De fire investeringer i detailhandel

Detaljsektoren spænder fra mad til elektronik, fra luksusspecialister til rabatter, og den er også en mangfoldig og dynamisk sektor - og også meget modtagelig for ændrede forbrugersmag. Alligevel ser industrien ud til at vokse hvert år, uanset økonomiske cykler eller kapitalomkostninger. Investorer kan finde en masse at kunne lide (og ikke lide) i detaillagre; ved at gøre deres due diligence over for virksomhederne, bør de fokusere på præstationer på fire særlige områder.

De fire Rs

Uanset hvad en butik sælger, succesfuld styring af ydelse, investeringsafkast (ROI) og andre finansielle indikatorer er nøglen til en sund detailvirksomhed. Udvidelse er en vigtig del af detailvæksten, men kun når der skabes en positiv pengestrøm fra kapitaludgifter. Uden en positiv ROI kaster detailhandlere gode penge efter det dårlige.

Det er kritisk for detailchefer at kvantificere så meget som muligt deres forretningsmetrik, så de bedre kan forstå rentabiliteten og den økonomiske sundhed. Når de fire detailhandlere kombineres med andre finansielle målinger som salg af samme butik, skal de male et økonomisk billede, der er levende og konstant bliver stærkere.

1. Afkast på indtægter

Afkast af indtægter (ROR) er den første R og hjørnestenen i enhver detailhandel. Den fortæller dig, hvor meget nettoindkomst der er foretaget af disse topindtægter. Næsten lige så vigtigt er bruttomarginafkastet på investeringerne, hvilket er bruttomarginprovenuet på omkostningerne ved din beholdning.

Jo mere du tjener pr. Solgt enhed, desto lettere er det at producere nettoresultatet på bundlinjen. ROR har to grundlæggende byggesten:

Balance

Hver butik opretholder lagerbeholdningen. Det betragtes som et aktiv i balancen, når det kombineres med P & L-erklæringen, det kan fortælle dig meget om, hvordan produktet sælger. Opdeler lagerbeholdningen i de efterfølgende 12-måneders indtægter, og du ankommer til antallet af varebeholdninger i disse 12 måneder (jo højere antallet, jo bedre). Dagligvarebutikker har traditionelt lavere marginer og er derfor nødt til at skifte lager mange flere gange end luksusforhandlere, der foretager langt mere pr. Transaktion, men langt mindre i det samlede enhedssalg. I sidste ende leverer de to detailhandlere muligvis den samme nettoindkomst, men fra mange forskellige mængder.

Pengestrømsopgørelse

Vidste du, at det er muligt at være rentabel og alligevel generere negativ pengestrøm? Det er sandt, og det omvendte sker også. Dette er, når en virksomhed, der mister penge, genererer positiv pengestrøm. Ofte kan det være så enkelt som de betalingsbetingelser, du har hos dine leverandører. F.eks. Kan den rentable detailhandler have 30 dage til at betale sine regninger, mens pengetaberen får 60. Selvom dette indhenter den penge-tabende detailhandler i sidste ende, kan det fortsætte i nogen tid. Se efter virksomheder, der tjener penge og genererer positiv pengestrøm. Endnu bedre er dem, der genererer fri pengestrøm, som er kontanterne fra driften efter at have taget hensyn til kapitaludgifter.

2. Afkast på investeret kapital

Ved at bevæge sig fra det store billede til en enkelt butiks forretning et øjeblik, får den anden R i detailhandlen sit udseende. Afkast på investeret kapital - nogle gange benævnt "kontantbidrag på fire vægge" - er det overskud, der genereres pr. Butik. Den hastighed, hvorpå hver butik kan returnere den investerede kapital, der kræves for at åbne den, jo hurtigere kan detailhandleren vokse sit samlede overskud.

For eksempel, hvis en ny butik i en boligforbedringskæde i gennemsnit koster $ 2 millioner i det årlige salg i det første år, der er åbent, og dets fire-vægs bidrag er $ 200.000, tilbagebetales en investering på $ 300.000 til at bygge og åbne butikken om 18 måneder. Dens afkast på investeret kapital er 67%. Succesfulde detailhandlere ser efter butikindtægter og fire-vægs bidrag til at vokse i år to og tre. Hvis ikke, er der et problem.

3. Afkast på samlede aktiver

At gå tilbage til det store billede: afkastet på de samlede aktiver indikerer, hvor meget driftsresultat der er foretaget af dets aktiver. Her igen, større er bedre. I detailbranchen varierer dette antal afhængigt af forretningen.

Specialforhandlere kræver mindre detailplads, inventar, inventar og så videre. Hjemforbedringsbutikker opererer på den anden side i meget større detailaftryk og kræver således større aktiver. At skulle bruge mere gør ikke nødvendigvis disse butikker underordnede. Det er simpelthen omkostningerne ved at drive forretning i den pågældende branche.

Det, der er vigtigt, er, hvordan en detailhandlers afkast på de samlede aktiver sammenlignes med konkurrencen. Hvis det genererer et afkast på de samlede aktiver på 10%, og dens konkurrent på tværs af gaden gør 20%, er det en indikation af, at konkurrenten fungerer mere effektivt.

4. Afkast på beskæftiget kapital

Dette fortæller os, hvor effektivt detailhandlere bruger deres kapital. Det defineres som indtjening før renter og skatter (EBIT) divideret med anvendt kapital, som generelt er repræsenteret af samlede aktiver minus kortfristede forpligtelser. En mere passende definition af anvendt kapital ville dog være egenkapital plus nettogæld. Når alt kommer til alt, er ROCE et forudgående blik på dets afkast på gæld og egenkapital, hvilket er anderledes end ROIC, som er et efter skat (betalt udbytte) på dets rentabilitet.

Mens ROCE er et mere talende tal end afkastet på egenkapitalen, har det også sine grænser. For eksempel, hvis en detailhandler i bildele-forretningen genkøbte $ 1 milliard af sin egen bestand i et givet år, og som et resultat, blev dens bogførte værdi negativ, påvirkes både ROE og ROCE negativt, på trods af at det gjorde tæt på $ 1 milliarder i nettoresultat. Finansielle beregninger kan kun tage dig indtil videre.

Risici ved detailinvestering

Detailinvesteringer kan påvirkes af mange systematiske og idiosynkratiske risici.

Økonomiske forhold

Hvis der er en lavkonjunktur, og mange virksomheder afskediger arbejdstagere, skærer ned på deres budgetter og gennemfører en lønfrysning, har forbrugsudgifterne en tendens til at bremse eller endda falde, hvilket har en øjeblikkelig negativ effekt på detailbranchen. Individuelle detailhandlere og specifikke undersektorer kan virkelig kæmpe under en økonomisk nedtur; hjemmeforbedringsbutikker så salgstanken efter sammenbruddet af boligboblen i 2007-2008.

Men detailhandelen som helhed er stort set isoleret fra virkningerne af konjunkturcykler. Forbrugerne handler stadig i hårde tider. Det er klart, at de fortsat har brug for hæfteklammer, såsom mad og tøj. Konjunkturerne fra 2000-2001 og 2007-2008 viste imidlertid, at amerikanere stadig køber skønsmæssige ting - computere, mobiltelefoner, biler - selv når økonomien ikke brummer.

En anden isolerende faktor: Detailhandlere er ikke begrænset til deres lokale områder i dag. Faktisk har de en tendens til at være blandt de første virksomheder, der deler i væksten i nye økonomier. De lave arbejdsomkostninger og manglen på eksisterende konkurrence gør det muligt for detailhandlere at øge margenerne ved at sende billige varer til den udviklede verden. Og internettet har gjort det lettere for lavkapitalvirksomheder med lave omkostninger at servicere selv fattige nationer. Varer produceret i Malaysia, Sydkorea eller Indien kan markedsføres og sælges over hele verden uden mursten og mørtel tilstedeværelse. Detailhandel er dog en berigtig sæsonbetonet forretning. Resultat i første kvartal domineres typisk af tal i 4. kvartal.

Regulering

Føderale og statslige reguleringer udgør en anden betydelig risiko for detailhandelen. Da mange detailhandlere er afhængige af arbejdskraft, der tjener timeløn tæt på mindstelønssatsen, kan enhver stigning i mindsteløn påvirke rentabiliteten i detailhandelen negativt.

Konkurrence og konsolidering

Høj konkurrence og konsolidering i detailhandelen er en anden stor risiko, som investorerne bør overveje. På grund af spredningen af ​​e-handel, behøver en person ikke nødvendigvis en mursten og mørtelbutik for at starte en detailvirksomhed. Da nogle detailhandlere har været langsomme med at omfavne e-handel, har deres salg og rentabilitet lidt som et resultat af, at forbrugere er skiftet væk mod konkurrenter, der tilbyder varer via internettet, der kan sendes overalt. Efterhånden som detailhandelen konsolideres, er der mere koncentrerede virksomheder med meget store ressourcer og øgede konkurrencefordele.

Kanalafbrydelse

Forstyrrelse eller fiasko i forsyningskanalen udgør en anden vigtig risiko i detailhandelen. F.eks. Forstyrrede arbejdsstrejkerne i 2014-2015 i de amerikanske vestkysthavne forsyningen med lager for mange detailhandlere, hvilket påvirkede deres salg negativt.

Hvilken type investor?

Detailhandel er muligvis ikke det bedste valg for værdiinvestoren. Hvis der er et område, hvor Berkshire Hathaway-drengene - Warren Buffett og Charlie Munger - har kæmpet, er det i detailhandlen. Den Omaha, Nebraska-baserede duo, berømte at undgå fange af internetboblen i slutningen af ​​1990'erne, men deres modvilje mod teknisk forstyrrelse har også forhindret dem i at vurdere detailhandelssucces nøjagtigt. Når det kommer til detailhandlere, identificerer Buffett specifikt en mangel på "økonomiske moats" (konkurrencefordele, der holder andre virksomheder i skak og beskytter marginer).

På den anden side er detailhandlen en attraktiv sektor for en vækstinvestor på grund af dens tilbøjelighed til at vende større end gennemsnittet, når markedet stiger. Detailværdipapirer er opdelt i syv adskilte segmenter: bilindustri, bygningsforsyning, distributører, købmand og mad, online-, generelle og specialforhandlere inden for linje eller speciale. Alle af dem har en tendens til at spore markedet som helhed, men med en grad af større volatilitet, hvilket betyder stærkere gevinster i løbet af bull, men større tab, når bjørnerne brøler.

Mere specifikt bærer detailhandlerens syv sektorer betas, der spænder fra 1, 03, hvilket indikerer 3% større volatilitet end markedet, til 1, 44, hvilket er 44% mere ustabilt end markedet som helhed. Det betyder, at når et tyremarked er på, kan en detailinvestor forvente gevinster, der slår markedet med overalt fra 3% til 44%, afhængigt af hvordan han deler sine investeringsdollars mellem sektorens forskellige segmenter. Potentialet for sådanne aggressive gevinster gør detailhandelen til en sektor, der overvåges nøje af vækstinvestorer.

Pris-til-bog-forhold

Inden du vælger hvilken detailsektor eller virksomhed, der skal investeres i, er en vigtig beregning, der bruges til at forstå en sektors eller virksomheds værdi, pris-til-bog-forholdet eller P / B-forholdet. I henhold til data offentliggjort af NYU Leonard N. Stern School of Business i januar 2018 er det gennemsnitlige P / B-forhold for detailhandelen 8, 82. Gennemsnittet beregnes ved hjælp af et aritmetisk gennemsnit af alle detailsegmenters P / B-forhold. Efter delsektor nedbrydes det sådan:

Virksomheder med P / B-forhold større end 1 menes typisk at være overvurderede, mens virksomheder med P / B-forhold mindre end 1 menes at være undervurderet. Dette er grunden til, at værdi-investeringsguruer som Buffett har en tendens til at vige sig væk fra sektoren.

Faktorer, der påvirker aktiekurserne

Detailvirksomheder skal matche deres produkter med deres forbrugernes demografi og smag. Hvis du for eksempel ser på en multinationale detailhandler, skal du kontrollere dens eksponering og direkte investeringer i nye markeder, såsom Mexico, Indonesien, Brasilien, Indien og Kina. Det er her, den mest aggressive vækst sandsynligvis finder sted.

Online detailhandel er det hurtigst voksende segment i branchen, men det har også de laveste fortjenstmargener for en hvilken som helst undersektor, detailhandel eller på anden måde. Internetvirksomheder vurderes ikke nødvendigvis mere højt, men virksomheder, der ignorerer internettet, gør det på deres egen risiko.

Mange detailhandlere tilbyder kredit for køb. Et dramatisk eksempel er markedet for personbiler. De fleste amerikanske og japanske bilproducenter tjener det meste af deres penge gennem finansiering og ikke ved at fremstille biler. Tilgodehavender kan være ekstra vigtige for disse virksomheder.

Beholdning er ofte den største investering for detailhandlere, så se på lagereffektivitet som en nøgledifferentiering mellem lignende virksomheder.

Detailinvesteringsstrategier

Vækstinvestorer, der er specielt kyndige, anvender en strategi kaldet sektorrotation. Denne teknik gør det muligt for dem at få mest muligt ud af detailhandlenes gevinster, samtidig med at de reducerer dens risici. Sektorrotation kræver, at en investor overvåger den økonomiske cyklus nøje. Investoren placerer sine penge i detailhandelen og andre ustabile sektorer i ekspansionsfasen. Når han projicerer en overgang til en periode med sammentrækning, skifter han ud af detailhandlen og til mere stabile sektorer, såsom forsyningsselskaber, der er kendt for at have deres værdi under bjørnemarkeder.

Andre detailinvestorer anvender optionstrategier, der drager fordel af sektorens volatilitet ved at belønne store markedsbevægelser, uanset retning. To populære dem er den lange spænde og den lange kvælning.

Bundlinjen

Selvom kundeservice er en vigtig komponent i vellykket detailhandel, er det bare en af ​​de mange ting, der skal udføres fejlfrit for at fortsætte med at vokse. Øverst på listen bør være økonomisk disciplin. Hvis en detailvirksomhed ikke har denne egenskab, vil den sandsynligvis ikke vare meget længe. De stærkeste detailhandlere forstår, at enhver butik skal være rentabel. Ellers er der ingen begrundelse for at binde den nødvendige kapital til at åbne dem. Jo hurtigere en butik er i stand til at inddrive den oprindelige investering, desto hurtigere er den i stand til at behage de fire Rs detailhandel.

Detailhandelen er opdelt i syv segmenter, som alle medfører større risiko end det bredere marked. Detailværdipapirer har en tendens til at spore markedet som helhed, men med en større grad af volatilitet, hvilket resulterer i stærkere gevinster på tyrefællemarkeder, men større tab på bjørnemarkeder. Af denne grund afdækker kyndige investorer eksponering for detailsektoren ved at investere i ikke-cykliske eller modcykliske sektorer, der overgår det bredere marked i perioder med tilbagegang.

(Se også: Analyse af detailsalg .)