Hvordan Forex "Fix" kan rigges

Den kolossale størrelse på det globale valutamarked ("forex") dværger størrelsen af ​​enhver anden, med en estimeret daglig omsætning på $ 5, 35 billioner, ifølge Bank for International Settlements 'treårige undersøgelse af 2013. Spekulativ handel dominerer kommercielle transaktioner i forex marked, da den konstante udsving (at bruge en oxymoron) af valutakurser gør det til et ideelt sted for institutionelle spillere med dybe lommer - såsom store banker og hedgefonde - til at generere overskud gennem spekulativ valutahandel. Mens selve størrelsen på forex-markedet bør udelukke muligheden for, at nogen rigger eller kunstigt fastsætter valutakurser, antyder en voksende skandale ellers. (Se også "Forex trading: En begynderguide.")

Problemet med rodet: Valutaen “Fix”

Den ”afsluttende” valutakurs henviser til benchmark-valutakurser, der sættes i London kl. 16.00 dagligt. Kendt som WM / Reuters benchmark-kurser bestemmes de på grundlag af faktiske købs- og salgstransaktioner udført af forex-handlende på interbankmarkedet i et 60-sekunders vindue (30 sekunder på hver side af kl. 16). store valutaer er baseret på medianiveauet for alle handler, der gennemgår i denne periode på et minut.

Betydningen af ​​WM / Reuters benchmark-kurser ligger i det faktum, at de bruges til at værdsætte billioner af dollars i investeringer, der ejes af pensionsfonde og pengeforvaltere globalt, herunder mere end $ 3, 6 billioner indeksfonde. Samarbejde mellem forex-handlende for at indstille disse kurser på kunstige niveauer betyder, at de overskud, de tjener gennem deres handlinger, i sidste ende kommer direkte ud af investorernes lommer.

IM-samspil og "banging the close"

De aktuelle beskyldninger mod de handlende, der er involveret i skandalen, er koncentreret om to hovedområder:

• Kollusion ved at dele proprietære oplysninger om afventende klientordrer forud for kl. 16.00. Denne informationsdeling blev angiveligt udført gennem direktemeddelelsesgrupper - med iørefaldende navne som "The Cartel", "The Mafia" og "The Bandits 'Club" - som kun var tilgængelige for nogle få seniorhandlere i banker, der er mest aktiv på forex markedet.
• ”Banging the close”, der henviser til aggressivt køb eller salg af valutaer i 60-sekunders “fix” -vindue ved hjælp af klientordrer lagret af handlende i perioden frem til kl. 16

Denne praksis er analog med frontkørsel og høj lukning på aktiemarkederne, som tiltrækker stive sanktioner, hvis en markedsdeltager bliver fanget i handlingen. Dette er ikke tilfældet i det stort set uregulerede valutamarked, især $ 2 billioner pr. Dag spotmarked. Køb og salg af valutaer til øjeblikkelig levering betragtes ikke som et investeringsprodukt og er derfor ikke underlagt de regler og forskrifter, der regulerer de fleste finansielle produkter.

Et eksempel

Lad os sige, at en erhvervsdrivende i London-filialen af ​​en stor bank modtager en ordre kl. 15.45 fra en amerikansk multinational om at sælge 1 milliard euro i bytte for dollars ved kl. 16.00. Valutakursen kl. 15.45 er EUR 1 = USD 1.4000.

Da en ordre af den størrelse godt kunne bevæge markedet og lægge et pres nedad på euroen, kan den erhvervsdrivende "frontkøre" denne handel og bruge informationen til sin egen fordel. Han etablerer derfor en betydelig handelsposition på 250 millioner euro, som han sælger til en valutakurs på EUR 1 = USD 1.3995.

Da den erhvervsdrivende nu har en kort euro, en lang dollar position, er det i hans interesse at sikre, at euroen bevæger sig lavere, så han kan lukke sin korte position til en billigere pris og lukke forskellen. Han spreder derfor ordet blandt andre erhvervsdrivende om, at han har en stor kundeordre til at sælge euro, hvilket betyder, at han vil forsøge at tvinge euroen lavere.

Fra 30 sekunder til kl. 16 frigiver den erhvervsdrivende og hans / hendes kolleger i andre banker - der formodentlig også har opbevaret deres "sælge euro" -bestillinger - en bølge af salg i euro, hvilket resulterer i, at benchmark-kursen er sat til EUR 1 = 1, 3975. Den erhvervsdrivende lukker sin handelsposition ved at købe euro tilbage til 1.3975, og nettet en kølig $ 500.000 i processen. Ikke dårligt i et par minutters arbejde!

Den amerikanske multinationale, der havde sat i den oprindelige rækkefølge, taber ved at få en lavere pris for sine euro, end den ville have gjort, hvis der ikke havde været noget samliv. Lad os sige for argumentets skyld, at “fix” - hvis det blev sat retfærdigt og ikke kunstigt - ville have været på et niveau på EUR 1 = USD1.3990. Idet hver bevægelse af en ”pip” oversættes til $ 100.000 for en ordre af denne størrelse, endte den 15-pip negative bevægelse i euro (dvs. 1.3975 i stedet for 1.3990) til en pris af det amerikanske firma 1, 5 millioner $.

Værd risikoen

Mærkeligt selvom det kan se ud, er den "front running", der er demonstreret i dette eksempel, ikke ulovlig på forex markeder. Begrundelsen for denne tilladelse er baseret på størrelsen på valutamarkederne, for at den er så stor, at det næsten er umuligt for en erhvervsdrivende eller en gruppe erhvervsdrivende at flytte valutakurser i en ønsket retning. Men hvad myndighederne rynker til, er samspil og åbenlyst prismanipulation.

Hvis den erhvervsdrivende ikke tager til samvittighed, risikerer han nogle risici, når han indleder sin 250 millioner korte euro-position, nærmere bestemt sandsynligheden for, at euroen kan ryge i løbet af de 15 minutter, der er tilbage før kl. 16.00, eller blive fastgjort til et væsentligt højere niveau. Førstnævnte kan forekomme, hvis der er en materiel udvikling, der skubber euroen højere (for eksempel en rapport, der viser dramatisk forbedring i den græske økonomi eller bedre end forventet vækst i Europa); sidstnævnte ville forekomme, hvis de erhvervsdrivende har kundeordrer til at købe euro, der samlet er meget større end den erhvervsdrivendes klientordre på 1 billion til at sælge euro.

Disse risici mindskes i vid udstrækning ved, at de erhvervsdrivende deler information forud for fixen og konspirerer for at handle på en forudbestemt måde for at drive valutakurser i en retning eller til et specifikt niveau i stedet for at lade normale kræfter i udbud og efterspørgsel bestemme disse satser.

Sov ved afbryderen

Forex-skandalen, der kommer som det gør kun et par år efter den enorme Libor-fikserende skændsel, har ført til øget bekymring for, at regulerende myndigheder er blevet fanget i søvn ved kontakten igen.

Libor-fikseringsskandalen blev fundet, efter at nogle journalister opdagede usædvanlige ligheder i de satser, bankerne leverede under finanskrisen i 2008. Problemet med benchmark-kursen i forex kom først i lyset i juni 2013, efter at Bloomberg News rapporterede om mistænkelige prisstigninger omkring kl. 16.00. Bloomberg-journalister analyserede data i en periode på to år og opdagede, at den sidste handelsdag i måneden skete en pludselig stigning (på mindst 0, 2%) før kl. 16.00 så ofte som 31% af tiden, efterfulgt af en hurtig tilbageføring . Mens dette fænomen blev observeret for 14 valutapar, forekom der anomalien cirka halvdelen af ​​tiden for de mest almindelige valutapar som euro-dollar. Bemærk, at valutakurser ved udgangen af ​​måneden har tilføjet betydning, fordi de danner grundlaget for bestemmelse af nettoaktiver i månedsskiftet for fonde og andre finansielle aktiver.

Ironien med forex-skandalen er, at Bank of Englands embedsmænd var opmærksomme på bekymring over manipulering af valutakurser allerede i 2006. År senere, i 2012, sagde Bank of England-embedsmænd efter sigende til valutahandlere, at det at dele information om afventende kundeordrer ikke var ukorrekt, fordi det ville hjælpe med at reducere markedsvolatiliteten.

Voksende konsekvenser

Mindst et dusin tilsynsmyndigheder - inklusive den britiske myndighed for finansiel adfærd, Den Europæiske Union, det amerikanske justitsministerium og den schweiziske konkurrencekommission - undersøger disse påstande om fremmedhandlers samordning og rente-manipulation. Mere end 20 forhandlere, hvoraf nogle var ansat i de største banker involveret i forex som Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) og Barclays, er blevet suspenderet eller fyret som følge af interne undersøgelser.

Med Bank of England trukket ind i en anden rente-manipulationskandale, betragtes spørgsmålet som en streng test af Bank of Englands guvernør Mark Carneys ledelse. Carney tog roret ved BOE i juli 2013, efter at han havde verdensomspændende anerkendelse for sin adroit styring af den canadiske økonomi som guvernør for Bank of Canada fra 2008 til midten af ​​2013.

Bundlinjen

Skandimanipulationskandalen fremhæver det faktum, at trods dens størrelse og betydning, er valutamarkedet fortsat det mindst regulerede og mest uigennemsigtige af alle finansielle markeder. Ligesom Libor-skandalen sætter det også spørgsmålstegn ved visdommen ved at lade priser, der påvirker værdien af ​​billioner af dollars aktiver og investeringer, fastsættes af en hyggelig coterie af et par enkeltpersoner. Potentielle løsninger som Tysklands forslag om, at valutahandel flyttes til regulerede børser, leveres med deres egne udfordringer. Selvom ingen af ​​de erhvervsdrivende eller deres arbejdsgivere er blevet beskyldt for uretfærdighed i forex-skandalen indtil videre, kan der være stive sanktioner i vente for de værste lovovertrædere. Mens balance for de største forex-spillere på interbankmarkedet let kan absorbere disse bøder, kan de skader, disse skandaler påfører investorernes tillid til fair og gennemsigtige markeder, vare længere.