Hvorfor USA-Kina-aftalen kan komme til kort

Handelssamtalerne mellem USA og Kina forventes at genoptage denne uge med deltagere af forhandlere på højt niveau. Imidlertid tildeler Cesar Rojas, en global økonom hos Citigroup, en lille sandsynlighed på 5% til en "omfattende" aftale, der er bullish for både den amerikanske økonomi og aktier. "USA og Kina er stadig ikke klar til en aftale, " sagde han til CNBC. Tabellen nedenfor opsummerer Citigroups tre scenarier for en handelstransaktion, hvilket indikerer overvældende odds for, at enhver handelsaftale kan komme under investorernes mest optimistiske forventninger.

3 Kinas handelsaftaler

• Bull Case (5% odds): "omfattende" aftale med toldrullering, da Kina åbner markeder for USA og løfter om at beskytte amerikansk intellektuel ejendom
• Basissag (odds på 45%): "finer" af en aftale med tariffer holdt stabilt, og Kina indgår færre forpligtelser med hensyn til handelsunderskud og intellektuel ejendom
• Bear Case (40% odds): Ingen aftale inden den 2. marts frist, begge sider hæver tolden, Kina hæmmer amerikanske investeringer og operationer for amerikanske virksomheder der

Kilde: Citigroup, som rapporteret af CNBC

Betydning for investorer

Bull Case . CItigroups mest optimistiske sag involverer, at tolden rulles tilbage af begge lande. Kina ville forpligte sig til at importere flere amerikanske fremstillede og landbrugsprodukter, åbne sine markeder for flere amerikanske investeringer og træffe faste foranstaltninger for at forhindre tyveri af amerikansk intellektuel ejendom.

Citigroup mener, at en "omfattende" aftale ville være særlig positiv for konjunkturbestande, og at de globale aktiemarkeder muligvis kan få et løft på ca. 10% i 2019. Rojas tilføjer, at råvarer som sojabønner, korn, kobber og olie bør se prisgevinster. "Højere amerikanske sojabønnepriser ville sandsynligvis udløse et knock-on-rally til majspriser og gennemføre til forbedrede landmænds humør og forbrug, " hvilket også ville øge salget i USA af landbrugsudstyrsproducenter, ifølge Timothy Thein, en Citi-analytiker citeret af CNBC.

Som bemærket ovenfor tildeler Citigroup imidlertid en lille sandsynlighed på 5% til sin bull case. Præsident Trump har blandt andet erklæret, at en aftale ikke ville blive annonceret, før han igen havde mødt med den kinesiske præsident Xi, og det er meget usandsynligt, at der vil ske før 2. marts.

Base sag . Dette scenarie ville udsætte stigningen i toldsatserne. Denne aftale ville være baseret på forpligtelser fra Kina til at reducere den årlige handelsubalance med USA med op til 200 milliarder dollars i 2020, for at håndhæve amerikanske intellektuelle ejendomsrettigheder og gå langsommere med sin Made in China 2025-plan, der ville vippe den kinesiske produktion hen imod produktion af højere end varer. Dette ville være positive, "men den igangværende verifikationsproces og yderligere begrænsninger kan efterlade nogle tvivl, " sagde Rojas.

Citi ser basissagen som et 5% løft til de globale aktier i 2019. Det ville være et moderat positivt for priserne på nogle metaller og landbrugsprodukter, især sojabønner. Transportvirksomheder bør drage fordel, delvis da yderligere toldsatser for forbrugsvarer ville blive undgået.

Bear Case . Dette værste tilfælde finder anvendelse, hvis fristen den 2. marts går uden aftale, og præsident Trump gennemfører sit løfte om at forhøje tolden på 200 milliarder dollars kinesiske varer fra 10% til 25%. Hvis dette er tilfældet, kan Kina muligvis gengælde med sine egne toldforhøjelser på omkring $ 60 milliarder amerikanske varer, samt placere restriktioner for amerikanske investeringer i Kina og tilføje lovgivningsmæssige byrder for amerikanske virksomheder. De globale aktier ville falde med ca. 10% til 15%, vurderer Citi.

Selv hvis en aftale er nået inden fristen, kan der være visse usikkerheder. John Bilton, chef for den globale strategi for flere aktiver ved JPMorgan Asset Management, mener, at alle kompleksiteterne omkring spørgsmål som intellektuel ejendomsret og cybersikkerhed sandsynligvis ikke vil blive løst inden da. ”Dette kunne rumle i et stykke tid, ” sagde han til CNBC.

Det er også uklart, om en aftale, der reducerer det amerikanske handelsunderskud, faktisk vil gavne amerikanske aktier. Med henvisning til historien siden 1970 fortalte Jim Paulsen, chefinvesteringsstrateg i Leuthold Group, til CNBC: "Amerikanske aktier har overgået udenlandske aktier, når vores handelsunderskud forværres, historisk ... men når vores handelsunderskud forbedres, overgår de internationale aktier USA bedre"

Ifølge Shawn Matthews, administrerende direktør for hedgefonden Hondius Capital Management, ville en handel være en trigger trigger til aktier. ”I øjeblikket er det en risiko-på-mentalitet - du vil være lange risikobetonede aktiver, indtil du får en aftale med Kina, ” sagde han til Bloomberg, “Du vil blegne rallyet ind i aftalen - og den aftale er sandsynligvis i gang at være en udvandet aftale alligevel, ”tilføjede han.

Ser frem til

Enhver aftale, der åbner markeder i Kina for amerikansk eksport, beskytter amerikansk intellektuel ejendom og stabiliserer eller tilbagefører told, bør være positivt for amerikanske virksomheder og forbrugere. Som Jim Paulsen påpeger, kan reduktion af det amerikanske handelsunderskud dog i sig selv ikke være positivt for de amerikanske aktier. "Når vi har et handelsunderskud, betyder det, at USA [økonomien] går bedre, " med den indenlandske efterspørgsel, der er stærkere end den udenlandske efterspørgsel, som han fortalte MarketWatch.