CAPM vs. Arbitrage prissætningsteori: Hvad er forskellen?

I 1960'erne udviklede Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner og Jan Mossin kapitalimportprismodellen (CAPM) for at bestemme den teoretiske passende kurs, som et aktiv skulle returnere i betragtning af det påtagne risikoniveau. Derefter, i 1976, udviklede økonom Stephen Ross arbitrage prissætningsteorien (APT) som et alternativ til CAPM. APT introducerede en ramme, der forklarer den forventede teoretiske afkasthastighed for et aktiv eller en portefølje i ligevægt som en lineær funktion af aktivets eller porteføljens risiko med hensyn til et sæt faktorer, der fanger systematisk risiko.

Prisfastsættelsesmodel for aktiver

CAPM giver investorer mulighed for at kvantificere det forventede afkast på en investering i betragtning af investeringsrisikoen, risikofri afkastrente, forventet markedsafkast og beta for et aktiv eller en portefølje. Den risikofrie afkast, der bruges, er typisk den føderale rente eller det 10-årige statsobligation.

Et aktivs eller porteføljes beta måler den teoretiske volatilitet i forhold til det samlede marked. For eksempel, hvis en portefølje har en beta på 1, 25 i forhold til Standard & Poor's 500-indekset (S&P 500), er den teoretisk set 25 procent mere ustabil end S&P 500-indekset. Derfor, hvis indekset stiger med 10 procent, stiger porteføljen med 12, 5 procent. Hvis indekset falder med 10 procent, falder porteføljen med 12, 5 procent.

CAPM-formlen

Formlen, der bruges i CAPM er: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), hvor rf er den risikofri afkastrente, βi er aktivets eller porteføljens beta i forhold til et benchmark-indeks, E (rM) er det forventede benchmark indeks afkast over en specificeret periode, og E (ri) er den teoretiske passende kurs, som et aktiv skal returnere i betragtning af input.

Arbitrage prisfastsættelsesteori

Arbitrage prisfastsættelsesteori

APT fungerer som et alternativ til CAPM, og den bruger færre antagelser og kan være sværere at implementere end CAPM. Ross udviklede APT på basis af, at priserne på værdipapirer er drevet af flere faktorer, som kunne grupperes i makroøkonomiske eller virksomhedsspecifikke faktorer. I modsætning til CAPM angiver APT ikke identiteten eller endda antallet af risikofaktorer. I stedet for en multifaktormodel, der antages at generere afkast, der følger en returgenererende proces, giver teorien det tilknyttede udtryk for aktivets forventede afkast. Mens CAPM-formlen kræver input af det forventede markedsafkast, bruger APT-formlen et aktivs forventede afkastrate og risikopræmien for flere makroøkonomiske faktorer.

Arbitrage prisfastsættelse teori formel

I APT-modellen følger et aktivs eller en porteføljes afkast en faktorintensitetsstruktur, hvis afkastene kunne udtrykkes ved hjælp af denne formel: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 + ... + βkn * Fn + εi, hvor ai er en konstant for aktivet; F er en systematisk faktor, såsom en makroøkonomisk eller virksomhedsspecifik faktor; β er aktivets eller porteføljens følsomhed i forhold til den specificerede faktor; og εi er aktivets idiosynkratiske tilfældige chok med et forventet gennemsnit på nul, også kendt som fejlbetegnelsen.

APT-formlen er E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 + ... + βkn * RPn, hvor rf er den risikofrie afkast, β er følsomheden for aktivet eller porteføljen i forhold til den specificerede faktor og RP er risikopræmien for den specificerede faktor.

Vigtige forskelle

Ved første øjekast ser CAPM- og APT-formlerne identiske, men CAPM har kun én faktor og en beta. Omvendt har APT-formlen flere faktorer, der inkluderer ikke-virksomhedsfaktorer, hvilket kræver aktivets beta i forhold til hver separat faktor. APT giver dog ikke indsigt i, hvad disse faktorer kan være, så brugere af APT-modellen skal analytisk bestemme relevante faktorer, der kan påvirke aktivets afkast. På den anden side er den faktor, der anvendes i CAPM, forskellen mellem den forventede markedsrente og den risikofrie afkast.

Da CAPM er en enfaktormodel og enklere at bruge, kan investorer muligvis bruge den til at bestemme den forventede teoretiske passende afkastrate i stedet for at bruge APT, som kræver, at brugerne kvantificerer flere faktorer.

Key takeaways

• CAPM lader investorer kvantificere det forventede investeringsafkast i betragtning af risikoen, risikofri afkast, forventet markedsafkast og et aktives eller porteføljes beta.
• Arbitrage-prissætningsteorien er et alternativ til CAPM, der bruger færre antagelser og kan være sværere at implementere end CAPM.
• Selvom begge er nyttige, foretrækker mange investorer at bruge CAPM, en enfaktormodel frem for den mere komplicerede APT, som kræver, at brugere skal kvantificere flere faktorer.