Buffett's Moat: Er Apples konkurrencefordel bæredygtig? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) er et af de største virksomheder i verden med et markedskapital på 540 milliarder dollars i juni 2016. Virksomheden har opnået denne skala til trods for at have tilbudt et relativt lille antal produkter. Apple har bygget et af verdens stærkeste mærker gennem innovation og overlegen æstetik med transformative produkter som iPod, iPhone og iTunes. Denne stærke brand og first-mover-status på flere forstyrrende teknologier har gjort det muligt for Apple at opkræve en præmie for sine produkter, hvilket understøtter høje fortjenstmargener. Virksomheden opretholdt en bred økonomisk vollgrav i begyndelsen af ​​2016, men faldende margener og afkast på investeret kapital kunne indikere en vis nedgang i konkurrencefordel i de kommende år. Apple skal føre sine jævnaldrende i innovation for at bevare sin vollgrav fremad.

Økonomiske moats

En økonomisk vollgrav etableres af konkurrencefordele, der beskytter et virksomheds plads i sin branche. Disse faktorer skaber barrierer for nye deltagere og begrænser andre konkurrenters evne til at akkumulere markedsandel. Stordriftsfordele, netværkseffekter, regulering, intellektuel ejendom og brandstyrke er de fem vigtigste faktorer for vollens bredde og bæredygtighed. Virksomheder, der ikke er beskyttet af mindst et af disse elementer, vil blive udsat for intens konkurrence, især i modne brancher.

Apples kvalitative moat-analyse

Apple etablerede en meget stærk brand loyalitet gennem mange års smart innovation, design og marketing. Mærket blev klassificeret som verdens mest værdifulde af Forbes i 2015, og det var anslået $ 145 milliarder, hvilket var mere end det dobbelte af det næste højest rangerede brand. Apples produkter fik et ry som personlig elektronik af høj kvalitet for kloge forbrugere med disponibel indkomst. Dette gjorde dem til ambitioner om synligt forbrug, selv om deres markedsindtrængning var usædvanligt høj. Da konkurrenter til lavere priser fulgte Apple ind på det bærbare marked for digital musik og smartphone, beskyttede den opfattede kvalitet og mærkegenkendelse Apples salgsvolumen og margener.

App Store og iTunes bidrog også til at skabe en netværkseffekt, hvor markedet blev et mere attraktivt udvekslingsmedium. Indholdsskabere drage fordel af at få adgang til et større antal brugere på en enkelt platform, mens brugere nød godt af et centralt sted til at forbruge og bedømme musik eller applikationer. Apple fastholdt også en såkaldt bjergomgivet have med egne operativsystemer, kundesupport og markedspladser, som alle var restriktive nok til at opretholde en mere fanget brugerbase og letter salget af værditilvækst tjenester.

Apple er et stort firma, der drager fordel af stordriftsfordele, men det har ikke en særlig fordel i denne henseende i forhold til sine største konkurrenter. Den eksisterende konkurrence omfatter massive virksomheder, der kan matche eller overgå Apples produktions-, administrations- eller markedsføringseffektivitet. Mens Apple besidder intellektuel ejendomsret og patentbeskyttelse, angiver udvalget af sammenlignelige produkter på tværs af adskillige hovedkategorier, hvor snæver voldgraven er i denne henseende. Apple findes i et meget konkurrencedygtigt miljø, hvor æstetik til sidst kan kopieres, og andre virksomheder vil konstant innovere. For at bevare denne kant i et hurtigt udviklende miljø skal Apple med jævne mellemrum skabe et radikalt forstyrrende nyt produkt. Dette er ikke en let opgave at udføre, og en manglende evne til at revolutionere nye markeder vil til sidst føre til marginkomprimering og vold erosion.

Moat: Min favorit økonomiske sigt

Kvantitativ Moat-analyse

Økonomiske moats kan identificeres kvantitativt ved omfang og stabilitet af fortjenstmargenerne. Hvis afkastet på investeret kapital (ROIC) overstiger de vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) for en virksomhed, har det sandsynligvis en voldgrav. Apples ROIC var 25, 5% i løbet af de tolv måneder, der sluttede marts 2016, hvilket var langt under det nylige højdepunkt på 42%. Virksomhedens WACC var 7, 85% under forudsætning af en vægtet effektiv rente på 2, 54%, en egenkapitalrisikopræmie på 6, 16%, beta på 1, 5 og en gæld-til-kapital-ratio på 0, 38. ROIC er godt over WACC indikerer en bred vollgrav.

Apples bruttomargin var 39, 8% i løbet af de tolv måneder, der sluttede i marts 2016, hvilket var over den femårs lave på 37, 6% og under den femårige højde på 43, 9%. Driftsmarginen på 29, 4% faldt tilsvarende midt i den nylige distribution. De kvantitative trusler mod Apples økonomiske vollgrav er tydelige, men der var ikke meget, der tyder på dens systematiske erosion fra marts 2016.