Brug af pris-til-bog-forhold til evaluering af virksomheder

Hvilken pris skal du betale for et selskabs aktier? Hvis målet er at afdække højvækstvirksomheder, der sælger til lave vækstpriser, giver pris-til-bog-forholdet (P / B) investorer en praktisk, om end rå, tilgang til at finde undervurderede skatte. Det er dog vigtigt at forstå nøjagtigt, hvad forholdet kan fortælle dig, og hvornår det måske ikke er et passende måleværktøj.

Vanskeligheder ved bestemmelse af værdi

Hvis du identificerer en virksomhed med stærk fortjeneste og solide vækstmuligheder, hvor meget skal du betale for det? Investorer bruger muligvis diskonteret pengestrømsanalyse (DCF) til at finde dagsværdien for aktien, men DCF kan være kompleks, selvom du kan styre matematikken. Beregningen kræver et nøjagtigt skøn over fremtidige pengestrømme, men det kan være forfærdeligt svært at se mere end et år eller to ind i fremtiden. DCF kræver også det afkast, som investorerne kræver på en given aktie, et andet antal, der er vanskeligt at producere nøjagtigt.

Hvad er forholdet mellem pris og bog?

Hvad er forholdet mellem pris og bog (P / B)?

Der er en lettere måde at måle værdi på. Pris-til-bogført værdi (P / B) er forholdet mellem markedsværdien af ​​et selskabs aktier (aktiekurs) i forhold til dets bogførte værdi af egenkapitalen. Den bogførte værdi af egenkapitalen er til gengæld værdien af ​​et virksomheds aktiver udtrykt i balancen. Dette tal defineres som forskellen mellem den bogførte værdi af aktiver og den bogførte værdi af forpligtelser.

Ligningen vises som følger:

Pris-til-bog-ratio = AktiekursTotale aktiver - Forpligtelser Pris \ tekst {-} til \ tekst {-} Bog \ Ratio = \ frac {Aktie \ Pris} {Samlet \ Aktiver \ tekst {} - \ tekst {} Forpligtelser} Pris-til-bog-forhold = samlede aktiver - forpligtelser lagerpris

Antag, at et selskab har $ 100 millioner i aktiver i balancen og $ 75 millioner i passiver. Virksomhedens bogførte værdi ville være $ 25 millioner (100 - 75). Hvis der er 10 millioner udestående aktier, repræsenterer hver aktie $ 2, 50 af den bogførte værdi. Hvis hver aktie sælger på markedet til $ 5, ville P / B-forholdet være 2 (5 ÷ 2, 50).

Hvad fortæller prisen mellem bog og pris (P / B)?

AP / B-forholdsanalyse er en vigtig del af en samlet værdiinvesteringsmetode. En sådan tilgang antager, at markedet er ineffektivt, og at der til enhver tid er firmaer, der handler med betydeligt mindre end deres faktiske værdi. For P / B-forholdet er lavere værdier, især dem under 1, et signal til investorer om, at en aktie kan være undervurderet.

For værdiinvestorer er P / B-forholdet en gennemprøvet metode til at finde lave priser, som markedet har overset. Hvis et selskab handler for mindre end den bogførte værdi (eller har en P / B mindre end en), antager investorer en af ​​to ting: Enten mener markedet, at aktivets værdi er for høj, eller virksomheden tjener en meget dårlig (endda negativ) afkast på dets aktiver.

Hvis førstnævnte er sandt, bør investorer afvise selskabets aktier, fordi der er en chance for, at aktivværdien står over for en nedadgående korrektion fra markedet, hvilket efterlader investorer med negativt afkast. Hvis sidstnævnte er sandt, er der en chance for, at ny ledelse eller nye forretningsforhold giver anledning til en vending i udsigterne og giver et stærkt positivt afkast. Selv hvis dette ikke sker, kan et selskab, der handler med mindre end den bogførte værdi, opdeles for dets aktivværdi og tjene aktionærerne et overskud.

Et selskab med en høj aktiekurs i forhold til dets aktivværdi på den anden side vil sandsynligvis være et selskab, der har tjent et højt afkast på sine aktiver. Eventuelle yderligere gode nyheder kan allerede indregnes i prisen.

Desuden giver P / B en værdifuld realitycheck for investorer, der søger vækst til en rimelig pris. P / B ses ofte sammen med afkast på egenkapital (ROE), en pålidelig vækstindikator. Store forskelle mellem P / B og ROE er ofte et rødt flag. Overvurderede vækstbestande viser ofte en kombination af lav ROE og høje P / B-forhold. Hvis et selskabs ROE vokser, bør P / B-forholdet gøre det samme.

Svaghederne i P / B-forholdet

På trods af sin enkelhed har P / B sine svagheder. For det første er forholdet virkelig kun nyttigt, når det anvendes til kapitalintensive virksomheder, såsom energi- eller transportfirmaer, store produktionsproblemer eller finansielle virksomheder med masser af aktiver på bøgerne. Takket være konservative regnskabsregler ignorerer den bogførte værdi fuldstændigt immaterielle aktiver såsom mærkenavn, goodwill, patenter og anden intellektuel ejendom, der er oprettet af et selskab. Den bogførte værdi har ikke meget betydning for servicebaserede virksomheder med få materielle aktiver. For eksempel bestemmes størstedelen af ​​Microsofts aktivværdi af dens intellektuelle ejendom i stedet for dens fysiske ejendom; dens aktier er sjældent solgt for mindre end ti gange den bogførte værdi. Med andre ord, Microsofts andel af værdien har kun lidt relation til dens bogførte værdi.

Den bogførte værdi giver ikke indsigt i virksomheder, der bærer høje gældsniveauer eller vedvarende tab. Gæld kan øge et virksomheds forpligtelser til det punkt, hvor de udsletter meget af den bogførte værdi af dets hårde aktiver, hvilket skaber kunstigt høje P / B-værdier. Højt gearede virksomheder - for eksempel kabel- og trådløse telekommunikationsfirmaer - har P / B-nøgletal, der understatter deres aktiver. For virksomheder med en række tab kan den bogførte værdi være negativ og dermed meningsløs.

Bag kulisserne kan ikke-driftsmæssige problemer påvirke den bogførte værdi så meget, at det ikke længere afspejler den reelle værdi af aktiver. For det første afspejler et aktivs bogførte værdi dets oprindelige omkostning, som ikke er informativ, når aktiverne eldes. For det andet kan værdien af ​​aktiver afvige markant fra markedsværdien, hvis aktivernes indtjeningskraft er steget eller faldet siden de blev erhvervet. Inflation alene kan meget vel sikre, at aktiveres bogførte værdi er mindre end den aktuelle markedsværdi.

Samtidig kan virksomheder øge eller sænke deres likviditetsreserver, som faktisk ændrer den bogførte værdi, men uden ændringer i driften. For eksempel, hvis et selskab vælger at fjerne kontanter fra balancen og placere det i reserver for at finansiere en pensionsplan, falder dens bogførte værdi. Tilbagekøb af aktier forvrænger også forholdet ved at reducere kapitalen i et selskabs balance (for detaljer, se Sådan tilbagekøb Warp The Price-to-Book Ratio ).

Bundlinjen

Ganske vist har P / B-forholdet mangler, som investorer bør anerkende. Det tilbyder dog et brugervenligt værktøj til at identificere under- eller overvurderede virksomheder. Derfor vil forholdet mellem aktiekurs og bogført værdi altid tiltrække investorernes opmærksomhed.