Forståelse af warrants og opkaldsmuligheder

Warrants og call optioner er begge typer værdipapirkontrakter. En warrant giver indehaveren ret til, men ikke forpligtelsen, til at købe fælles aktieaktier direkte fra virksomheden til en fast pris i en forud defineret tidsperiode. Tilsvarende giver en opkaldsmulighed (eller ”opkald”) indehaveren ret til uden forpligtelse at købe en fælles aktie til en fast kurs i en defineret tidsperiode. Så hvad er forskellen mellem disse to?

Warrants og opkaldsmuligheder ligheder

De grundlæggende egenskaber ved en warrance og opkald er de samme:

• Stikpris eller udnyttelseskurs - den garanterede pris, hvortil warrants eller optionskøber har ret til at købe det underliggende aktiv fra sælgeren (teknisk set, opkaldets forfatter). "Træningspris" er det foretrukne udtryk med henvisning til warrants.
• Forfalds- eller udløbsdato - Den endelige tidsperiode, i hvilken warranten eller optionen kan udnyttes.
• Option pris eller præmie - Prisen, som warranten eller optionen handler med på markedet.

Overvej for eksempel en warrance med en udnyttelseskurs på $ 5 på en aktie, der i øjeblikket handler til $ 4. Tegningsoptionen udløber om et år og er i øjeblikket pris til 50 cent. Hvis de underliggende aktier handler over $ 5 på et hvilket som helst tidspunkt inden for et års udløbsperiode, vil warrants pris stige tilsvarende. Antag, at de underliggende aktier handles til $ 7, lige inden et års udløb af warranten. Warranten ville derefter være mindst $ 2 værd (dvs. forskellen mellem aktiekursen og warrens udnyttelseskurs). Hvis den underliggende aktie i stedet handler til eller under $ 5 lige før warranten udløber, vil warranten have meget lille værdi.

En call option handler på en meget lignende måde. En call option med en strejkurs på $ 12, 50 på en aktie, der handles til $ 12 og udløber om en måned, vil se dens pris svinge i takt med den underliggende aktie. Hvis aktien handler til $ 13, 50 lige inden optionens udløb, vil opkaldet være mindst $ 1 værd. Omvendt, hvis aktien handler til eller under $ 12, 50 på opkaldets udløbsdato, udløber optionen værdiløst.

Forskellen i warrants og opkald

Tre største forskelle mellem warrants og calloptioner er:

• Udsteder : Tegningsoptioner udstedes af et specifikt selskab, mens børshandlede optioner udstedes af en børs som Chicago Board Options Exchange i USA eller Montreal Exchange i Canada. Som et resultat har warrants få standardiserede funktioner, mens børshandlede optioner er mere standardiserede i visse aspekter, såsom udløbsperioder og antallet af aktier pr. Optionskontrakt (typisk 100).
• Forfald : Warrants har normalt længere løbetid end optioner. Mens warrants generelt udløber om et til to år, kan de undertiden have løbetider godt over fem år. I modsætning hertil har opkaldsmuligheder løbetider fra et par uger eller måneder til ca. et år eller to; flertallet udløber inden for en måned. Længere-daterede indstillinger vil sandsynligvis være ret illikvide.
• Fortynding : Tegningsoptioner medfører fortynding, fordi et selskab er forpligtet til at udstede nyt lager, når en warrance udnyttes. Udnyttelse af en call option indebærer ikke udstedelse af nye aktier, da en call option er et afledt instrument på en eksisterende fælles andel af virksomheden.

Hvorfor udstede warrants og opkald?

Warrants er typisk inkluderet som et "sødestof" til en egenkapital eller gældsemission. Investorer kan lide warrants, fordi de muliggør yderligere deltagelse i virksomhedens vækst. Virksomheder inkluderer warrants i aktie- eller gældsproblemer, fordi de kan nedbringe finansieringsomkostningerne og give sikkerhed for yderligere kapital, hvis bestanden klarer sig godt. Investorer er mere tilbøjelige til at vælge en lidt lavere rente på en obligationsfinansiering, hvis der er knyttet en warrant sammenlignet med en ligefrem obligationsfinansiering.

Warrants er meget populære på visse markeder såsom Canada og Hong Kong. I Canada er det for eksempel almindelig praksis for juniorressursselskaber, der samler midler til efterforskning at gøre det gennem salg af enheder. Hver sådan enhed omfatter generelt en fælles aktie bundet sammen med halvdelen af ​​en warrance, hvilket betyder, at to warrants kræves for at købe en yderligere fælles aktie. (Bemærk, at der ofte er behov for flere warrants for at erhverve en aktie til udnyttelseskursen.) Disse virksomheder tilbyder også ”mægler-warrants” til deres forsikringsselskaber, ud over kontantprovisioner, som en del af kompensationsstrukturen.

Optionskurser udveksler børshandlede optioner på aktier, der opfylder visse kriterier, såsom aktiekurs, antal udestående aktier, gennemsnitligt daglig volumen og aktiefordeling. Børser udsteder optioner på sådanne ”optionelle” aktier for at lette afdækning og spekulation af investorer og handlende.

Intrinsic og tidsværdi

Mens de samme variabler påvirker værdien af ​​en warrance og en opkaldsmulighed, påvirker et par ekstra høringer garantipriser. Men lad os først forstå de to grundlæggende værdikomponenter for en warrant og et opkald - egenværdi og tidsværdi.

Den indre værdi for en warrance eller et opkald er forskellen mellem prisen på den underliggende aktie og udnyttelses- eller strejkursen. Den indre værdi kan være nul, men den kan aldrig være negativ. For eksempel, hvis en aktie handles til $ 10 og strejkursen for et opkald på det er $ 8, er den indre værdi af opkaldet $ 2. Hvis aktien handler med $ 7, er den indre værdi af dette opkald nul. Så længe calloptionens strejkepris er lavere end markedsprisen for den underliggende sikkerhed, betragtes opkaldet som "in-the-money."

Tidsværdi er forskellen mellem prisen på opkaldet eller warranten og dets indre værdi. Udvidelse af ovenstående eksempel på en aktiehandel til $ 10, hvis prisen for en $ 8-opkald på den er $ 2, 50, er dens egenværdi $ 2 og dens tidsværdi er 50 cent. Værdien af ​​en indstilling med nul iboende værdi består udelukkende af tidsværdien. Tidsværdi repræsenterer muligheden for aktiehandel over strejkursen efter optionens udløb.

Faktorpåvirkende værdiansættelse

Faktorer, der påvirker værdien af ​​et opkald eller en warrance er:

• Underliggende aktiekurs - Jo højere aktiekurs, jo højere er prisen eller værdien af ​​opkaldet eller warranten. Opkaldsmuligheder kræver en højere præmie, når deres strejkurs er tættere på den underliggende sikkerheds nuværende handelspris, fordi det er mere sandsynligt, at de bliver udnyttet.
• Streikepris eller udøvelsespris - Jo lavere strejke- eller udøvelseskurs, jo højere er værdien af ​​opkaldet eller warranten. Hvorfor? Fordi enhver rationel investor ville betale mere for retten til at købe et aktiv til en lavere pris end en højere pris.
• Tid til udløb - Jo længere tid der udløber, desto dyrere er opkaldet eller warranten. For eksempel kan en opkaldsmulighed med en strejkepris på $ 105 have en udløbsdato den 30. marts, mens en anden med den samme strejkepris muligvis har en udløbsdato den 10. april; investorer betaler en højere præmie på calloptionsinvesteringer, der har et større antal dage indtil udløbsdatoen, fordi der er større chance for, at den underliggende aktie rammer eller overstiger strejkursen.
• Underforstået volatilitet - Jo højere den implicitte volatilitet, desto dyrere er opkaldet eller garantien. Dette skyldes, at et opkald har større sandsynlighed for at være rentabel, hvis den underliggende bestand er mere ustabil, end hvis den udviser meget lille volatilitet. For eksempel, hvis bestanden af ​​selskab ABC ofte bevæger sig et par dollars gennem hver handelsdag, koster calloptionen mere, da det forventes, at optionen vil blive udnyttet.
• Risikofri rente - Jo højere rente, desto dyrere er warranten eller opkaldet.

Prissætning af opkaldsoptioner og warrants

Der er en række komplekse formelmodeller, som analytikere kan bruge til at bestemme prisen på calloptioner, men hver strategi er bygget på grundlaget for udbud og efterspørgsel. Inden for hver model tildeler priseksperter imidlertid værdi til opkaldsoptioner baseret på tre hovedfaktorer: deltaet mellem den underliggende aktiekurs og strejkursen for opkaldsmuligheden, tiden indtil opkaldsmuligheden udløber, og det antatte volatilitetsniveau i prisen på den underliggende værdi. Hver af disse aspekter relateret til den underliggende sikkerhed og optionen påvirker, hvor meget en investor betaler som en præmie til sælgeren af ​​calloptionen.

Black-Scholes-modellen er den mest anvendte model til prisindstillinger, mens en ændret version af modellen bruges til prissætning af warrants. Værdierne for de ovennævnte variabler er tilsluttet en optionskalkulator, som derefter giver optionskursen. Da de andre variabler er mere eller mindre faste, bliver det underforståede volatilitetsestimat den vigtigste variabel ved prissætning af en option.

Prisgaranti er lidt anderledes, fordi den skal tage hensyn til det tidligere nævnte fortyndingsaspekt samt “gearing”. Gearing er forholdet mellem aktiekursen og warrinsprisen og repræsenterer den gearing, som warranten tilbyder. er direkte proportional med dens gearing.

Udvandingsfunktionen gør en garanti lidt billigere end en identisk opkaldsmulighed med en faktor på (n / n + w), hvor n er antallet af udestående aktier, og w repræsenterer antallet af warrants. Overvej en aktie med 1 million aktier og 100.000 udestående warrants. Hvis et opkald på denne aktie handles til $ 1, ville en lignende warrance (med samme udløbs- og strejkurs) på den blive prissat til ca. 91 cent.

At tjene på opkald og warrants

Den største fordel for detailinvestorer ved at bruge warrants og opkald er, at de tilbyder et ubegrænset overskudspotentiale, samtidig med at det mulige tab begrænses til det investerede beløb. En køber af en købsoption eller -option kan kun miste sin præmie, den pris, han betalte for kontrakten. Den anden store fordel er deres gearing: Købere låser en pris ind, men betaler kun en procentdel foran; resten betales, når de udnytter optionen eller garanterer (formodentlig med penge tilbage!).

Grundlæggende bruger du disse instrumenter til at satse, om prisen på et aktiv vil stige - en taktik kendt som den lange opkaldsstrategi i optionens verden.

For eksempel siger, at aktier i selskabet ABC handler til $ 20, og du tror, ​​at aktiekursen vil stige inden for den næste måned: Virksomhedsindtjening rapporteres om tre uger, og du har en lyst, de kommer til at være gode, og støder op på løbende indtjening pr. aktie (EPS).

Så for at spekulere i den opsving køber du en call call-kontrakt for $ 100 aktier med en strejkurs på $ 30, udløber om en måned for $ 0, 50 per option eller $ 50 per kontrakt. Dette giver dig retten til at købe aktier for $ 20 på eller før udløbsdatoen. Nu, 21 dage senere, viser det sig, at du gætte rigtigt: ABC rapporterer en stærk indtjening og hævede sine indtægtsestimater og indtjeningsvejledning for det næste år og skubbede aktiekursen til $ 30.

Morgenen efter rapporten udøver du din ret til at købe 100 aktier i selskabets aktier til $ 20 og straks sælge dem for $ 30. Dette netto dig $ 10 per aktie eller $ 1.000 for en kontrakt. Da omkostningerne var $ 50 for call option-kontrakten, er din nettoresultat $ 950.

Købe opkald vs. købe lager

Overvej en investor, der har en høj tolerance for risiko og $ 2.000 til at investere. Denne investor har et valg mellem at investere i en aktie, der handler til $ 4, eller at investere i en warrance på den samme aktie med en strejkurs på $ 5. Tegningsoptionen udløber om et år og er i øjeblikket pris til 50 cent. Investoren er meget bullish på aktien, og beslutter for maksimal gearing kun at investere i warrants. Hun køber derfor 4.000 warrants på aktien.

Hvis aktien værdsættes til $ 7 efter ca. et år (dvs. lige før warrants udløber), ville warrants hver være værd $ 2. Tegningsoptionerne ville være i alt værd at være omkring $ 8.000, hvilket repræsenterer en gevinst på $ 6.000 eller 300% på den oprindelige investering. Hvis investoren i stedet havde valgt at investere i aktien, ville hendes afkast kun have været $ 1.500 eller 75% på den oprindelige investering.

Hvis aktien var lukket på $ 4, 50 lige før warrants udløb, ville investoren naturligvis have mistet 100% af sine oprindelige $ 2.000 første investeringer i warrants, i modsætning til en gevinst på 12, 5%, hvis hun havde investeret i aktien i stedet.

Andre ulemper ved disse instrumenter: I modsætning til den underliggende aktie har de en begrænset levetid og er ikke berettigede til udbytte.

Bundlinjen

Mens warrants og opkald giver betydelige fordele for investorerne, er de som afledte instrumenter ikke uden deres risici. Investorer bør derfor forstå disse alsidige instrumenter grundigt, før de tager sig af at bruge dem i deres porteføljer.