Hvordan Triffin-dilemmaet påvirker valutaer

I oktober 1959 sad en Yale-professor foran Kongres 'Blandede Økonomiske Udvalg og bebudede roligt, at Bretton Woods-systemet var dømt. Dollaren kunne ikke overleve som verdens reservevaluta uden at kræve, at De Forenede Stater skulle køre stadig voksende underskud. Denne dystre videnskabsmand var belgiskfødt Robert Triffin, og han havde ret. Bretton Woods-systemet kollapsede i 1971, og i dag har dollarens rolle som reservevaluta USA med det største underskud på de løbende poster i verden.
TUTORIAL: Federal Reserve: Introduktion
I store dele af det 20. århundrede var den amerikanske dollar den valgte valuta. Centralbanker og investorer købte både dollars til at beholde som valutareserver og med god grund. USA havde et stabilt politisk klima, oplevede ikke ødelæggelserne af verdenskrig som Europa havde og havde en stadigt voksende økonomi, der var stor nok til at absorbere stød.
Ved at "acceptere" at få anvendt sin valuta som reservevaluta, stifter et land sine hænder bag ryggen. For at holde verdensøkonomien i fare, kan det være nødvendigt at sprøjte store mængder valuta i omløb, hvilket bringer inflationen op hjemme. Jo mere populær reservevalutaen er i forhold til andre valutaer, jo højere er dens kurs og jo mindre konkurrencedygtige indenlandske eksporterende industrier bliver. Dette medfører et handelsunderskud for det valutaudstedende land, men gør verden glad. Hvis reservevalutalandet i stedet beslutter at fokusere på den indenlandske monetære politik ved ikke at udstede mere valuta, er verden ulykkelig. (Hvis du vil vide mere om forholdet mellem handel og valuta, skal du læse: Global handel og valutamarkedet.)
Reserver valuta paradoks
At blive reservevaluta giver lande et paradoks. De vil have det "rentefrie" lån, der genereres ved at sælge valuta til udenlandske regeringer, og evnen til hurtigt at skaffe kapital på grund af den høje efterspørgsel efter obligationer i reservevaluta. Samtidig ønsker de at være i stand til at bruge kapital og pengepolitik for at sikre, at de indenlandske industrier er konkurrencedygtige på verdensmarkedet, og for at sikre, at den indenlandske økonomi er sund og ikke har store handelsunderskud. Desværre kan begge disse ideer - billige kapitalkilder og positive handelsbalancer - ikke rigtig ske på samme tid.
Dette er Triffin-dilemmaet, opkaldt efter Robert Triffin, en økonom, der skrev om det forestående undergang for Bretton Woods-systemet i sin bog fra 1960 "Guld og dollarkrisen: fremtiden for konvertibilitet." Han påpegede, at årene med pumpning af dollars til verdensøkonomien gennem efterkrigsprogrammer, såsom Marshall-planen, gjorde det stadig sværere at holde sig til guldstandarden. For at opretholde standarden var landet nødt til både at tilskynde den internationale tillid ved at have et overskud på de løbende konti og samtidig have et underskud på de løbende poster ved at give øjeblikkelig adgang til guld.
Udstedelse af en reservevaluta betyder, at pengepolitikken ikke længere er et eneste indenlandsk emne - det er internationalt. Regeringerne skal afbalancere ønsket om at holde arbejdsløsheden lav og den økonomiske vækst stabil med sit ansvar for at træffe monetære beslutninger, der kommer andre lande til gode. Reservevalutastatus er således en trussel mod den nationale suverænitet.
En anden reservevaluta
Hvad ville der ske, hvis en anden valuta, såsom Kinas yuan, skulle blive verdens valgte valuta? Dollaren ville sandsynligvis afskrives i forhold til andre valutaer, hvilket kan øge eksporten og sænke handelsunderskuddet. Det større emne ville imidlertid være en stigning i låntagningsomkostningerne, efterhånden som efterspørgslen efter en konstant strøm af dollars aftager, hvilket kan have en alvorlig indflydelse på USA's evne til at tilbagebetale sin gæld eller finansiere indenlandske programmer. På den anden side er Kina nødt til hurtigt at modernisere et finansielt system, som længe klagede over at beskytte sine eksportledede industrier gennem valutamanipulation. Efterspørgsel efter yuan-konvertibilitet betyder, at Kinas centralbank bliver nødt til at lempe reglerne om yuan-denominerede obligationer
Der er en anden mulighed for at reducere det pres, landene står overfor med at forsøge at opretholde status som reservevaluta: et nyt internationalt monetært system. Dette er ikke en ny idé, der er blevet flyttet i flere årtier som en potentiel løsning. En mulighed er den specielle trækningsret, typen af ​​reserveaktiviteter, der vedligeholdes af en global institution, såsom Den Internationale Valutafond (IMF). Selvom dette ikke er en valuta, repræsenterer det et krav fra andre lande på valutabeholdning. En mere radikal idé ville være at skabe en global valuta, et koncept skubbet af John Maynard Keynes, med en værdi baseret på guld eller baseret på mekanismerne i en global centralbank. Dette er sandsynligvis den mere komplekse løsning, der er tilgængelig, og giver problemer med hensyn til suverænitet, stabilitet og administration. Når alt kommer til alt, hvordan kan du holde en organisation ansvarlig, der er frivillig? (For at få mere viden om IMF skal du tjekke: En introduktion til Den Internationale Valutafond (IMF) .)
Bundlinjen
På kort sigt er udsigten til en reservevaluta til at erstatte dollaren slank til ingen. På trods af de økonomiske og politiske problemer, De Forenede Stater står overfor, er det ikke muligt at slå deres status som "sikker havn", især i lyset af euroens situation. Det er vanskeligt at analysere, hvad der nøjagtigt ville ske, hvis dollaren skulle blive overhalet af en anden valuta, og det er lige så vanskeligt at forudsige, hvad budget- og spareforanstaltninger i Europa og USA vil gøre for den globale økonomi i de kommende år.