Hvem dræbte Sears? 50 år på vej til ruin

Sears Holdings (SHLD) anmodede om kapitel 11-konkurs den 15. oktober 2018. En bølge af butikslukninger og handler i desperate forsøg på at holde sig flydende kunne ikke redde den kæmpende detailhandler, der noterede $ 6, 9 milliarder aktiver og $ 11, 3 milliarder i passiver i arkivering.

Virksomheden annoncerede i en erklæring, at administrerende direktør, Edward Lampert, ville afgå med den daglige drift styret af tre højtstående ledere. Lampert forblev bestyrelsesformand. Virksomheden begyndte at omstrukturere, efter at det ikke lykkedes at betale 134 millioner dollars tilbage, der skulle den 15. oktober.

Key takeaways

• Sears Holdings indgav konkurs i kapitel 11 den 15. oktober 2018, hvor det havde 700 butikker overalt i USA, $ 6, 9 milliarder i aktiver og $ 11, 3 milliarder i passiver.
• Eddie Lampert, formand for Kmart, købte Sears for 11 milliarder dollars i 2004 og ændrede navnet på virksomheden til Sears Holdings.
• Virksomhedens største konkurrenter til dato har været Walmart og Amazon. Andre rivaler inkluderer Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's og Best Buy.
• Sears Holdings forspændte og solgte mange af sine forretningsenheder og mærkenavne.
• Virksomhedens børsnotering blev udstedt i 1906, men blev afnoteret fra Nasdaq i oktober 2018.

Hvor er Sears i dag?

En konkursdommer godkendte salget af selskabets aktiver for 5, 2 mia. Dollars til Lampert i en konkursauktion. Ca. 425 butikker forblev åben fra april 2019 med næsten 45.000 job intakt. Da det blev offentliggjort arkiv af kapitel 11, havde Sears næsten 700 butikker åbent i USA sammenlignet med 3.500 Sears og Kmart, da de fusionerede i 2005.

Virksomheden stoppede med at sælge Whirlpool apparater i 2017, som det bar siden 1916. Et internt selskabsnotat citerede angiveligt priskonflikter. I august 2018 tilbød Lampert at købe Kenmore-apparatmærket for $ 400 millioner kontant gennem sin hedgefond ESL Investments, efter at virksomheden ikke kunne finde andre takere. ESL tilbød også at købe forretningsforbedringer til hjemmet for $ 80 millioner kontant.

"I løbet af de sidste flere år har vi arbejdet hårdt for at omdanne vores forretning og frigøre værdien af ​​vores aktiver, " sagde Lampert i erklæringen om konkursbegæring. "Mens vi har gjort fremskridt, har planen endnu ikke leveret de resultater, vi har ønsket, og at imødekomme selskabets øjeblikkelige likviditetsbehov har påvirket vores bestræbelser på at blive en rentabel og mere konkurrencedygtig detailhandler. Kapitel 11-processen giver Holdings fleksibilitet til at styrke sin balance, hvilket gør det muligt for virksomheden at fremskynde sin strategiske transformation, fortsætte med at tilpasse sin driftsmodel og vende tilbage til rentabiliteten. "

I september 2018 faldt SHLD-aktiekurserne under en dollar, og det gled yderligere til handel tæt på 50 cent den 10. oktober 2018.

Sears Holdings indgav en retssag mod Lampert og ESL Investments og sagde, at den blev frataget sine mest værdifulde aktiver og tvunget den til konkurs. Retssagen sagde, at aktiverne - inklusive Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada og Sears Hometown og Outlet Stores blandt andre - blev værdsat til omkring $ 2 milliarder dollars. ESL svarede og sagde, at påstandene i retssagen er uden fortjeneste.

En fortælling om Hubris Retail

Det startede med at sælge en enkelt produktkategori. Men da det blev klart, at en søvnig, overpris detailhandelssektor ville smuldre før den, var der intet der forhindrede virksomheden i at sælge noget og alt. Du kan bestille fra komforten i dit eget hjem. Du kan betale en rimelig pris. Det vil sende varerne direkte til dig. Salget eksploderede, og hvis du havde samlet en stor nok del af lageret, da virksomheden blev offentlig, ville du aldrig skulle arbejde igen.

Denne beskrivelse var engang anvendt på Sears, Roebuck og Co., men nu beskriver den bedre det firma, der får skylden for - eller krediteres - dets forestående død, Amazon. Efter at have spillet rollen som en upstart retail-juggernaut i 1890'erne, befinder Sears sig nu i den samme position som landdistrikterne almindelige butikker, som det plejede at drive en masse forretning.

På den anden side er Sears 'død ikke alle Amazons skyld, og det er heller ikke en simpel livskredslignelse. Sears gjorde sin del af fejltagelser.

I sin årsrapport for 2016 opførte selskabet børsnoterede Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY ) og Amazon som de største konkurrenter. Fra oktober 2018 mistede Sears 96% af sin værdi, siden det begyndte at handle under det nuværende ticker i maj 2003. JC Penney har gjort det endnu værre, men Lowe's, Best Buy og Home Depot har alle set deres aktiekurser mindst dobbelt. Amazon-aktier er på den anden side næsten 33 gange. Selv for en mursten-og-mørtelforhandler i den digitale æra, kæmper Sears.

Sears 'Rise: De første 90 år

I midten af ​​1880'erne arbejdede Richard Sears som stationagent for Minneapolis og St. Louis Railway i North Redwood, Minnesota. Han ville sælge tømmer og kul på siden, hvilket gav ham erfaring, der kom godt med, da en lokal juveler i 1886 afviste en forsendelse af guldfyldte ure fra Chicago. Sears købte dem selv, solgte dem med fortjeneste og bestilte mere. Han grundlagde RW Sears Watch Company i Minneapolis, flyttede derefter til Chicago i 1887 og samarbejdede med Alvah C. Roebuck, en urmager fra Indiana. Begge var i tyverne.

De lancerede et katalog over ure og smykker året efter og inkorporerede Sears, Roebuck og Co. i 1893. To år senere købte et par af forretningsfolk i Chicago Roebucks 50% andel for $ 75.000 - over $ 2, 3 millioner i dagens dollars. På det tidspunkt forgrenede virksomheden sig fra ure. Salget nåede $ 750.000, og Sears 'ikoniske katalog ballonede til 532 sider. Landmænd, der er trætte af almindelige butikker og for dyre priser, strømmet til Sears.

Virksomheden solgte aktie i 1906 i det første indledende offentlige udbud (IPO) til et amerikansk detailfirma - det første, der blev håndteret af Goldman Sachs. Det åbnede et 40 hektar stort logistikcenter i Chicago samme år. Ifølge Sears 'firmaarkiv-websted foretog Henry Ford en pilgrimsrejse til dette "' syvende vidund 'af erhvervslivet" for at lære om virksomhedens store effektivitet.

Sears Holdings blev afnoteret fra Nasdaq i oktober 2018 og begyndte at handle over-the-counter.

Ford ville smide en skruenøgle i Sears 'forretningsmodel, da biler gjorde kæde butikker mere tiltalende og postordre kataloger mindre afgørende for landdistrikter kunder. Sears tilpassede og åbnede detailforretninger i 1920'erne, der outsoldt kataloget i 1931. Omsætningen udgjorde 180 millioner det år - omkring 2, 8 milliarder dollars i dagens dollars. Virksomheden begyndte at introducere sine egne mærker, herunder Craftsman, DieHard og Kenmore. Det begyndte at sælge forsikring gennem sit Allstate-datterselskab.

Sears 'undergang: De sidste 50 år

I 1969 begyndte Sears, den største forhandler i verden, byggeriet på verdens højeste skyskraber. Sears 'Tower's færdiggørelse fem år senere markerer muligvis ikke virksomhedens højdepunkt, men dens detaildominans begyndte at falme omkring det tidspunkt. I 1980'erne vedtog det en "sokker og lagre" -strategi, der udvides til finansielle tjenester ud over sin nuværende forsikringsvirksomhed. I 1981 købte virksomheden Dean Witter Reynolds Organization Inc., en mægler, og Coldwell, Banker & Co., en ejendomsmægler. Det lancerede Discover Card gennem Dean Witter i 1985.

I 1984 skabte virksomheden sammen med IBM (IBM) og (for en tid) CBS det, der ville blive Prodigy, en før-online onlineportal. Bygget på et privat netværk var det adskilt fra internettet, men formodede det på mange måder og tilbyder e-mail, spil, nyheder, vejr, sport og shopping.

I 1992, hvor Sears 'indtægter nåede $ 59 mia., Annoncerede virksomheden planer om at forenkle dens struktur. Det tog dele af Dean Witter og Allstate offentligheden og distribuerede derefter de resterende aktier til investorer. Efter at have sunket over 1 milliard dollars i Prodigy-projektet mellem dem, modtog Sears og IBM mindre end $ 200 millioner fra salget i 1996. Sears solgte også Coldwell Banker sammen med andre datterselskaber af finansielle tjenester.

Sears afbrød sit berømte katalog i 1993.

Ifølge selskabets arkiver "vendte det tilbage til sine detailrødder" i 1999. Faktisk bevarede det en betydelig forbrugerkreditafdeling, hvor amerikanske låntagere tegnede sig for 61% af selskabets 2, 5 milliarder dollar i driftsindtægter i 2002. Investorer begyndte at bekymre sig at lavkonjunkturen i begyndelsen af ​​2000'erne gjorde kreditudstedelse for risikabel, og Sears solgte forretningen til Citigroup (C) i 2003.

Ved århundredeskiftet vendte Sears for alvor på nettet. En pressemeddelelse fra juli 2000 praler af, at sears.com solgte hjemmelektronik, computere, kontorudstyr, apparater, køkkengrej, babyprodukter, skoleuniformer, gaver, legetøj og sportsmemorabilia. Amazon begyndte i mellemtiden kun forgrening fra bøger for at tilbyde software, videospil og hjemmeforbedringsprodukter i november 1999.

På det tidspunkt var Sears 'problem ikke så meget Amazon, som det var Walmart, der blev landets største forhandler i 1990'erne.

Sears, mød Kmart

Kmart annoncerede, at det ville købe Sears for 11 milliarder dollars i november 2004. De samlede virksomheder - der har hovedkvarter i Chicago og kaldes Sears Holdings - ville operere omkring 3.500 lokationer. Analytikere udtrykte begejstring ved at kombinere de falmende giganters bærebjælke, krydssælgende mærker som Sears 'Craftsman og Kmarts Martha Stewart Everyday. Ledelsen lovede at spare 500 millioner dollars om året i 2007, delvis gennem nedskæringer i arbejdspladser og butikslukninger.

Handelsmesteren var Kmart-formand Edward Lampert, en alumnus fra Goldman Sachs (GS) og en gangs værelseskammerat for Treasury Secretary Steven Mnuchin i Yale. Lampert forlod Goldman for at starte en hedgefond i 1988 i en alder af 25 og opkøbte Kmarts gæld, da detailhandleren erklærede konkurs i 2002. Han fik en 53% andel i virksomheden for under 1 milliard dollars. En uge efter, at fusionen med Sears blev annonceret, rapporterede Bloomberg, at Kmarts markedskapitalisering var 8, 6 milliarder dollars.

Lampert tager tøjlerne

Som formand for det kombinerede selskab - han påtog sig også CEO-rollen i 2013 - lokkede Lampert oprindeligt åndeløs ros fra medierne. En coverhistorie fra Businessweek fra 2004 kaldte ham "den næste Warren Buffett." Ligesom Buffett gjorde et svigtende tekstilselskab til et køretøj til overmenneskelig tilbagevenden, ville Lampert bruge Kmart som en kontant ko til kyndige erhvervelser. Hans hedgefonds gennemsnitligt årligt afkast på 29% fra starten til 2003 var veludviklet.

Lidt over 13 år senere virker sådanne sammenligninger latterlige. Sears Holdings 'salg steg i 2006, dets første fulde år som et samlet selskab, men faldt derefter i hvert af de følgende ni år. I et stykke tid steg Sears 'aktie alligevel, men finanskrisen udtørrede 85% af dens værdi mellem det høje april 2007 og dets lave november 2008. Genopretningen var lun og kortvarig. Chicago Tribune rapporterede i marts 2010, at Sears tabte markedsandele. Aktierne toppede igen den april med mindre end to tredjedele af deres før krisen. De er ikke kommet sig siden.

Kmart var Lamperts første majoritetsandel, og han viste sig at være en bedre spekulant end en manager. En Bloomberg-artikel fra 2013 udretter sin Ayn Rand-inspirerede tilgang: I 2008 opdelte han virksomheden i 30 divisioner - som kvældede til 40 et år senere - som hver rapporterede overskud separat og måtte konkurrere med de andre om ressourcer. Lampert var både streng med penge og fjern, forlader sjældent sit hjem i det sydlige Florida.

Afdelinger optrådte som forskellige virksomheder og udarbejdede endda kontrakter med hinanden. Kompensationsomkostninger steg, da hver afdeling ansat sin egen øverste ledelse. Disse ledere måtte til gengæld danne deres egne bestyrelser, og deres løn blev bestemt i henhold til en intern fortjenstmetrik, der førte til kannibalisering, da nogle afdelinger skar arbejdspladser, og tvang andre til at træde ind. Apparatets enhed fandt sig selv ved at blive fyret af Kenmore-enheden, så den købte varer fra LG, et sydkoreansk konglomerat, i stedet.

Det samlede selskabs overskud toppede med 1, 5 milliarder dollars i 2006 og faldt derefter til næsten intet i 2010. Virksomheden mistede $ 10, 4 milliarder fra 2011 til 2016. I 2014 overskred den samlede gæld sin markedskapital.

Mens Lampert eksperimenterede med nye ledelsesteknikker, opbyggede Amazon et detailimperium. Dets samlede salg var blot 17% af Sears 'i 2005, det første hele år efter fusionen i Kmart. Mens Sears 'indtægter faldt med 14% i løbet af de følgende fem år, var Amazons næsten firdoblet. I 2011 overgik tech-giganten Sears, og derefter overlappede den i 2013. I 2016 omsatte den 136 milliarder dollars i salg til Sears '22 milliarder dollars.

Da Kmarts erhvervelse af Sears blev annonceret i 2004, kommenterede Lampert: "Jeg synes ikke, at nogen detailhandler burde stræbe efter at have sin ejendom mere værd end sin driftsvirksomhed."

Sears Spins Off Assets, Cuts Staff

Da Sears 'udsigter falmer, begyndte investorerne imidlertid at se dens ejendom. Sears spænderede omkring 200 ejendomme til en ejendomsinvesteringsfond (REIT), der begyndte handel som Seritage Growth Properties (SRG) i juli 2015. Andre aktiver er også blevet spundet af, inklusive Lands 'End og Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) blev enige om at købe håndværker i januar 2017.

Sears skærer timer, lønninger og medarbejdere for detailpersonale for at spare penge, hvilket får butikker og kundeoplevelser til at blive dårligere. ”Vi har en 17-årig, der driver kontoret og kontantkontoret, ” skrev en medarbejder til Business Insider i august 2016. ”Han har heller ingen erfaring i, men han er en varm krop til at udfylde jobbet. kom snart ud, mens du kan. "

En tilknyttet Lamperts hedgefond gik med til at låne Sears op til $ 500 millioner i januar 2017, hvilket bringer det samlede beløb, som Lampert har pløjet tilbage til branchen siden september 2014 til omkring 1 milliard dollar.

I et andet forsøg på at redde sin forretning annoncerede Sears en aftale med Amazon (AMZN) den 9. maj 2018, hvor detailkæden ville bruge Sears Auto Centers til at installere bildæk, der er bestilt hos Amazon. Sears-aktier sprang næsten 20% på nyhederne. Dette var ikke første gang, Sears samarbejdede med Amazon - virksomheden landede tilbud om at sælge apparater og bilbatterier på Amazon i 2017.

I andet kvartal af 2018 havde Sears en samlet omsætning på 25%, men salget i samme butik faldt. Detailhandleren havde et tab på 508 millioner dollars i kvartalet, hvilket bragte det samlede tab siden 2010, dets sidste rentable år, til over 11 milliarder dollars.

Lampert forsøgte at købe Sears 'aktiver ud af konkurs for 4, 4 milliarder dollars gennem sit investeringsselskab, ESL Investments.

Bundlinjen

Det ville være let at læse denne historie som en triumf for e-handel, eller at reflektere over den ironi, at Sears var en første bevægelse, når det kom til online shopping, med sin proto-internet joint venture Prodigy. Men selv for nylig har Sears været foran kurven i dette område. Ifølge Bloomberg "brusede" online-divisionen med ressourcer, mens resten kæmpede om en krympende cirkel.

Konkurrencen med Amazon alene udfældede heller ikke Sears 'tilbagegang. Da salget og overskuddet begyndte at falme, i midten af ​​2000'erne, trivedes andre store-box-detailhandlere - især Walmart -. I 2011, året hvor Sears tabte over 3, 1 milliarder dollars, tjente Walmart $ 17, 1 milliarder.

Måske burde den måske-næste Warren Buffett have lyttet til originalen, der fortalte University of Kansas-studerende i 2005, ”Eddie er en meget smart fyr, men at sætte Kmart og Sears sammen er en hård hånd. At dreje rundt på en forhandler, der har glidet i lang tid, ville være meget vanskeligt. Kan du tænke på et eksempel på en forhandler, der med succes blev vendt? "