Optimal kapitalstruktur
En optimal kapitalstruktur er den objektivt bedste blanding af gæld, foretrukken aktie og fælles aktie, der maksimerer et virksomheds markedsværdi og samtidig minimere dets kapitalomkostninger.
I teorien tilbyder gældsfinansiering de laveste kapitalomkostninger på grund af dens skattefradrag. For meget gæld øger dog den økonomiske risiko for aktionærerne og det afkast på egenkapitalen, som de har brug for. Virksomheder skal således finde det optimale punkt, hvor den marginale fordel ved gæld er lig med marginale omkostninger.
Ifølge økonomer Modigliani og Miller, i fravær af skatter, konkursomkostninger, agenturomkostninger og asymmetriske oplysninger. I et effektivt marked påvirkes værdien af et firma ikke af dens kapitalstruktur.
Mens Modigliani-Miller teorem studeres inden for finansiering, står virkelige firmaer over for skatter, kreditrisiko, transaktionsomkostninger og ineffektive markeder.
01:03Optimal kapitalstruktur
Grundlæggende om optimal kapitalstruktur
Den optimale kapitalstruktur estimeres ved at beregne blandingen af gæld og egenkapital, der minimerer de vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) og samtidig maksimere dens markedsværdi. Jo lavere kapitalomkostningerne er, jo større er nutidsværdien af virksomhedens fremtidige pengestrømme, diskonteret af WACC. Derfor bør hovedmål for enhver virksomhedsøkonomiafdeling være at finde den optimale kapitalstruktur, der resulterer i den laveste WACC og den maksimale værdi af virksomheden (aktionærformue).
Modigliani-Miller (M&M) teorem er en kapitalstrukturtilgang opkaldt efter Franco Modigliani og Merton Miller i 1950'erne. Modigliani og Miller var to økonomiprofessorer, som studerede teori om kapitalstruktur og samarbejdede om at udvikle kapitalstrukturens irrelevans-forslag.
Ifølge dette forslag er det vigtigt, at kapitalstrukturen, som en virksomhed bruger, ikke betyder noget, fordi markedsføringsværdien for et firma bestemmes af dens indtjeningsevne og risikoen for dets underliggende aktiver. Ifølge Modigliani og Miller er værdien uafhængig af den anvendte finansieringsmetode og et virksomheds investeringer. M&M teorem fremsatte to forslag:
Forslag I
Dette forslag siger, at kapitalstrukturen er uden betydning for værdien af et firma. Værdien af to identiske virksomheder vil forblive den samme, og værdien ville ikke blive påvirket af valget af finansiering, der blev vedtaget til finansiering af aktiverne. Værdien af et firma er afhængig af den forventede fremtidige indtjening. Det er når der ikke er skatter.
Forslag II
Dette forslag siger, at den økonomiske gearing øger værdien af et firma og reducerer WACC. Det er når der er skatteoplysninger tilgængelige.
Pecking Order Theory
Pecking order-teorien fokuserer på asymmetriske informationsomkostninger. Denne tilgang antager, at virksomheder prioriterer deres finansieringsstrategi baseret på den mindst modstand. Intern finansiering er den første foretrukne metode, efterfulgt af gæld og finansiering af ekstern aktie som en sidste udvej.
Key takeaways
- En optimal kapitalstruktur er den objektivt bedste blanding af gæld, foretrukken aktie og fælles aktie, der maksimerer et virksomheds markedsværdi og samtidig minimere dets kapitalomkostninger.
- Vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) er en måde at optimere til den laveste omkostningssammensætning af finansiering. WACC står dog ikke for kreditrisiko, skatter og asymmetriske oplysninger.
- Ifølge økonomer Modigliani og Miller, i fravær af skatter, konkursomkostninger, agenturomkostninger og asymmetriske oplysninger; og i et effektivt marked påvirkes værdien af et firma ikke af dens kapitalstruktur. Vi ved, at virksomhederne i virkeligheden står over for disse hindringer.
Særlige overvejelser
Hvilken blanding af egenkapital og gæld vil resultere i den laveste WACC?
Omkostningerne ved gæld er billigere end egenkapitalen, fordi den er mindre risikabel. Det krævede afkast, der er nødvendigt for at kompensere for gældsinvestorer, er mindre end det krævede afkast, der er nødvendigt for at kompensere aktieinvestorer, fordi renteudbetalingerne har prioritet over udbytte, og gældsejerne får prioritet i tilfælde af likvidation. Gæld er også billigere end egenkapital, fordi virksomheder får skattelettelse på renter, mens udbytte betales ud af indkomst efter skat.
Der er imidlertid en grænse for størrelsen af gælden, som et selskab skal have, fordi et for stort gældsbeløb øger rentebetalingerne, indtjeningens volatilitet og risikoen for konkurs. Denne stigning i den økonomiske risiko for aktionærerne betyder, at de vil kræve et større afkast for at kompensere dem, hvilket øger WACC - og sænker en virksomheds markedsværdi. Den optimale struktur involverer at bruge tilstrækkelig egenkapital til at afbøde risikoen for at være ude af stand til at tilbagebetale gælden - under hensyntagen til variationen i virksomhedens pengestrøm.
Virksomheder med konstante pengestrømme kan tolerere en meget større gældsbelastning og vil have en meget højere procentdel af gælden i deres optimale kapitalstruktur. Omvendt vil et selskab med ustabilt pengestrømme have lidt gæld og en stor egenkapital.
Ændringer i kapitalstruktur sender signaler til markedet
Da det kan være vanskeligt at finde den optimale struktur, forsøger ledere normalt at operere inden for en række værdier. De skal også tage hensyn til signalerne, deres finansieringsbeslutninger sender til markedet.
Et selskab med gode udsigter vil forsøge at skaffe kapital ved hjælp af gæld frem for egenkapital for at undgå fortynding og sende negative signaler til markedet. Meddelelser om et selskab, der tager gæld, ses typisk som positive nyheder, der kaldes gældssignalering. Hvis et selskab rejser for meget kapital i en given periode, vil omkostningerne til gæld, foretrukken aktie og fælles egenkapital begynde at stige, og når dette sker, stiger de marginale udgifter til kapital også.
For at måle, hvor risikabelt et selskab er, ser potentielle aktieinvestorer på gæld / soliditet. De sammenligner også størrelsen af gearing, som andre virksomheder i samme branche bruger - under antagelse af, at disse virksomheder opererer med en optimal kapitalstruktur - for at se, om virksomheden anvender en usædvanlig mængde gæld inden for sin kapitalstruktur.
En anden måde at bestemme optimalt gæld til egenkapitalniveauer på er at tænke som en bank. Hvad er det optimale niveau for gæld, som en bank er villig til at låne? En analytiker kan også bruge andre gældskvoter for at sætte virksomheden i en kreditprofil ved hjælp af en obligationsklassificering. Standardspændet knyttet til obligationsklassificeringen kan derefter bruges til spændet over risikoen for et AAA-klassificeret selskab.
Begrænsninger til optimal kapitalstruktur
Desværre er der ikke noget magisk forhold mellem gæld og egenkapital, der kan bruges som vejledning til at opnå den reelle optimale kapitalstruktur. Hvad der definerer en sund blanding af gæld og egenkapital varierer afhængigt af de involverede brancher, forretningsbranche og virksomhedens udviklingsstadium og kan også variere over tid på grund af eksterne ændringer i renter og lovgivningsmiljø.
Fordi investorerne har det bedre med at lægge deres penge i virksomheder med stærke balance, giver det mening at den optimale balance generelt skal afspejle lavere gældsniveauer og højere niveauer af egenkapital.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.