Operativt kontantstrøm: bedre end nettoindkomst?

Operationel pengestrøm (OCF) er livsnerven i et selskab og uden tvivl det vigtigste barometer, som investorerne har til bedømmelse af virksomhedernes trivsel. Selvom mange investorer trækker hen imod nettoindkomst, ses operationelle pengestrømme ofte som en bedre beregning af en virksomheds økonomiske helbred af to hovedårsager. For det første er pengestrømmen sværere at manipulere under GAAP end nettoindkomst (selvom det kan ske i en vis grad). For det andet er "kontanter er konge", og et selskab, der ikke genererer kontanter på lang sigt, ligger på dødslejet.

For mere, se vores tutorial: En introduktion til grundlæggende analyse

Men operationel pengestrøm betyder ikke det samme som EBITDA (indtjening før renter, skatter, afskrivninger og amortiseringer). Mens EBITDA undertiden kaldes en "pengestrøm", er det virkelig indtjening før virkningerne af beslutninger om finansiering og kapitalinvesteringer. Det fanger ikke ændringerne i driftskapital (varebeholdninger, tilgodehavender osv.). Den reelle operationelle pengestrøm er antallet afledt i kontantstrømopgørelsen.

Oversigt over kontantstrømopgørelsen

Kontantstrømopgørelsen for ikke-finansielle virksomheder består af tre hoveddele:

• Driftsstrømme - Nettopengene genereret fra driften (nettoindkomst og ændringer i driftskapital).
• Investeringsstrømme - nettoresultatet af kapitaludgifter, investeringer, erhvervelser osv.
• Finansieringsstrømme - Nettoresultatet af at skaffe kontanter til at finansiere de andre strømme eller tilbagebetale gæld.

Ved at tage nettoindkomst og foretage justeringer for at afspejle ændringer i driftskapitalkonti i balancen (tilgodehavender, gæld, varebeholdninger) og andre løbende konti, viser afsnittet om driftsmæssig pengestrøm, hvordan kontanter blev genereret i perioden. Det er denne oversættelsesproces fra periodisering til kontantregnskab, der gør driftskontantstrømopgørelsen så vigtig.

Drift af pengestrøm

Periodiseret regnskab kontra kontantstrømme

De væsentligste forskelle mellem periodiseret regnskab og reel pengestrøm demonstreres af konceptet med kontantcyklus. En virksomheds kontantcyklus er den proces, der konverterer salg (baseret på periodiseret regnskab) til kontanter som følger:

• Kontanter bruges til at oprette beholdning.
• Beholdningen sælges og konverteres til kundefordringer (fordi kunderne får 30 dage til at betale).
• Kontanter modtages, når kunden betaler (hvilket også reducerer tilgodehavender).

Der er mange måder, kontanter fra legitimt salg kan blive fanget i balancen. De to mest almindelige er, at kunder forsinker betaling (hvilket resulterer i en opbygning af tilgodehavender) og for, at lagerniveauet stiger, fordi produktet ikke sælger eller returneres.

For eksempel kan et firma legitimt registrere et salg på $ 1 million, men fordi dette salg tillader kunden at betale inden for 30 dage, betyder $ 1 million i salg ikke, at virksomheden tjente $ 1 million kontant. Hvis betalingsdatoen forekommer efter udgangen af ​​kvartalet, vil den periodiserede indtjening være større end den operationelle pengestrøm, fordi $ 1 million stadig er på tilgodehavender.

Sværere at fudge operationelle pengestrømme

Ikke kun kan periodiseringsregnskaber give en temmelig foreløbig rapport om et virksomheds rentabilitet, men under GAAP tillader det ledelsen en række valg til registrering af transaktioner. Selvom denne fleksibilitet er nødvendig, giver det også mulighed for indtjeningsmanipulation. Fordi ledere generelt vil bogføre forretninger på en måde, der hjælper dem med at tjene deres bonus, er det normalt sikkert at antage, at resultatopgørelsen overdriver overskud.

Et eksempel på indkomstmanipulation kaldes "fyldning af kanalen." For at øge deres salg kan et firma give detailhandlere incitamenter såsom udvidede vilkår eller et løfte om at tage lageret tilbage, hvis det ikke sælges. Beholdninger flyttes derefter ind i distributionskanalen, og salget bookes. Periodiseret indtjening stiger, men kontanter kan faktisk aldrig modtages, fordi beholdningen kan returneres af kunden. Selvom dette kan øge salget i et kvartal, er det en kortvarig overdrivelse og "stjæler" salget i sidste ende fra de følgende perioder (da varebeholdninger sendes tilbage). (Bemærk: Mens liberale returpolitikker, som f.eks. Salg af forsendelser, ikke må registreres som salg, har virksomheder været kendt for at gøre det ganske ofte under en markedsboble.)

Den operationelle pengestrømsopgørelse vil fange disse gimmicks. Når den operationelle pengestrøm er mindre end nettoindkomsten, er der noget galt med kontantcyklussen. I ekstreme tilfælde kunne et selskab have sammenhængende kvartaler med negativ driftskontantstrøm og i overensstemmelse med GAAP rapportere legitim positiv EPS. I denne situation bør investorer bestemme kilden til kontantblødning (varebeholdninger, tilgodehavender osv.), Og om denne situation er et kortvarigt emne eller et langsigtet problem. (Se Cash Flow On Steroids for flere oplysninger om pengestrømsmanipulation : Hvorfor virksomheder snyder .)

Kontantoverskridelser

Mens den operationelle kontantstrømopgørelse er vanskeligere at manipulere, er der måder for virksomheder midlertidigt at øge pengestrømmene. Nogle af de mere almindelige teknikker inkluderer: forsinkelse af betaling til leverandører (udvidelse af gæld); salg af værdipapirer; og tilbageføringsgebyrer foretaget i de foregående kvartaler (såsom omstruktureringsreserver).

Nogle betragter salg af tilgodehavender til kontanter - normalt med en rabat - som en måde for virksomheder at manipulere pengestrømme. I nogle tilfælde kan denne handling være en pengestrømsmanipulation; men det kan også være en legitim finansieringsstrategi. Udfordringen er at kunne bestemme ledelsens intention.

Kontanter er konge

Et firma kan kun leve af EPS alene i en begrænset periode. Til sidst vil det være nødvendigt med faktiske kontanter for at betale piper, leverandører og, vigtigst, bankfolk. Der er mange eksempler på engang respekterede virksomheder, der gik konkurs, fordi de ikke kunne generere nok kontanter. På trods af alt dette bevis, hypnotiseres investorer konsekvent af EPS og markedets fremdrift og ignorerer advarselsskiltene.

Bundlinjen

Investorer kan undgå mange dårlige investeringer, hvis de analyserer et virksomheds operationelle pengestrøm. Det er ikke svært at gøre, men du bliver nødt til at gøre det, fordi de talende hoveder og analytikere alt for ofte er fokuseret på EPS. (For relateret læsning, se "Er det muligt at have en positiv pengestrøm og en negativ nettoindkomst?")