedet for at nøjes med en lille score. Sådanne enorme, anomale handler er normalt markeret som mistænkelige og kan udløse en SEC-undersøgelse.

• Tip og klager : Insiderhandel afsløres også gennem tip og klager fra kilder som ulykkelige investorer eller forhandlere på den forkerte side af en handel. I ovennævnte tale bemærkede Newkirk og Robertson, at SEC regelmæssigt modtager telefonopkald fra "vrede" optionskribenter, der muligvis har skrevet hundreder af out-of-the-money (OTM) kontrakter på en aktie, kort før et andet selskab lancerer en bud på det. De tilføjede, at adskillige vigtige insiderhandelssager er begyndt med et sådant opkald fra en irriterende erhvervsdrivende. Denne tendens til at udnytte indersiden så meget som muligt er en anden sårbarhed, der gør det lettere at opdage insiderhandel.

Den nemmeste måde for nogen at drage fordel af indvendige oplysninger er ved hjælp af OTM-indstillinger, da disse leverer mest penge for pengene. Lad os sige, at du havde $ 100.000 til at investere i en uærlig handelsordning og blev tipset om et forestående overtagelsestilbud på et biotek-aktie, der i øjeblikket handles til $ 12. Din kilde, en direktør på højt niveau hos den potentielle erhverver, fortæller dig, at tilbuddet til målet vil være $ 20 kontant. Nu kan du straks købe 8333 aktier i målselskabet til $ 12, sælge det til cirka $ 20, når aftalen er annonceret, og lukke et cool overskud på $ 66.664 til et 60% afkast. Men da du ønsker at maksimere dine gevinster, køber du 2.000 kontrakter på en måneds opkald til målselskabet med en strejkurs på $ 15 for $ 0, 50 hver (hver kontrakt koster $ 0, 50 x 100 aktier = $ 50). Når aftalen annonceres, stiger disse opkald til $ 5 (dvs. $ 20 - $ 15), hvilket gør hver kontrakt værd $ 500 for en 10-folders gevinst. De 2.000 kontrakter ville være en kølig $ 1 million værd, og gevinsten ved denne handel ville være $ 900.000.

De handlende, som skrev de opkald, som du købte til $ 0, 50, gjorde det så uvidende om, at du havde inde-oplysninger, der kunne bruges til din økonomiske fordel og til skade for dem. Ville det være nogen overraskelse, hvis de klagede over den mistænkelige karakter af denne handel, der har sadlet dem med et gigantisk tab, til SEC?

Tip om insiderhandel kan også komme fra varslere, der kan samle mellem 10% og 30% af pengene, der indsamles fra dem, der bryder værdipapirlovgivning. Fordi insiderhandel typisk udføres på en engangsbasis af en enkelt insider, der enten kan handle direkte eller tip en anden, synes whistleblowers at være mere succesrige med at finde udbredte svig snarere end isolerede misbrug af insiderhandel.

• Kilder som andre SEC-afdelinger, selvregulerende organisationer og medierne : Leadersider for insiderhandel kan også komme fra andre SEC-enheder, såsom Division of Trading og Markets, samt selvregulerende organisationer som Financial Industry Regulatory Authority (FINRA ). Medierapporter er en anden kilde til kundeemner for potentielle overtrædelser af værdipapirlovene.

SEC's undersøgelser

Når SEC har de grundlæggende kendsgerninger om en mulig overtrædelse af værdipapirer, lancerer dens afdeling for håndhævelse en fuld undersøgelse, der gennemføres privat. SEC udvikler en sag ved at interviewe vidner, undersøge handelsregistre og data, indstille telefonregistre osv. I de senere år har SEC ansat et større arsenal af værktøjer og teknikker til bekæmpelse af insiderhandel. I landemærket Galleon Group-sagen anvendte den fx wiretaps for første gang til at implicere et antal mennesker i en bred insider-trading ring.

Da beviserne i en sag om insiderhandel stort set er omstændighederne, er SEC-personale nødt til at etablere en kæde af begivenheder og passe sammen bevismaterialer, der ligner et puslespil. En sag anlagt af SEC mod en konsulentdirektør og hans ven i september 2011 illustrerer dette punkt. Den ledende medbragte fortrolige oplysninger, som han havde lært om de forestående overtagelser af to bioteknologiselskaber til sin ven, der købte et stort antal calloptioner på disse virksomheder. Insiderhandelen genererede ulovlige overskud på $ 2, 6 millioner, og direktøren modtog kontanter fra sin ven til gengæld for tipene. SEC hævdede, at de to kommunikerede om de potentielle overtagelser under personlige møder og på telefonen. Nogle af disse møder blev sporet gennem de to gerningsmænds brug af MetroCards på metrostationerne i New York og store kontantudtræk fra pengeautomater og banker foretaget af direktørens ven inden deres møder.

Efter en insiderhandelundersøgelse præsenterer personalet deres konklusioner til SEC til gennemgang, som kan give personalet tilladelse til at anlægge en administrativ sag eller indbringe en sag ved den føderale ret. I en civil sag indgiver SEC en klage til en amerikansk distriktsdomstol og søger en sanktion eller påbud mod den enkelte, der forbyder yderligere handlinger, der krænker værdipapirret, plus civile monetære sanktioner og tilsidesættelse af ulovlig fortjeneste. I en administrativ handling høres sagen af ​​en administrativretlig dommer, der træffer en første afgørelse, der indeholder konklusioner om faktiske forhold og juridiske konklusioner. Administrative sanktioner inkluderer ophør og afstå ordrer, suspension eller tilbagekaldelse af registreringer i den finansielle industri, censur, civile monetære sanktioner og disgorgement.

Eksempler på insiderhandel

Mens 1980'erne var tiåret med massive insiderhandelsskandaler af den slags Ivan Boesky, Dennis Levine og Michael Milken, inkluderer to af de største insiderhandelssager i dette årtusinde:

• SAC Capital - I november 2013 gik SAC Capital, der blev grundlagt af Steve Cohen (en af ​​de 150 rigeste mennesker i verden), ind for en rekordstor bøde på 1, 8 milliarder dollars til insiderhandel. SEC hævdede, at insiderhandel var udbredt i SAC Capital og involverede aktier i mere end 20 offentlige virksomheder fra 1999 til 2010. Så mange som otte erhvervsdrivende eller analytikere, der arbejdede for SAC, er enten blevet dømt eller har erklæret sig skyldige for anklager om insiderhandel . Dette inkluderer Matthew Martoma, en porteføljemanager, der arbejdede for et tilknyttet SAC. Martoma blev idømt ni års fængsel, efter at en føderal jury fandt ham skyldig i handel med materiel, ikke-offentlig information om et Alzheimers stof, der blev udviklet af Elan Corporation og Wyeth. I juli 2008 muliggjorde Martomas insiderhandel SAC-associerede selskab med at høste 82 millioner dollars i overskud og 194 millioner dollar i undgåede tab for i alt over 276 millioner dollars i ulovlige gevinster. Martoma modtog en bonus på 9, 3 millioner dollars i slutningen af ​​2008, hvilket var, at han skulle betale tilbage, da han blev dømt.

• Raj Rajaratnam og Galleon-gruppen - I 2011 blev milliardær hedgefondsjef Rajaratnam dømt til 11 års fængsel for insiderhandel, den længste fængselsperiode pålagt i et sådant tilfælde. Grundlægger og manager af Galleon hedgefond, Rajaratnam betalte også en bøde på $ 92, 8 millioner for udbredt insiderhandel. SEC hævdede, at Rajaratnam orkestrerede en bred vifte af insiderhandel med 29 enkeltpersoner og enheder, der omfattede hedgefondsrådgivere, erhvervsinsidere (som omfattede tidligere McKinsey CEO og Goldman Sachs bestyrelsesmedlem Rajat Gupta og Anil Kumar, en McKinsey direktør) og andre Wall Street fagfolk. Rajaratnam var involveret i insiderhandel med mere end 15 børsnoterede virksomheder for mere end $ 90 millioner i undgåede tab eller ulovlig fortjeneste.

Bundlinjen

Insiderhandel i USA er en forbrydelse, der kan straffes med monetære sanktioner og fængselsstraf, med en maksimal fængselsstraf for en overtrædelse af insiderhandel på 20 år og en maksimal strafbarhed for enkeltpersoner på 5 millioner dollars. Selvom amerikanske sanktioner for insiderhandel er blandt de hårdeste i verden, viser antallet af sager, der er indgivet af SEC i de senere år, at fremgangsmåden måske er umulig at udelukke helt.