Reform af fiduciærstandarden

Selvom Department of Labours (DOL) tillidsregel officielt er blevet afskaffet, er mange i finanssektoren fortsat påtrængende for implementering af en industriel dækkende tilsynsstandard. DOL samt Securities and Exchange Commission (SEC), Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) og adskillige statsadvokater generelt søger alle løsninger, der beskytter investorerne og opretholder lovgivningsmæssig klarhed.

Interesserede parter afventer finjustering og vedtagelse af SECs foreslåede "Regulation Best Interest (Reg BI)", som for nylig afsluttede en 90-dages kommentarperiode. I mellemtiden ser mange også efter vejledning efter fiduciær reglen fra DOL, som forventes snart, samt lovgivning på statsniveau. Med så meget der sker, kan en omfattende oversigt over reformbestræbelser være i orden.

SEC-regulering Bedste interesse

SECs regulering af bedste interesse er det bedste valg for dem, der håber på en bredt baseret tillidsnorm, da det ville gælde for alle værdipapirtransaktioner, herunder dem i ERISA-planer (Employee Retirement Income Security Act) og IRAs. Ulempen med dette er, at standarden falder et sted mellem "egnethed" og "fiduciær" og ikke er klart defineret i den foreslåede forordning.

Reg BI forhindrer mæglerforhandlere og beslægtede personer i at bruge udtrykket "rådgiver" eller "rådgiver", når de kommunikerer med investorer. Forordningen præciserer også registrerede investeringsrådgiveres tillidsforpligtelser, sætter nye og ændrede regler og formularer, der kræver, at RIA'er og mæglerforhandlere leverer forholdsoversigter til klienter og fastlægger regler, der kræver, at mæglerforhandlere, RIA'er og beslægtede personer skal offentliggøre begge registreringsstatus og deres forhold til detailinvestorer.

Næsten så snart SEC's Reg BI blev offentlig, opstod spørgsmål om den manglende klarhed med hensyn til definitionen af ​​"bedste interesse". Andre har sat spørgsmålstegn ved egnetheden af ​​den nuværende definition af udtrykket "detailkund", og påpegede, at det ser ud til at gælde for enkeltpersoner, herunder deres konti i pensionsplaner, IRA'er, depotforhold, værgemål og personlige trusts, men ikke på forretningsregnskaber eller til pensionsplaner. Dette rejser bekymring for anvendeligheden af ​​standarden "bedst interesse".

I teorien er reguleringen stadig indstillet til at ændre sig. SECs 90-dages kommentarperiode gjorde det muligt for interesserede parter at give udtryk for bekymringer og foreslå rettelser, som SEC vil tage i betragtning, før gennemførelsen af ​​forordningen. (For mere se: Næste mål for lobbyister: SECs bedste interesseregel.)

Reg BI-kommentarperiode slutter

Da SEC Reg BI-kommentarperioden sluttede den 7. august, modtog forordningen mere end 3.800 kommentarer. SEC-embedsmænd afholdt også offentlige møder og afholdt investorrundtabeller for at søge råd og input.

En fremtrædende kommentator, Ken Fisher, grundlægger af Fisher Investments, opfordrede SEC til at håndhæve den eksisterende investeringsrådgiverlov fra 1940 i stedet for at oprette en ny regel. Fisher foreslog, at SEC strengt håndhæver det "udelukkende tilfældige" sprog i loven for en mæglers mæglervirksomhed og giver en distinkt "mægler-rådgiver" -titel for dem, der er registreret behørigt.

Aktuelt Reg BI-sprog tillader dobbeltregistranter at bevare titlen som rådgiver, men kræver, at de klart informerer klienten, når de spiller i begge roller. Fisher ønsker at bevare sproget, der giver rolleklarhed (eller ved at kræve forskellige farvede afsløringsdokumenter eller gennem andre afsløringsmekanismer) og vil yderligere give mandat til, at forsikringssælgere, økonomiske planlæggere og andre forhindres i at kalde sig ”rådgivere”.

Andre kommentatorer opfordrede til forenkling af retningslinjerne for bedste interesse, formularen til sammendrag af kundeforhold og andre dokumenter i lovgivningen. Yderligere forslag inkluderede at kræve, at mæglere skulle kalde sig ”sælgere” og tillade undtagelser for små mæglervirksomheder. Endnu andre foreslog, at de foreslåede regler for interesse for interesser helt bortfalder.

Nu er det op til agenturets personale at gennemgå kommentarer og anden feedback og komme med en anbefaling til SEC-kommissærer om mulige næste trin. Selvom der ikke er fastlagt en bestemt tidslinje til gennemførelse af forordningen - SEC-formand Jay Clayton erklærede simpelthen, at agenturet "ikke vil tage evigt" - har Blaine Aikin, udøvende formand for Fi360, antydet, at det sandsynligvis vil være endnu et år før en endelig regel vedtages. "Under de bedste omstændigheder, " fortalte Aikin rådgivere, "efter fristen for kommentarer vil der være en forsikring om den foreslåede regel, en anden kommentarperiode er sandsynligvis og derefter yderligere revisioner."

FINRA og SEC's rolle

Dele af de foreslåede SEC-standarder blev taget fra egnethedsstandarderne afspejlet i reglerne, som FINRA pålagde sine medlemmer. Generelt er disse standarder mere fleksible end standarderne i DOL-tilsynsreglen. Afsnittet "bedste interesse" er nyt og kontroversielt i den forstand, at SEC ikke valgte at give en konkret definition af "bedste interesse" for at lade fakta og omstændigheder i hver sag afgøre resultatet. På grund af dette vil både SEC og FINRA spille en enorm rolle, når det kommer til fortolkning og overholdelse af Reg BI. Mæglerforhandlere er blevet opfordret til at undersøge FINRAs rapport fra 2013 om interessekonflikter for at give nogle retningslinjer for, hvordan denne organisation kan se implementeringen af ​​den nye SEC-regel.

I mellemtiden kan pres fra demokrater i Parlamentet og Senatet, især hvis partiet overtager enten (eller begge) kammer (er) dette efterår, påvirke, hvordan både SEC og FINRA fortolker Reg BI. Demokrater mener, at SEC-forslaget er for svagt, og de øverste demokrater i Senatets bankudvalg kalder det "forvirrende og tvetydigt." De argumenterer for en ensartet ægte tillidsstandard for al detailinvesteringsrådgivning og ønsker at høre mere fra FINRA om, hvordan det ville fortolke og anvende den nye regel. Mens chancerne for, at demokratisk lovgivning og håndhævelsesstandarder gør sig vej gennem begge kamre betragtes som små, mener observatører, at indsatsen alene ville være nok til at få SEC's opmærksomhed.

Yderligere vejledning om DOL-tilsynsregler kommer

I mellemtiden resulterede fraflytningen af ​​DOLs fiduciærregel den 21. juni af den amerikanske appeldomstol for den femte kredsløb i, at fiduciærreglen blev fjernet fra føderal lovgivning, mens finansinstitutter stadig tillade sig at stole på fritagelsen for den bedste interesse-kontrakt (BIC-fritagelse) . I modsat fald signaliserer resultatet en tilbagevenden til forholdene før priduciær regel.

Med den oprindelige implementering af DOL-tilsynsreglen ændrede mange finansieringsinstitutter deres forretningsmodeller og salgspraksis for at overholde den nye lov. Nu finder disse institutioner sig til at revidere deres ændringer. Som med implementeringen af ​​SEC Best Interest, er "arten og timingen" af DOLs nye vejledning usikker, ifølge George Michael Gerstein, medformand for Stradley Ronons Fiduciary Governance Group. (For mere se: DOL's fiduciære regel officielt afdækket)

Lovgivning på statsniveau

Uanset DOL og SEC-bestræbelser har adskillige stater forsøgt at vedtage deres egne tillidsstandarder. Mens nogle stater begyndte at arbejde på deres egen lovgivning, længe før DOL-tillidsstyret blev vedtaget, har andre for nylig tiltrådt.

Blandt de stater, der allerede har vedtaget lovgivning, er Nevada, hvor lovgivere vedtog en lov sidste år, der udvider statens nuværende tillidslov til også at omfatte finansielle planlæggere, børsmæglere og andre kommissionsbaserede repræsentanter. Connecticut har også vedtaget lovgivning, mens New York og New Jersey overvejer statsbaseret fiduciærlovgivning. Tilsvarende bad Maryland-statens senat for nylig sit agentur for forbrugerbeskyttelse om at overveje, om staten skulle vedtage sin egen tillidslov.

I mellemtiden har domstole i Californien, Missouri, South Carolina og South Dakota pålagt mæglerforhandlere tillidsnormer, og staten Minnesota har udtrykt interesse for at vedtage en form for tillidsbeskyttelse. Observatører forventer mere handling på statsniveau i de kommende måneder, især hvis demokraterne vinder flertal i statshuse eller overtager flere guvernørers palæer ved det kommende valg.

Ifølge fiduciærretsexpert James Watkins erstatter føderal lov ikke staternes rettigheder til at vedtage tillidslovgivning. "Så længe stater vedtager fortrolighedslove, der ikke har nogen indflydelse på [ERISA-planer] som 401 (k) s, " sagde Watkins, "har de enhver ret til at handle." Mange i finansservicesektoren er imod handling på statsniveau og hævder forskellige regler for hver stat ville gøre uddannelse, tilsyn og implementering for kompliceret.

Bundlinie

Frafaldet af DOL-fortrolighedsreglen og fremkomsten af ​​SEC Best Interest og statslige tilsynslovgivning kombineret med et udviklende politisk landskab har alle skabt et klima af forvirring for finansielle institutioner, rådgivere og investorer. Det, der er bestemt, er, at den offentlige opmærksomhed er mere fokuseret på udbydere af finansielle tjenester, og hvordan de handler, end nogensinde før.

På trods af den nuværende regulatoriske usikkerhed har værdipapirregulatorer, FINRA og statsadvokater generelt masser af værktøjer til rådighed til at undersøge og håndtere dem, der udøver tvivlsom salgspraksis. Ansvarlige praktikere vil fortsætte med at følge en retningslinje for bedste interesse, som de altid har gjort, og til sidst kommer klarheden.