Hvem bærer risikoen for dårlig gæld ved værdipapirisering?

Forkert gæld opstår, når låntagere misligholder deres lån. Dette er en af ​​de primære risici, der er forbundet med securitiserede aktiver, såsom pantebaserede værdipapirer (MBS), da dårlige gældsforhold kan stoppe disse instrumenters pengestrømme. Risikoen for dårlig gæld kan imidlertid fordeles blandt investorerne. Afhængigt af hvordan de securitiserede instrumenter er struktureret, kan risikoen placeres helt på en enkelt gruppe af investorer eller spredes over hele investeringspuljen.

Securitization er processen med økonomisk strukturering af et ikke-likvide aktiv eller en gruppe af lignende ikke-likvide aktiver til en sikkerhed, der derefter kan sælges til investorer. MBS blev først oprettet af den erhvervsdrivende Lew Ranieri i de tidlige 1980'ere. Det blev en ekstremt populær investering i 1990'erne og begyndelsen af ​​2000'erne. Ideen var, at den nye sikkerhed kunne sælges på det sekundære realkreditmarked og tilbyde investorer betydelig likviditet på et aktiv, der ellers ville være ret illikvid.

Værdipapirisering, specifikt bundlingen af ​​aktiver såsom pantelån i værdipapirer, er blevet fronet over for mange, da det bidrog til subprime-krise i 2007. Imidlertid fortsætter denne praksis i dag.

Puljer og trancher

Der er to former for securitisation. Her er, hvordan de påvirker risikoniveauet for investorer.

En simpel securitisation involverer at samle aktiver (f.eks. Lån eller pantelån), oprette finansielle instrumenter og markedsføre dem til investorer. Indgående pengestrømme fra lånene overføres til indehavere af de nye instrumenter. Hvert instrument har samme prioritet, når du modtager betalinger. Da alle instrumenter er ens, deler de alle i risikoen forbundet med aktiverne. I dette tilfælde bærer alle investorer en lige stor risiko for dårlig gæld.

I en mere kompleks securitisationsproces oprettes trancher. Trancher repræsenterer forskellige betalingsstrukturer og forskellige prioritetsniveauer for indgående pengestrømme. I et to-tranche-system vil tranche A have prioritet over tranche B. Begge trancheer vil forsøge at følge en tidsplan for betalinger, der afspejler pengestrømmene for de underliggende lån eller pantelån. Hvis der opstår dårlig gæld, vil tranche B absorbere tabet og sænke dets pengestrøm, mens tranche A forbliver upåvirket. Da tranche B er påvirket af dårlig gæld, bærer den mest risiko. Investorer vil købe tranche B-instrumenter til en diskonteringspris for at afspejle niveauet for den tilhørende risiko. Hvis der er mere end to trancher, vil den laveste prioriterede tranche absorbere tabene fra dårlig gæld.

For en portefølje kan investorer vælge mellem securitisationsinvesteringer såsom prioritetslån og subprime-prioritetslån, boligkapitallån, kreditkortfordringer eller autolån. Investorer kan også vælge et indeks som det amerikanske ABS-indeks.

Hvorfor vælge securitisationer?

Mange investorer er tiltrukket af securitiseringer, fordi de har en "AAA" kreditvurdering, hvilket betyder, at kreditbureauer, såsom Moody's, mener, at de er sikre investeringer. Obligationsforsikring, kreditbrev og seniorordinære kreditstrukturer bakker disse høje ratings.

Men nogle securitiseringer indebærer forudbetalingsrisiko - pengestrømme kan overstige forventningerne til at returnere penge til investorerne, når lavere renter er lavere. Derudover mislykkes nogle aftaler simpelthen, såsom MBS i 2007.

Værdipapiriseringer er en populær aktivklasse, men investorer bør evaluere deres risikotolerance eller konsultere råd fra en professionel finansiel rådgiver.