Kobberkongen: Et imperium bygget på manipulation

Råvaremarkedet er vokset i betydning siden 1990'erne, med flere investorer, handlende og købmænd, der køber futures, afdækningspositioner, spekulerer og generelt får mest ud af de komplekse finansielle instrumenter, der udgør råvaremarkedet. Med al den aktivitet har mennesker, der er afhængige af futures for at fjerne risiko, rejst bekymring over store spekulanter, der manipulerer markederne. I denne artikel ser vi på fortiden til et af de største tilfælde af markedsmanipulation inden for råvarer, og hvad det betød for fremtiden for futures.

5%
Der er stadig en følelse af mysterium omkring Yasuo Hamanaka, alias Mr. Copper, og størrelsen af ​​hans tab hos det japanske handelsfirma Sumitomo. Fra sin aborre i spidsen for Sumitomos metalhandelsafdeling kontrollerede Hamanaka 5% af verdens kobberforsyning. Dette lyder som en lille mængde, da 95% blev holdt i andre hænder. Kobber er imidlertid en illikvid vare, der ikke let kan overføres til hele verden for at imødekomme mangel. For eksempel vil en stigning i kobberpriser på grund af en mangel i USA ikke umiddelbart blive annulleret af forsendelser fra lande med et overskud af kobber. Dette skyldes, at flytning af kobber fra opbevaring til levering til opbevaring koster penge, og disse omkostninger kan annullere prisforskellene. Udfordringerne med at blande kobber rundt om i verden og det faktum, at selv de største spillere kun har en lille procentdel af markedet, gjorde Hamanakas 5% meget betydningsfulde.

Opsætningen
Sumitomo ejede store mængder fysisk kobber, kobber, der sad i lager og fabrikker, samt indeholdt en række futureskontrakter. Hamanaka brugte Sumitomos størrelse og store kontantreserver til begge hjørner og presser markedet via London Metal Exchange (LME). Som verdens største metalbørs dikterede LME-kobberprisen i hovedsagen verdens kobberpris. Hamanaka holdt denne pris kunstigt høj i næsten et årti frem til 1995 og fik således præmieindtægter ved salg af Sumitomos fysiske aktiver.

Ud over salget af dets kobber gav Sumitomo fordel i form af provision på andre kobbertransaktioner, som det håndterede, fordi provisionerne beregnes som en procentdel af værdien af ​​den vare, der sælges, leveres osv. Den kunstige høje pris nettet virksomheden større provision på alle dens kobbertransaktioner.

Smashing the Shorts
Hamanakas manipulation var almindelig viden blandt mange spekulanter og hedgefonde sammen med det faktum, at han var længe i både fysiske besiddelser og futures i kobber. Hver gang nogen prøvede at korte Hamanaka, hældte han dog fortsat med kontanter i sine positioner, uden at udskære shortsen blot ved at have dybere lommer. Hamanakas lange kontante positioner tvang enhver, der kortere kobber til at levere varerne eller afslutte deres position til en præmie.

Han blev meget hjulpet af det faktum, at LME, i modsætning til USA, ikke havde nogen obligatorisk positionsrapportering og ingen statistikker, der viste åben interesse. Grundlæggende vidste handlende, at prisen var for høj, men de havde ingen nøjagtige tal for, hvor meget Hamanaka kontrollerede, og hvor mange penge han havde i reserven. I sidste ende skar de fleste deres tab og lod Hamanaka have sin vej.

Mr. Coppers fald
Intet varer evigt, og det var ikke anderledes for Hamanakas hjørne på kobbermarkedet. Markedsforholdene ændrede sig i 1995, ikke i nogen ringe grad takket være genvindingen af ​​minedrift i Kina. Prisen på kobber var allerede markant højere, end den burde have været, men en stigning i udbuddet satte et større pres på markedet for en korrektion. Sumitomo havde tjent gode penge på sin manipulation, men virksomheden blev efterladt i et bindemiddel, fordi det stadig var længe på kobber, da det var på vej mod et stort fald.

Værre endnu er, at en forkortelse af sin position - det vil sige afdækning med shorts - simpelthen får dens betydelige lange positioner til at miste penge hurtigere, da det ville spille mod sig selv. Mens Hamanaka kæmpede for at komme ud med de fleste af de dårligt opnåede gevinster intakt, begyndte LME og Commodity Futures Trading Commission (CFTC) at undersøge den verdensomspændende manipulering af kobbermarkeder.

Afslag
Sumitomo svarede på sonden ved at "overføre" Hamanaka fra sin handelspost. Fjernelse af Mr. Copper var nok til at bringe shortsen på alvor. Kobber kastede sig, og Sumitomo meddelte, at det havde tabt over $ 1, 8 milliarder, og tabene kunne gå så højt som 5 milliarder dollars, da de lange positioner blev afviklet i et dårligt marked. De hævdede også, at Hamanaka var en useriøs erhvervsdrivende, og hans handlinger var helt ukendt af ledelsen. Hamanaka blev tiltalt for at have forfalsket sin vejleder underskrifter på en formular og blev dømt.

Sumitomos omdømme blev plettet, fordi mange mennesker troede, at virksomheden ikke kunne have været uvidende om Hamanakas hold på kobbermarkedet, især da det tjente på det i årevis. Handlere argumenterede for, at Sumitomo måske havde vidst, da det tragtede flere penge til Hamanaka, hver gang spekulanter forsøgte at ryste hans pris.

Falde ud
Sumitomo reagerede på påstandene ved at implicere JPMorgan Chase og Merrill Lynch. Sumitomo beskyldte de to banker for at holde ordningen i gang ved at yde lån til Hamanaka gennem strukturer som futuresderivater. Alle selskaber indledte retssager med hinanden, og alle blev fundet skyldige i nogen grad. Denne kendsgerning skadede Morgan's sag på en lignende anklag, der var relateret til Enron-skandalen og energihandlerbranchen Mahonia Ltd. Hamanaka, for hans del, afsonede dommen uden kommentar.

Manipulation i dag
Siden manipuleringen af ​​kobbermarkedet er der tilføjet nye protokoller til LME for at forhindre en lignende kurve af markedet. Det er næsten umuligt for langvarig manipulation som Hamanaka at forekomme i nutidens marked, da der er flere spillere og meget mere volatilitet med længer og shorts, der vender dagligt ud med realtidspriser, der blinker over slagmarken. Faktisk står råvaremarkedet overfor det modsatte problem - kortvarige prisstigninger fremkaldt af spekulanter med dybe lommer. Den bisarre to-dages stigning i prisen på bomuld i marts 2008 er et eksempel på dette problem.

Efterhånden som kninksne arbejdes ud af den nye elektroniske råvarebørs, Intercontinental Exchange (ICE), er der åbnet mange smuthuller. Brug af swaps og syntetiske derivater af hedgefonde og institutionelle købere, der ønsker at overskride CFTC og vekslingsgrænser, har gjort spotting af råvaremanipulation vanskeligere. Desværre betyder det, at futures har mistet noget af deres værdi som en hedge for handlende mod markedsrisiko og prisudsving. Investorer og købmænd kan kun håbe, at ICE vil fortsætte med at forbedre og gøre markedsmanipulation i råvarerne virkelig en fortid.