Dækkede opkaldsstrategier for et faldende marked

Dækkede opkaldsstrategier kan være nyttige til at generere overskud på flade markeder, og i nogle scenarier kan de give et højere afkast med lavere risiko end deres underliggende investeringer. I denne artikel lærer du, hvordan du anvender gearing for yderligere at øge kapitaleffektiviteten og potentiel rentabilitet.

Tre metoder til implementering af en sådan strategi er ved anvendelse af forskellige typer værdipapirer:

• ETF'er købt på margin
• indeks futures
• LEAPS

Selvom alle disse metoder har det samme mål, er mekanikerne meget forskellige, og hver er bedre egnet til en bestemt type investorbehov end de andre.

Dækket opkald returnerer

Dækkede opkaldsstrategier parrer en lang position med en kort opkaldsmulighed på samme sikkerhed. Kombinationen af ​​de to positioner kan ofte resultere i højere afkast og lavere volatilitet end selve det underliggende indeks.

For eksempel kan modtagelsen af ​​den dækkede opkaldspræmie på et fladt eller faldende marked reducere effekten af ​​et negativt afkast eller endda gøre det positivt. Og når markedet stiger, vil afkastet på den dækkede opkaldsstrategi typisk hænge bag det underliggende indeks, men vil stadig være positivt. Imidlertid er dækkede opkaldsstrategier ikke altid så sikre, som de ser ud. Ikke kun er investoren stadig udsat for markedsrisiko, men også risikoen for, at de akkumulerede præmier over lange perioder muligvis ikke er tilstrækkelige til at dække tabene. Denne situation kan opstå, når volatiliteten forbliver lav i en lang periode og pludselig klatrer.

Anvendelse af gearing

Leveraged investering er praksis med at investere med lånte penge for at øge afkastet. Den lavere volatilitet i afkast på dækkede opkaldsstrategier kan gøre dem til et godt grundlag for en gearet investeringsstrategi. For eksempel, hvis en dækket opkaldsstrategi forventes at give et afkast på 9%, kan kapital lånes til 5%, og investoren kan opretholde en gearingsgrad på 2 gange ($ 2 i aktiver for hver $ 1 af egenkapitalen); der forventes derefter et afkast på 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Og hvis den årlige volatilitet i den underliggende dækkede call call-strategi er 10%, ville volatiliteten af ​​de 2 gange gearede investering være det dobbelte af det beløb.

Naturligvis tilføjer gearing kun værdi, når det underliggende investeringsafkast er væsentligt højere end omkostningerne for de lånte penge. Hvis afkastet på en dækket opkaldsstrategi kun er 1% eller 2% højere, vil anvendelse af 2 gange gearing kun bidrage med 1% eller 2% til afkastet, men det vil øge risikoen kraftigt.

Dækkede opkald på marginkonti

Marginkonti giver investorer mulighed for at købe værdipapirer med lånte penge, og hvis en investor har både margen og optioner tilgængelige på den samme konto, kan en gearet dækket dækket opkaldsstrategi implementeres ved at købe en aktie eller ETF på margin og derefter sælge månedlige dækkede opkald. Der er dog nogle potentielle faldgruber. For det første kan marginrenterne variere vidt. En mægler kan være villig til at låne penge til 5, 5%, mens en anden opkræver 9, 5%. Som vist ovenfor vil højere renter reducere rentabiliteten markant.

For det andet skal enhver investor, der bruger mæglermarginen styre sin risiko nøje, da der altid er muligheden for, at et fald i værdien i den underliggende sikkerhed kan udløse et marginopkald og et tvangssalg. Marginalopkald forekommer, når egenkapitalen falder til 30% til 35% af værdien af ​​kontoen, hvilket svarer til en maksimal gearingsgrad på ca. 3, 0 gange. (Bemærk: margin = 100 / gearing).

Mens de fleste mæglerkonti tillader investorer at købe værdipapirer med en margen på 50%, hvilket svarer til en gearingsgrad på 2, 0 gange, ville det på det tidspunkt kun tage ca. 25% tab for at udløse et marginopkald. For at undgå denne fare ville de fleste investorer vælge lavere gearingsforhold; den praktiske grænse kan derfor kun være 1, 6 gange eller 1, 5 gange, da en investor på dette niveau kunne modstå et tab på 40% til 50%, før han får et marginopkald.

Dækkede opkald med indeks futures

En futures-kontrakt giver mulighed for at købe en sikkerhed for en fast pris i fremtiden, og denne pris indeholder en kapitalomkostning svarende til mæglerens opkaldelsesrente minus udbytteudbyttet.

Futures er værdipapirer, der primært er designet til institutionelle investorer, men som i stigende grad bliver tilgængelige for detailinvestorer.

Da en futures-kontrakt er en gearet lang investering med en gunstig kapitalomkostning, kan den bruges som grundlag for en dækket opkaldsstrategi. Investoren køber en fremtid i indekset og sælger derefter det tilsvarende antal månedlige call-optionskontrakter på det samme indeks. Transaktionens art giver mægleren mulighed for at bruge de lange futures-kontrakter som sikkerhed for de dækkede opkald.

Mekanikken ved at købe og holde en futures-kontrakt er imidlertid meget forskellig fra dem med at holde aktier i en detailmæglerkonto. I stedet for at opretholde egenkapital på en konto, afholdes en kontantkonto, der tjener som sikkerhed i indeksens fremtid, og gevinster og tab afvikles hver markedsdag.

Fordelen er en højere gearingsgrad, ofte så høj som 20 gange for brede indekser, hvilket skaber en enorm kapitaleffektivitet. Byrden er imidlertid på investoren for at sikre, at han eller hun opretholder tilstrækkelig margen til at holde deres positioner, især i perioder med høj markedsrisiko.

Da futurekontrakter er designet til institutionelle investorer, er dollarbeløbene der er forbundet med dem høje. For eksempel, hvis S&P 500-indekset handler til 1.400, og en futureskontrakt på indekset svarer til 250 gange indeksens værdi, svarer hver kontrakt til en $ 350.000 gearet investering. For nogle indekser, herunder S&P 500 og Nasdaq, er mini-kontrakter tilgængelige i mindre størrelser.

LEAPS dækkede opkald

En anden mulighed er at bruge en LEAPS-opkaldsmulighed som sikkerhed for det dækkede opkald. En LEAPS-indstilling er en mulighed med mere end ni måneder til udløbsdatoen. LEAPS-opkaldet købes med den underliggende sikkerhed, og korte opkald sælges hver måned og købes tilbage umiddelbart inden udløbsdatoen. På dette tidspunkt indledes det næste månedlige salg, og processen gentages, indtil udløbet af LEAPS-positionen.

Prisen for LEAPS-indstillingen bestemmes som enhver mulighed af:

• den indre værdi
• renten
• mængden af ​​tid til udløbsdatoen
• den estimerede langsigtede volatilitet af sikkerheden

Selvom LEAPS-opkaldsmuligheder kan være dyre, på grund af deres høje tidsværdi, er omkostningerne typisk mindre end at købe den underliggende sikkerhed på margin.

Da investorens mål er at minimere forfaldstid, købes LEAPS-opkaldsmuligheden generelt dybt i pengene, og dette kræver, at der opretholdes en vis kontantmargin for at beholde positionen. Hvis f.eks. S&P 500 ETF handles med $ 130, købes en to-årig LEAPS-opkaldsmulighed med en strejkurs på $ 100 og en kontantmargin på $ 30, og derefter solgtes et måneds opkald med en strejkepris på $ 130, dvs. ved pengene.

Ved at sælge LEAPS-call-optionen på udløbsdatoen, kan investoren forvente at fange styrkelsen af ​​den underliggende sikkerhed i beholdningsperioden (to år, i ovenstående eksempel) med fradrag af eventuelle renteudgifter eller afdækningsomkostninger. Stadig bør enhver investor, der har en LEAPS-option, være opmærksom på, at dens værdi kan svinge markant fra dette skøn på grund af ændringer i volatilitet.

Hvis indeks pludselig vinder $ 15 i løbet af den næste måned, skal kortopkaldsmuligheden købes tilbage inden udløbsdatoen, så en anden kan skrives. Derudover øges likviditetsbehovene også med $ 15. Den uforudsigelige timing af pengestrømme kan gøre gennemførelsen af ​​en dækket opkaldsstrategi med LEAPS kompleks, især på ustabile markeder.

Bundlinjen

Leveraged dækkede opkaldsstrategier kan bruges til at trække overskud fra en investering, hvis to betingelser er opfyldt:

1. Niveauet af implicit volatilitet, der er prissat i opkaldsmulighederne, skal være tilstrækkeligt til at tage højde for potentielle tab.
2. Afkastet på den underliggende dækkede opkaldsstrategi skal være højere end omkostningerne ved lånt kapital.

En detailinvestor kan implementere en gearet dækket dækket opkaldsstrategi på en almindelig mæglermarginkonto under forudsætning af, at margenrenten er lav nok til at generere overskud, og en lav gearingsgrad opretholdes for at undgå marginopkald. For institutionelle investorer er futureskontrakter det foretrukne valg, da de giver højere gearing, lave renter og større kontraktstørrelser.

LEAPS-opkaldsmuligheder kan også bruges som grundlag for en dækket opkaldsstrategi og er vidt tilgængelige for detail- og institutionelle investorer. Sværhedsgraden ved at forudsige kontantstrøm og udstrømning fra præmier, tilbagekøb af call optioner og ændre kontantmargenkrav gør det imidlertid til en relativt kompleks strategi, der kræver en høj grad af analyse og risikostyring.