Lehman Brothers 'sammenbrud: En casestudie

Den 15. september 2008 indgav Lehman Brothers konkurs. Dette navn kan få vist billeder, som millioner af mennesker så i nyhederne for første gang: Hundreder af medarbejdere, for det meste klædt i dragt, og efterlader bankens globale kontorer en efter en med bankkasser i deres hænder. Det var en dystrig påmindelse om, at intet er for evigt - selv ikke i rigdommen i de finansielle og investeringsverdener.

Med 639 milliarder dollars i aktiver og 619 milliarder dollars i gæld, var Lehmans konkursregistrering den største i historien, da dens aktiver langt overgik dem fra tidligere konkursgiganter som WorldCom og Enron. Lehman var den fjerde største amerikanske investeringsbank på tidspunktet for dens sammenbrud med 25.000 ansatte verden over.

Lehmans bortgang gjorde det også til det største offer for den amerikanske subprime-pengeinducerede finanskrise, der fejede gennem de globale finansielle markeder i 2008. Lehmans sammenbrud var en vigtig begivenhed, der i høj grad intensiverede krisen i 2008 og bidrog til erosionen af ​​tæt på 10 billioner dollars i markedet kapitalisering fra globale aktiemarkeder i oktober 2008 - den største månedlige nedgang på det tidspunkt på det tidspunkt.

I denne artikel ser vi på, hvad der skete, der førte til bankens sammenbrud.

Key takeaways

• Lehman Brothers havde en ydmyg begyndelse som tørvarebutik, men blev til sidst forgrenet til handel med råvarer og mæglervirksomhed.
• Virksomheden overlevede mange udfordringer, men blev til sidst bragt ned ved sammenbruddet på subprime-realkreditmarkedet.
• Lehman begyndte først i realkreditlån med værdipapirer og CDO'er i de tidlige 2000'ere, før han overtog fem prioritetsudbydere.
• Virksomheden havde flere på hinanden følgende tab, og dens aktiekurs faldt.
• Lehman indgav konkurs den 15. september 2008 med $ 639 milliarder i aktiver og 619 milliarder dollars i gæld.

Lehman Brothers History

Lehman Brothers havde ydmyg oprindelse og spore sine rødder tilbage til en lille landhandel, der blev grundlagt af den tyske immigrant Henry Lehman i Montgomery, Alabama, i 1844. I 1850 grundlagde Henry Lehman og hans brødre, Emanuel og Mayer, Lehman Brothers. Virksomheden voksede fra at sælge tørvarer til bomuldshandel. Efter at Henry døde, udvidede de andre Lehman-brødre forretningsomfanget til handel med råvarer og mæglervirksomhed.

Da den amerikanske økonomi voksede ud til et internationalt kraftcenter, lykkedes firmaet i de følgende årtier. Men Lehman måtte stadig kæmpe med masser af udfordringer gennem årene. Virksomheden overlevede dem alle - jernbanekonkurserne i 1800'erne, den store depression i 1930'erne, to verdenskrig, en kapitalmangel, da det blev spundet af af American Express (AXP) i 1994 i en indledende offentlig udbydelse (IPO), og Long Term Capital Management-kollapset og russisk gældsgæld fra 1998.

På trods af sin evne til at overleve tidligere katastrofer bragte sammenbruddet på det amerikanske boligmarked i sidste ende Lehman på knæene, da dets hovedrask ind på subprime-realkreditmarkedet viste sig at være et katastrofalt skridt.

Prime Culprit

Virksomheden, sammen med mange andre finansielle virksomheder, forgrenede sig i realkreditobligationer (MBS) og andre sikkerhedsgældsforpligtelser (CDO'er) i 2003 og 2004. Med den amerikanske boligboom - læse: boble - godt i gang, erhvervede Lehman fem pantelån långivere inklusive subprime-långiver BNC Mortgage og Aurora Loan Services, der specialiserede sig i Alt-A-lån. Disse blev foretaget til låntagere uden fuld dokumentation.

Til at begynde med virkede Lehmans opkøb præsident. Rekordindtægter fra Lehmans ejendomsselskaber gjorde det muligt for omsætningen i kapitalmarkedsenheden at stige 56% fra 2004 til 2006, hvilket er en hurtigere vækstrate end andre virksomheder inden for investeringsbank eller kapitalforvaltning. Virksomheden securitiserede $ 146 mia. I prioritetslån i 2006 - en stigning på 10% fra 2005. Lehman rapporterede rekordoverskud hvert år fra 2005 til 2007. I 2007 indberettede virksomheden en nettoindtægt på rekordhøjde $ 4, 2 mia. På indtægter på $ 19, 3 mia.

Den kolossale fejlberegning

I februar 2007 nåede aktien en rekord 86, 18 dollar, hvilket gav Lehman en markedsværdi på næsten 60 milliarder dollars. Men i første kvartal af 2007 var revner på det amerikanske boligmarked allerede synlige. Misligholdelse af subprime-prioritetslån begyndte at stige til en syv-års højde. Den 14. marts 2007, en dag efter, at bestanden havde sit største fald på en dag på fem år med bekymring for, at stigende misligholdelser ville påvirke Lehmans rentabilitet, rapporterede virksomheden rekordindtægter og fortjeneste for det finanspolitiske første kvartal.

I virksomhedens konferenceopkald efter Lehmans sagde Lehmans finansdirektør, at de risici, der er forbundet med stigende hjemmefradrag, var godt indeholdt og ville have ringe indflydelse på firmaets indtjening. Han sagde også, at han ikke forudså, at problemer på subprime-markedet sprede sig til resten af ​​boligmarkedet eller skade den amerikanske økonomi.

Begyndelsen på enden

Lehmans aktie faldt kraftigt, da kreditkrisen udbrudte i august 2007 med fiaskoen af ​​to Bear Stearns hedgefonde. I løbet af den måned fjernede virksomheden 2.500 prioritetsrelaterede job og lukkede sin BNC-enhed. Det lukkede også kontorer for Alt-A-långiver Aurora i tre stater. Selv når korrektionen på det amerikanske boligmarked fik fart, fortsatte Lehman med at være en stor aktør på realkreditmarkedet.

I 2007 tegnet Lehman flere pantebærende værdipapirer end ethvert andet firma og akkumulerede en portefølje af 85 milliarder dollars eller fire gange dens egenkapital. I fjerde kvartal af 2007 steg Lehmans aktier igen, da de globale aktiemarkeder nåede nye højder, og priserne på fastforrentede aktiver fandt en midlertidig rebound. Virksomheden benyttede dog ikke muligheden for at trimme sin massive realkreditportefølje, som i eftertid ville vise sig at være dens sidste chance.

Skynd dig mod fiasko

Lehmans høje gearingsgrad - forholdet mellem samlede aktiver og egenkapital - var 31 i 2007, og dens enorme portefølje af realkredit- værdipapirer gjorde det stadig mere sårbart over for forværrede markedsforhold. Den 17. marts 2008, efter Bear Stearns-næsten sammenbrud - den næststørste forsikringsselskab af værdipapirer med sikkerhed i realkreditlån - faldt Lehman-aktier så meget som 48% af bekymring, at det ville være det næste Wall Street-firma, der mislykkedes.

Tilliden til virksomheden vendte tilbage til en vis grad i april, efter at den rejste $ 4 mia. Ved en udstedelse af foretrukne aktier, der kunne konverteres til Lehman-aktier til en 32% -præmie til dens pris på det tidspunkt. Aktien genoptog dog sin tilbagegang, da hedgefondforvaltere begyndte at stille spørgsmålstegn ved værdiansættelsen af ​​Lehmans prioritetsportefølje.

Den 9. juni annoncerede Lehman et tab i 2. kvartal på 2, 8 milliarder dollars, dets første tab, siden det blev spundet af af American Express, og rapporterede, at det rejste yderligere 6 milliarder dollars fra investorer. Virksomheden sagde også, at det øgede sin likviditetspulje til anslagsvis $ 45 milliarder, reducerede bruttoaktiverne med $ 147 milliarder, reducerede sin eksponering for boliglån og erhvervslån med 20% og reducerede gearingen fra en faktor på 32 til ca. 25.

Dalio: Gentager vi en historisk finanskrise?

For lidt for sent

Disse forhold blev opfattet som for lidt, for sent. I løbet af sommeren gennemførte Lehmans ledelse mislykkede overstyringer til en række potentielle partnere. Aktien faldt 77% i den første uge i september 2008 midt i faldende aktiemarkeder overalt, da investorerne satte spørgsmålstegn ved administrerende direktør Richard Fulds plan om at holde firmaet uafhængigt ved at sælge en del af sin kapitalforvaltningsenhed og spinde kommercielle ejendomsaktiver. Håber om, at Korea-udviklingsbanken ville tage en andel i Lehman, blev brød den 9. september, da den statsejede sydkoreanske bank satte samtaler på vent.

Nyheden var et dødsfald for Lehman, hvilket førte til et 45% spring i aktien og en 66% stigning i kredit-default swaps (CDS) på selskabets gæld. Virksomhedens hedgefondskunder begyndte at trække sig ud, mens dets kortvarige kreditorer reducerede kreditlinjerne. Den 10. september forudkaldte Lehman dystre skattemæssige resultater i tredje kvartal, der understregede skrøbeligheden i dens økonomiske stilling.

Virksomheden rapporterede et underskud på 3, 9 mia. Dollars inklusive en nedskrivning på 5, 6 mia. Dollars og meddelte også en omfattende strategisk omstrukturering af sine forretninger. Samme dag meddelte Moody's Investor Service, at den gennemgik Lehmans kreditvurderinger, og sagde også, at Lehman skulle sælge en majoritetsandel til en strategisk partner for at undgå en nedgradering af ratings. Denne udvikling førte til et fald på 42% i bestanden den 11. september.

Med kun 1 milliard dollars tilbage i kontanter ved udgangen af ​​denne uge var Lehman hurtigt ved at løbe tør for tid. Sidste grøftindsats i weekenden den 13. september mellem Lehman, Barclays PLC og Bank of America (BAC) - målrettet mod at lette en overtagelse af Lehman - var ikke succesrige. Mandag den 15. september erklærede Lehman konkurs, hvilket resulterede i, at bestanden faldt 93% fra sin tidligere afslutning den 12. september.

Lehman-aktien faldt 93% mellem handelens slutning den 12. september 2008 og den dag, hvor det erklærede konkurs.

Hvor er de nu?

Du undrer dig sikkert over, hvor nogle af Lehmans nøgletal er nu. Tidligere formand og administrerende direktør Richard Fuld driver nu Matrix Private Capital Group, et firma, han grundlagde i 2016 efter sammenbruddet af Lehman. Virksomheden er et kapitalforvaltningsfirma, der servicerer enkeltpersoner med høj nettoværdi. Fuld solgte en lejlighed i New York City såvel som en samling af kunst han ejede. Han er stadig ret kritisk over for den amerikanske regering for ikke at redde Lehman Brothers, som det gjorde med de andre banker. På det tidspunkt sagde embedsmænd, at banken var meget svagere end sine kammerater, og at regeringen ikke var i stand til at finde en køber til Lehman.

Erin Callan Montella var i begyndelsen af ​​40'erne, da hun overtog rollen som finansdirektør (CFO) i Lehman. Hun trak sig ud af banken i juni 2008 kort efter, at den rapporterede om tabet i andet kvartal. Hun gjorde en kort indsats hos Credit Suisse, der arbejdede med hedgefonde. Hun besluttede at forlade den finansielle verden helt i 2009. Mantella skrev bogen "Full Circle: A Memoir of Leaning in Too Far and the Journey Back" om hendes oplevelser, før hun trak sig tilbage fra sin forretning.

Bundlinjen

Lehmans sammenbrud brølede over de globale finansielle markeder i uger i betragtning af virksomhedens størrelse og dets status som en stor aktør i USA og internationalt. Mange satte spørgsmålstegn ved den amerikanske regerings beslutning om at lade Lehman mislykkes sammenlignet med dens stiltiende støtte til Bear Stearns, som blev erhvervet af JPMorgan Chase (JPM) i marts 2008. Lehmans konkurs førte til, at mere end 46 mia. Dollars af dens markedsværdi blev udslettet. Dets sammenbrud fungerede også som katalysator for køb af Merrill Lynch af Bank of America i en nødsituation, der også blev annonceret den 15. september.