En primer på reservevalutaer
I næsten et århundrede har den amerikanske dollar fungeret som verdens førende reservevaluta og taget den krone, som engang var båret af pund sterling. Dollars fremtid som den mest populære reservevaluta er mindre sikker. Reservevalutaer er fremmed valuta, som ejes af centralbanker. Når et land erhverver reserver, placerer det ikke valutaen i den generelle cirkulation. I stedet parkerer det reserverne i centralbanken. Reserverne erhverves gennem handel, hvor det overtagende land sælger varer i bytte for valuta. Reservevalutaer smør således hjulene i international handel ved at hjælpe lande og virksomheder med at gennemføre transaktioner ved hjælp af den samme valuta, en meget enklere opgave end afvikling af transaktioner, der involverer forskellige valutaer. Deres popularitet er let at se: mellem 1995 og 2011 steg mængden af valuta i reserven med over 730% fra omkring 1, 4 billioner dollars til 10, 2 billioner dollars.
Udstedere af reservevalutaer
Reservevalutaer udstedes typisk af udviklede, stabile lande. Den mest almindelige valuta som en valutareserve er den amerikanske dollar, som ifølge Den Internationale Valutafond (IMF) udgjorde næsten 62% af de tildelte reserver ved udgangen af 2012. Andre valutaer, der opbevares i reserve, inkluderer euroen, japansk yen, Schweizisk franc og sterlingspund. Dollaren, mens den stadig er mest udbredte reservevaluta, har oplevet øget konkurrence fra euro. Euroen er vokset fra lidt under 18% af de tildelte reserver, da den blev introduceret på de finansielle markeder i 1999, til 24% i slutningen af 2011.
IMF rapporterer både tildelte reserver, hvilket betyder, at et land har identificeret de valutaer, der er i reserven, og samlede valutabeholdninger. Den samlede procentdel af de samlede beholdninger, der er tildelt reserver, er faldet støt gennem årene fra 74% i 1995 til 55% i 2011. Meget af dette skift kan forklares ved at ændre valutabeholdninger i nye og udviklingslande. I 1995 havde avancerede økonomier omkring 67% af de samlede valutareserver, hvoraf 82% blev tildelt reserver. I 2011 var billedet vendt på hovedet: nye og udviklingslande havde 67% af de samlede reserver, med mindre end 39% tildelt. Emerging lande har nu ca. $ 6, 8 billioner i reservevaluta.
Fordele ved reservevalutastatus
Hvorfor al hubbuben omkring status for reservevaluta? At være det land, der udsteder en reservevaluta, reducerer transaktionsomkostningerne, da begge sider af transaktionen involverer den samme valuta, og en er din. Landeudstedere med reservevaluta udsættes ikke for det samme niveau af valutarisiko, især når det kommer til råvarer, der ofte er noteret og afviklet i dollars. Fordi andre lande ønsker at have en valuta i reserve og bruge den til transaktioner, betyder den højere efterspørgsel lavere låneomkostninger gennem deprimerede obligationsrenter (de fleste reserver er af statsobligationer). Udstedende lande er også i stand til at låne i deres hjemmevalutaer og er mindre bekymrede for at få deres valutaer op for at undgå standard.
Ulemper ved status for reservevaluta
Status for reservevaluta er ikke uden dets ulemper, og problemerne med at udstede lande står under understreger, hvorfor modne økonomier har tendens til at være dem, der udsteder vidtgående valutaer. Lave låneomkostninger, der stammer fra udstedelse af en reservevaluta, kan medføre løse udgifter fra både den offentlige og den private sektor, hvilket kan resultere i aktivbobler og ballonering af statsgæld. Stimuleringsudgifter i USA førte for eksempel til, at de kinesiske ledere frygter en svag dollar, da det ville erodere landets værdi af dollar-denomineret gæld. Man kunne også hævde, at en del af grunden til, at USA var i stand til at bruge så frit, er, at overskydende kinesiske besparelser måtte parkeres et eller andet sted, og at et sted var i dollaren. Denne begivenhed er ikke noget nyt; Robert Triffin (af Triffin Dilemma-berømmelse) identificerede denne mangel, mens guldstandarden stadig levede og sparkede. At ikke kontrollere udstrømningen af valuta sætter også svage finansielle institutioner i fare, og Hollywood (og det virkelige liv) viser, hvor meget kriminelle elsker dollars.
Hvordan får valutaer reserve status?
Lande udfylder ikke en ansøgning for at få deres valutaer til at blive reservevalutaer, og der er ingen international organisation, der giver denne status. For at få plads ved voksnes bord hjælper det at være et udviklet land med en stor økonomi med relativt frie kapitalstrømme, at have et banksystem, der er i stand til at håndtere det at være en kreditor, og at have en eksportklynge. Disse krav gør reservevalutastatus til en rig verdensklub, meget til uorden i mange udviklingslande. Kinesiske valutaer (verdens næststørste økonomi), Brasilien (sjette), Rusland (niende) og Indien (10.) - BRIC-landene - betragtes ikke som reserve, hvorfor disse lande har været mere stemmelige fortalere for oprettelsen af et reserveland, der ikke er knyttet til ethvert land.
Græder til en global valuta vokser højere, når dollaren er relativt svag, da en svag dollar gør amerikansk eksport billigere og kan erodere handelsoverskud i andre eksportdominerede økonomier. Kritikere af et dollardomineret valutamarked har påpeget, at det kan blive stadig vanskeligere for USA at følge med i efterspørgslen efter verdens dollar, da dens vægt i den globale økonomi krymper. I stedet for at bruge dollaren har centralbanker kigget mod at bruge en kurv med valutaer, kaldet særlige trækningsrettigheder. Denne protokol ville effektivt reducere indflydelsen fra et hvilket som helst land og ville tilsyneladende tvinge mere forsigtige økonomiske politikker.
Hvad med Yuan?
Hvad med den kinesiske yuan? Kina er verdens næststørste økonomi og udvikler sig hurtigt, og den nationale prestige, der er forbundet med at have en reservevaluta, er sandsynligvis noget, som Kinas ledere spyt over. Måske er den største hindring, bortset fra at Kina er en økonomisk liberaliseringsneophyt, at yuanen er stramt kontrolleret. "Valutamanipulation" var en almindelig frase under den nylige runde af amerikanske valg, da mange virksomheder mente, at yuanen blev holdt kunstigt lav for at beskytte den kinesiske eksport. Derudover begrænser Kina mængden af obligationer, som udlændinge kan besidde, og reservevalutaer har en tendens til at blive holdt som statsobligationer snarere end hård valuta. Nogle eksperter mener, at fortsat liberalisering kan føre til, at yuanen tiltræder reservevalutaklubben så snart som 2020.
Bundlinjen
I en sådan global økonomi, hvor lande sender varer og varer i et så frenetisk tempo, er frygt for markeder, der griber ind på grund af monetære begrænsninger, sandsynligvis ikke mindsket i de kommende år. Den nylige finansielle krise har øget presset på dollaren, især i lyset af udsigterne til offentlig gæld og politisk brinksmanship. Lande uden reservevalutastatus frygter, at deres skæbne er bundet til makroøkonomiske og politiske beslutninger, der er uden for deres kontrol. Skubben for et verdensmarked, der er mindre domineret af dollaren, er ikke noget nyt, men ligesom investorer forsøger at holde en kurv med investeringer snarere end en ensartet aktie, så gør centralbankerne det også når det gælder forvaltningen af deres reserver.