Fremadrettede kontrakter: stiftelsen af ​​alle derivater

Den mest komplekse type investeringsprodukter falder ind under den brede kategori af afledte værdipapirer. For de fleste investorer er derivatinstrumentkonceptet svært at forstå. Da derivater typisk bruges af statslige agenturer, bankinstitutter, kapitalforvaltningsfirmaer og andre typer virksomheder til at styre deres investeringsrisici, er det vigtigt for investorer at have et generelt kendskab til, hvad disse produkter repræsenterer, og hvordan de bruges af investeringer fagfolk.

Oversigt over afledte afledte kontrakter

Som en type derivatprodukt kan terminkontrakter bruges som eksempel til at give en generel forståelse af mere komplekse afledte instrumenter såsom futureskontrakter, optionskontrakter og swapkontrakter. Terminkontrakter er meget populære, fordi de er ureguleret af regeringen, de giver privatliv til både køber og sælger, og de kan tilpasses til at imødekomme både købers og sælgers specifikke behov. På grund af de uigennemsigtige egenskaber ved terminkontrakter er størrelsen på terminsmarkedet desværre stort set ukendt. Dette gør til gengæld fremtidsmarkeder til det mindst forståede af de forskellige typer afledte markeder.

På grund af den overvældende mangel på gennemsigtighed, der er forbundet med brugen af ​​terminkontrakter, kan der opstå mange potentielle problemer. For eksempel er parter, der anvender terminkontrakter, udsat for misligholdelsesrisiko, deres handelsafslutning kan være problematisk på grund af manglen på et formaliseret clearinghus, og de udsættes for potentielt store tab, hvis derivatkontrakten er struktureret forkert. Som et resultat er der potentiale for alvorlige økonomiske problemer på de fremtidige markeder til at strømme over fra de parter, der udfører disse typer transaktioner til samfundet som helhed. Indtil videre har alvorlige problemer som systemisk misligholdelse blandt de parter, der indgår terminkontrakter, ikke fundet sted. Ikke desto mindre vil det økonomiske koncept af ”for stort til at mislykkes” altid være et problem, så længe store kontrakter får tilladelse til at blive indgået af store organisationer. Dette problem bliver en endnu større bekymring, når der tages hensyn til både optioner og swapmarkeder.

Procedurer for handel og afvikling

Terminkontrakter handler på markedet for markeder. De handler ikke på en børs som NYSE, NYMEX, CME eller CBOE. Når en terminkontrakt udløber, afregnes transaktionen på en af ​​to måder. Den første måde er gennem en proces, der kaldes ”levering”. Under denne type afvikling betaler den part, der er lang, den fremadrettede kontraktposition, den part, der er kort, positionen, når aktivet leveres og transaktionen afsluttes. Mens transaktionsbegrebet "levering" er let at forstå, kan implementeringen af ​​levering af det underliggende aktiv være meget vanskeligt for den part, der har den korte position. Som et resultat kan en terminkontrakt også afsluttes gennem en proces, der kaldes "kontantafvikling".

En kontantafvikling er mere kompliceret end en leveringsafvikling, men det er stadig relativt let at forstå. Antag for eksempel, at et kornselskab i begyndelsen af ​​året gennem en terminkontrakt accepterer at købe 1 million bushels majs til $ 5 pr. Bushel fra en landmand den 30. november samme år. Antag i slutningen af ​​november, at majs sælger for $ 4 pr. Bushel på det åbne marked. I dette eksempel skyldes kornselskabet, der længe har positionen til terminkontrakten, fra landmanden et aktiv, der nu er værd $ 4 pr. Bøsning. Da det imidlertid blev vedtaget i begyndelsen af ​​året, at kornselskabet skulle betale $ 5 pr. Bushel, kunne kornselskabet ganske enkelt anmode om, at landmanden solgte majs på det åbne marked til $ 4 pr. Bushel, og kornselskabet ville fremstille en kontant betaling af $ 1 pr. bushel til landmanden. I henhold til dette forslag ville landmanden stadig modtage $ 5 pr. Bushel majs. Med hensyn til den anden side af transaktionen vil kornselskabet derefter simpelthen købe de nødvendige bushels majs på det åbne marked til $ 4 pr. Bushel. Nettovirkningen af ​​denne proces ville være en betaling på $ 1 pr. Bushel majs fra kornselskabet til landmanden. I dette tilfælde blev en kontantafvikling brugt til det eneste formål at forenkle leveringsprocessen.

Valutaterminerede afledte kontrakter

Afledte kontrakter kan skræddersys på en måde, der gør dem til komplekse finansielle instrumenter. En valutaterminsaftale kan bruges til at illustrere dette punkt. Inden en valutaterminskontraktstransaktion kan forklares, er det først vigtigt at forstå, hvordan valutaer citeres for offentligheden, kontra hvordan de bruges af institutionelle investorer til at gennemføre økonomisk analyse.

Hvis en turist besøger Times Square i New York City, vil han sandsynligvis finde en valutaveksling, der poster valutakurser for udenlandsk valuta pr. US dollar. Denne type konvention bruges ofte. Det er kendt som et indirekte tilbud og er sandsynligvis den måde, hvorpå de fleste detailinvestorer tænker på udveksling af penge. Når der foretages finansiel analyse, bruger institutionelle investorer imidlertid den direkte tilbudsmetode, der specificerer antallet af indenlandske valutaenheder pr. Enhed udenlandsk valuta. Denne proces blev etableret af analytikere i værdipapirbranchen, fordi institutionelle investorer har tendens til at tænke med hensyn til mængden af ​​indenlandsk valuta, der kræves for at købe en enhed af en given aktie, snarere end hvor mange aktier, der kan købes med en enhed af indenlandsk valuta. I betragtning af denne konventionstandard vil det direkte tilbud blive brugt til at forklare, hvordan en terminkontrakt kan bruges til at implementere en overdækket arbitrage-strategi.

Antag, at en amerikansk valutahandler arbejder for et firma, der rutinemæssigt sælger produkter i Europa for euro, og at disse euro i sidste ende skal konverteres tilbage til amerikanske dollars. En erhvervsdrivende i denne type position vil sandsynligvis kende spotrenten og valutakursen mellem den amerikanske dollar og euroen på det åbne marked såvel som den risikofri afkastrate for begge instrumenter. For eksempel ved valutahandleren, at US-dollar-spotkursen pr. Euro på det åbne marked er 1, 35 dollar US dollar pr. Euro, den årlige amerikanske risikofri rente er 1%, og den europæiske årlige risikofri rente er 4%. Den etårige valutaterminsaftale på det åbne marked er noteret til en kurs på 1, 50 dollar pr. Euro. Med disse oplysninger er det muligt for valutahandleren at bestemme, om der er mulighed for en overdækket arbitrage-mulighed, og hvordan man etablerer en position, der vil tjene en risikofri fortjeneste for virksomheden ved hjælp af en terminskontraktstransaktion.

Dækket renter arbitrage

En overdækket arbitrage-strategi

For at indlede en overdækket arbitrage-strategi, ville valutahandleren først skulle bestemme, hvad terminkontrakten mellem US Dollar og Euro skal være i et effektivt rentemiljø. For at foretage denne bestemmelse vil den erhvervsdrivende dele US dollar-dollarkursen pr. Euro med en plus den europæiske årlige risikofri rente og derefter multiplicere dette resultat med en plus den årlige amerikanske risikofri rente.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

I dette tilfælde bør den etårige terminkontrakt mellem den amerikanske dollar og euroen sælges for $ 1.311 dollars pr. Euro. Da den 1-årige terminkontrakt på det åbne marked sælges til $ 1, 50 amerikanske dollars pr. Euro, ville valutahandleren vide, at terminkontrakten på det åbne marked er overpris. I overensstemmelse hermed ville en klar valutahandler vide, at alt, hvad der er overpris, skal sælges for at opnå en fortjeneste, og derfor ville valutahandleren sælge terminkontrakten og købe euro-valutaen på spotmarkedet for at opnå en risikofri afkastrente på investeringen.

Strategien med dækket interesse arbitrage kan opnås i fire enkle trin:

Trin 1: Valutahandleren skulle tage $ 1.298 $ og bruge den til at købe € 0, 962.

For at bestemme mængden af ​​amerikanske dollars og euro, der er nødvendig for at gennemføre den dækkede rente-arbitrage-strategi, vil valutahandleren dele spotkontraktprisen på $ 1, 35 pr. Euro med en plus den europæiske årlige risikofri rente på 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 288

I dette tilfælde ville $ 1.298 være nødvendigt for at lette transaktionen. Dernæst bestemte valutahandleren, hvor mange euro der er behov for for at lette denne transaktion, som ganske enkelt bestemmes ved at dividere en efter en plus den europæiske årlige risikofri rente på 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Det nødvendige beløb er € 0, 962.

Trin 2: Den erhvervsdrivende skal sælge en terminkontrakt for at levere 1, 0 € ved udgangen af ​​året til en pris på $ 1, 50.

Trin 3: Den erhvervsdrivende er nødt til at have euro-positionen for året og tjene renter til en europæisk risikofri rente på 4%. Denne position ville stige i værdi fra 0, 962 € til 1, 00 €.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000

Trin 4: Endelig på den udløbsdato for terminkontrakten ville den erhvervsdrivende levere € 1, 00 og modtage $ 1, 50. Denne transaktion svarer til en risikofri afkastrente på 15, 6%, som kan bestemmes ved at dividere $ 1, 50 med $ 1, 988 og trække en fra summen for at bestemme afkastraten i de korrekte enheder.

(1, 50 / 1, 288) - 1 = 0, 156

Mekanikken i denne dækkede rentearbitrage-strategi er meget vigtig for investorerne at forstå, fordi de illustrerer, hvorfor renteparitet altid skal være sandt for at forhindre investorerne i at yde ubegrænset risikofri overskud.

Terminkontrakter og andre derivater

Som denne artikel illustrerer, kan terminkontrakter skræddersys som meget komplekse finansielle instrumenter. Bredden og dybden af ​​disse typer kontrakter udvides eksponentielt, når man tager højde for de forskellige typer underliggende finansielle instrumenter, der kan bruges til at implementere en terminkontraktstrategi. Eksempler inkluderer brugen af ​​egenkapitalforsikringskontrakter på individuelle aktiepapirer eller indeksporteføljer, fastforrentningskontrakter på værdipapirer, såsom statskurser, og rentekontrakter på renter som LIBOR, der er mere almindeligt kendt i branchen som terminsrente aftaler.

Endelig bør investorer forstå, at terminkontrakterivater typisk betragtes som fundamentet for futurekontrakter, optionskontrakter og swapkontrakter. Dette skyldes, at futurekontrakter grundlæggende er standardiserede terminkontrakter, der har en formaliseret børs og clearinghus. Optionskontrakter er dybest set terminkontrakter, der giver en investor en mulighed, men ikke en forpligtelse, til at gennemføre en transaktion på et tidspunkt. Swaps-kontrakter er dybest set en link-chain-aftale af terminkontrakter, der kræver, at investorer tager regelmæssigt over tid.

Bundlinjen

Når forbindelsen mellem terminkontrakter og andre derivater er forstået, kan investorer begynde at realisere de finansielle værktøjer, der står til deres rådighed, hvilke konsekvenser derivater har for risikostyring, og hvor potentielt stort og vigtigt derivatmarkedet er for en række statslige agenturer, bankinstitutter og virksomheder over hele verden.