7 grunde til, at lagrene kan drastisk overvurderes

Selvom amerikanske aktier er faldet kraftigt fra deres rekordhøjde, advarer Goldman Sachs om, at "S&P 500-værdiansættelse strækkes i forhold til historien." Det kan være en underdrivelse. Goldman kiggede på ni værdiansættelsesmetoder for S&P 500-indekset (SPX) og fandt, at de aktuelle værdier for syv af dem ligger markant over historiske gennemsnit for perioden siden 1976, som beskrevet i nedenstående tabel. Dataene er baseret på Goldmans rapport, der er passende navngivet "Hvor skal jeg investere. US amerikansk aktieudsigt i 2019: Risikos tilbagevenden."

Betydning for investorer

På trods af et fald på 1, 5% i værdien af ​​S&P 500 fra dags dato til 7. december, registrerer syv af de ni målinger, som Goldman studerede, nu højere aktieværdier end 75% til 98% af observationer, der er foretaget siden 1976. I tilfældet med et metrisk - pengestrømsudbytte, som er forholdet mellem pengestrøm og aktiekurs - jo lavere tal, jo højere er den implicitte værdiansættelse. Således havde pengestrømudbyttet været større, end det nu er 81% af tiden siden 1976.

Det nuværende tyremarked har næsten firedoblet de amerikanske aktiekurser, målt ved S&P 500, siden det kom i gang for næsten 10 år siden, i marts 2009. Efterhånden som investoroptimismen om den fremtidige virksomheders indtjeningsvækst er udvidet i løbet af denne tidsperiode, så har aktievurderinger .

CAPE-forholdet har tiltrukket særlig opmærksomhed fra bearish observatører i 2018, hvoraf nogle har nævnt det som signalering om en forestående nedsmeltning på markedet. Det begyndte året ved sin næsthøjeste læsning nogensinde for S&P 500, hvor det var før det store kræs i 1929, og kun overskredes med dens værdi forud for dotcom-nedbruddet i 2000-02, som Investopedia diskuterede detaljeret tidligere i år . CAPE-analysen bruger inflationsjusteret gennemsnitlig indtjening pr. Aktie (EPS) fra de foregående 10 år til at udlede egenkapitalvurderinger.

Udvikleren af ​​CAPE-forholdet, nobelprisvinderen i økonomi Robert Shiller fra Yale University, har advaret om, at de aktuelle markedsvurderinger ikke er bæredygtige i det lange løb, som omtalt i en anden Investopedia-rapport. Han er især bekymret for "offentlighedens mangel på sund skepsis overfor virksomhedens indtjening sammen med et fravær af populære fortællinger, der binder stigningen i indtjeningen til kortvarige faktorer, " som han har skrevet i et essay, der er udgivet af MarketWatch.

En af de største årsager til bekymring kan være forholdet mellem den samlede amerikanske aktiekapitalisering og BNP, en måling, der er favoriseret af masterinvestor Warren Buffett. Selvom han tilsyneladende ikke har fremsat nylige offentlige kommentarer om sagen, har denne indikator blinket advarselsskilte til andre investorer og markedskræftere i en tidligere Investopedia-artikel. I mellemtiden præsenterer Goldmans rapport tre store risici for amerikanske aktier i 2019, der gør aktier med høj værdi mere sårbare.

Goldman finder, at der er sket en månedlig ændring på 20 basispoint (bps) eller mere (enten op eller ned) i afkastet på den 10-årige amerikanske statskasse i 44% af månederne siden 1962. Når udbyttet stiger med mindre end 20 bps i en given måned kan S&P 500 "fordøje" det, som Goldman skriver. På den anden side falder indekset typisk, når T-Note-udbyttet springer med mere end 20 bps.

Ser frem til

I sit essay skriver Shiller, at "det amerikanske aktiemarked [er] det dyreste i verden", baseret på hans CAPE-forholdsanalyse. I betragtning af flere andre værdiansættelsesmålinger, der også er godt over normerne i den nylige historie, og kombineret med nøglerisici som dem, der er præsenteret af Goldman, ville investorer gøre det godt forberedt på muligheden for endnu flere tilbagetrækninger i aktiekurserne. Hvis det, som Shiller kalder "sund skepsis overfor virksomhedens indtjening" begynder at dominere investorpsykologi, kan tilbagegangene være dramatiske.