Hvad investorer kan lære af M & A-betalingsmetoder

Hvordan ledelsen betragter dets firma og synergierne, der forventes fra en M&A (fusion og overtagelse), afsløres ofte i den betalingsmetode, som virksomheden anvender. Disse oplysninger er værdifulde for investorer.

Betalingsmetoden giver en ærlig vurdering fra erhververens perspektiv af den relative værdi af et selskabs aktiekurs.

M&A er det generelle udtryk, der bruges til at beskrive en konsolidering af virksomheder. I en fusion kombineres to virksomheder og danner en ny enhed, mens et selskab ved en overtagelse søger at købe en anden. I sidstnævnte tilfælde foretager det overtagende selskab købet, og målselskabet købes.

Grundlæggende om M&A

Der er mange typer M & A-transaktioner: en fusion kan klassificeres som lovpligtig (målet er fuldt integreret i den erhverver og derefter ikke længere eksisterer), konsolidering (de to enheder slutter sig til at blive et nyt selskab) eller datterselskab ( mål bliver et datterselskab af erhververen). Under overtagelsesprocessen kan erhververen forsøge at købe målet i en venlig overtagelse eller erhverve et mål, der ikke ønsker at blive købt i en fjendtlig overtagelse.

Der er flere typer fusioner. En horisontal fusion er en erhvervelse af en konkurrent eller beslægtet virksomhed. I en horisontal fusion søger erhververen at opnå omkostningssynergier, stordriftsfordele og få markedsandel. Et velkendt eksempel på en vandret fusion var kombinationen af ​​bilproducenter FIAT og Chrysler. En lodret fusion er en erhvervelse af en virksomhed langs produktionskæden. Erhververens mål er at kontrollere produktions- og distributionsprocessen og få omkostningssynergier via integration. Et hypotetisk eksempel på en lodret fusion er et bilfirma, der køber en dækproducent. Integrationen kan være bagud (leverandør af køberkøb) eller fremad (distributør af køberkøb) En mælkedistributørs køb af en mælkeproduktion ville være en bagudgående integration. Alternativt illustrerer en mælkeproduktions køb af en mælkefordist en fremadrettet integration.

En konglomeratfusion er køb af et selskab fuldstændigt uden for erhververens omfang af kerneaktiviteter. Overvej General Electric (GE), en af ​​verdens største multinationale virksomheder. Siden grundlæggelsen i Thomas Thomas Edison i 1892 har GE købt virksomheder fra en lang række industrier (f.eks. Luftfart, underholdning, finans). GE selv blev dannet som en fusion mellem Edison General Electric og Thomson-Houston Electric Co.

Betalingsmåde afslører

Disse forskellige typer M & As kan evalueres af investorer for at forstå ledelsens vision og mål. En erhverver kan forfølge en fusion eller erhvervelse for at låse skjult værdi op, få adgang til nye markeder, få nye teknologier, udnytte markedets mangler eller for at overvinde ugunstige regeringspolitikker. Tilsvarende kan investorer vurdere den værdi og betalingsmetode, som en erhverver tilbyder for et potentielt mål. Valget af kontanter, egenkapital eller finansiering giver et indblik i, hvordan ledelsen værdsætter deres egne aktier såvel som erhververens evne til at frigøre værdi gennem et erhverv.

Kontanter, værdipapirer eller blandet tilbud

Virksomheder skal overveje mange faktorer (den potentielle tilstedeværelse af andre budgivere, målets vilje til at sælge og betale betalingspræference, skattemæssige konsekvenser, transaktionsomkostninger, hvis aktien udstedes, og virkningen på kapitalstrukturen), når de udarbejder et tilbud. Når budet er blevet præsenteret for sælgeren, kan offentligheden hente betydelige oplysninger om, hvordan insidere i det overtagende selskab ser værdien af ​​deres egen aktie, værdien af ​​målet og den tillid, de har til deres evne til at realisere værdien gennem en fusion.

Et firma kan købes ved hjælp af kontanter, aktier eller en blanding af de to. Aktiekøb er den mest almindelige erhvervelsesform.

Jo større tillidsledelsen har ved overtagelsen, jo mere vil de betale for lagre kontant. Dette skyldes, at ledelsen mener, at aktierne i sidste ende vil være mere værd, når synergier er realiseret ved fusionen. Under lignende forventninger ønsker målet at blive betalt på lager. Hvis der betales på lager, bliver målet en delvis ejer i erhververen og modtager af forventede synergier. Alternativt, jo mindre tillid en erhverver handler om målets relative værdiansættelse, jo mere vil erhververen ønsker at dele nogle af risiciene med sælgeren. Den erhverver vil således gerne betale på lager.

Aktie som en valuta

Markedsforhold spiller en betydelig rolle i M & A-transaktioner. Når en erhververes aktier betragtes som overvurderet, kan ledelsen foretrækker at betale for erhvervelsen med en børs om aktie for aktie. Aktierne betragtes i det væsentlige som en form for valuta. Da aktierne anses for at være højere end deres værdi (baseret på markedsopfattelse, due diligence, tredjepartsanalyse osv.), Får den erhverver mere bang for deres penge ved at betale med aktier. Hvis erhververens aktier betragtes som undervurderet, kan ledelsen foretrække at betale for erhvervelsen kontant. Ved at tænke på bestanden som ækvivalent med valuta ville det kræve mere aktiehandel med en rabat til den indre værdi at betale for købet.

Bundlinjen

Selvfølgelig kan der være yderligere faktorer for, hvorfor et firma vælger at betale med kontanter eller beholdninger, og hvorfor overtagelsen overvejes (dvs. at købe et firma med akkumulerede skattetab, så skattetabet kan indregnes øjeblikkeligt, og erhververens skattepligt sænkes dramatisk).

Betalingsmåden er en stor signaleffekt fra ledelsen. Det er et tegn på styrke, når der anskaffes et erhverv med kontanter, mens aktiebetaling afspejler ledelsens usikkerhed om potentielle synergier fra en fusion. Investorer kan bruge disse signaler til at værdsætte både erhververen og sælgeren.