Gældsindtægter: En oversynet regeringspolitik?

Den offentlige debat om gæld og monetisering af gæld er lige så gammel som republikken. James Madison kaldte gæld for en forbandelse for offentligheden, og første finansminister sekretær Alexander Hamilton kaldte det en velsignelse, forudsat at gælden ikke var for stor. Den moderne gældsmonetiseringsperiode stammede fra statskassens omkostninger ved finansiering af anden verdenskrigs gæld gennem øgede obligationsudstedelser.

Historisk set har finansministeriet bestemt størrelsen af ​​de udstedte gæld og forfald. I denne egenskab har den fuld kontrol over pengepolitikken, defineret som levering af penge og kredit. Federal Reserve var distributør af al gæld til offentligheden og understøttede gældspriser gennem salg af obligationer, sedler og regninger. En kollision fandt sted mellem de to agenturer på grund af manglende finansiering af krigsgælden rettidigt.

Treasury-Fed-aftalen fra 1951 afgjorde spørgsmålet om, hvem der kontrollerer Fed's balance ved at vende roller. Fed ville kontrollere pengepolitikken ved at støtte gældspriserne uden kontrol over den gæld, den har, og ville købe, hvad offentligheden ikke ønsker, mens statskassen vil fokusere på udstedelsesmængden og kategoriske løbetider. (Lær om værktøjer, som Fed bruger til at påvirke renter og generelle økonomiske forhold, læse Formulering af pengepolitik .)

Pengepolitik
Siden 1951 er pengepolitikken kontrolleret gennem Feds åbne markedsoperationer med en politik, der kun er statsobligationer. Dette adskiller Fed fra finanspolitikken og kreditallokering og muliggjorde ægte uafhængighed. Det frigjorde også Fed fra at tjene penge på gæld til finanspolitiske formål og forhindrede samarbejde, såsom aftaler om at fastgøre rentesatser direkte til finansministeriets spørgsmål. Kreditpolitikken blev også adskilt og begrænset til statskasse, defineret som redning af institutioner, sterilisering af valutahandlinger og overførsel af Fed-aktiver til statskassen til reduktion af underskud. Treasury Secretary og controlleren af ​​valutaen blev fjernet fra Federal Reserve Board, så politiske beslutninger var adskilt fra finanspolitikken. I dag udgør 12 centralbankchefer og formanden for Fed det føderale udvalg for åbent marked, der fastlægger rente- og pengeforsyningspolitikker.

Effekter af at tjene penge på gæld
At tjene penge på gæld fører til en stigning i pengevækst i forhold til rentesatser, men ikke nødvendigvis til pengevækst i forhold til offentlige indkøb eller åbne markedsoperationer. Indsamling af gæld opstår, når ændringer i gæld giver ændringer i rentesatserne. Alligevel er pengevækst alene ikke en indtægtsgenerering af gælden, fordi pengevæksten ebber og strømmer gennem sammentræknings- og ekspansionscyklusser i årenes løb uden ændring i rentesatserne.

Antag, at et vasksalg fandt sted, hvor al udstedt gæld blev solgt uden indtægtsgenerering. Dette er gennemførte finanspolitiske mål. Finanspolitik er den nuværende præsidentadministrations skatte- og udgiftspolitik. Hvad hvis pengevækst var lig med gæld uden indtægter? Pengevækst findes i M1, M2 og M3. M1 er penge i omløb, M2 er M1 plus besparelser og tidsindskud under $ 100.000 og M3 er M2 plus store tidsindskud på over $ 100.000. Så åbne markedsoperationer er udstedelse af gæld erstattet med penge. (Se Hvad er penge for at læse om de forskellige pengekategorier )

At tjene penge på gælden kan også karakteriseres som pengevækst ud over den føderale gæld eller ingen pengevækst i forhold til gæld. Dette sidste eksempel kaldes likviditetseffekten, hvor lav pengevækst fører til lave renter. Enten vil ændre pengehastigheden, defineret som hvor hurtigt penge cirkulerer. Normalt er målet en gældsvækst, der er lig med hastigheden. Dette tillader, at systemet er synkroniseret.

Hvorfor indtægter Fed gæld?
En bedre måde at forstå dette forhold er at spørge: hvad er Fed's mål? Målretter de vækst mod hastighed, pengevækst til beskæftigelse, som det engang var tilfældet, pengevækst svarede til det nuværende udbud af penge, rentemål eller inflation? Mål mod inflation har ikke kun vist sig at være katastrofale, men undersøgelser viser negative statistiske forhold, der tvinger et synkroniseret forhold mellem vækst og gæld. Mange veje er forsøgt siden Federal Reserve Act fra 1913, der skabte Federal Reserve System.

Spørgsmålet om monetisering og vækst til gæld skal forstås med hensyn til multiplikatoreffekten, hvor meget pengemængden øges som svar på ændringer i det monetære grundlag. Dette er en bedre metode til at forstå Fed-kapitalandele. Lad os antage, at Fed ændrede bankernes reservekrav, skal kontantprocenten have bankindskud. Dette vil ændre pengevæksten i multiplikatoren, det monetære grundlag og muligvis forårsage en renteændring. Så længe gælden er synkroniseret med denne pengevækst, sker der ingen indtægtsgenerering, fordi alt det, der blev øget, var den monetære base eller udbuddet af penge og kredit. Tidligere undersøgelser gennem årene viser uden tvivl en statistisk effekt mellem pengevækst og ændringer i gæld.

Andre former for indtægtsgenerering
Pengeindtægter sker på andre måder, såsom når pengevækst er målrettet mod højere renter. Dette er penge vækst med ønskede vækstmål. Den eneste måde dette kan forekomme er at reducere løbetid for at øge fastindkomstlikviditeten. En stigning i likviditeten med tilsvarende reduktioner i gældsudstedelse ville medføre en højere pengemængde og ubalance i vækst til gæld. Rentesatserne skulle stige for at bringe ligevægten tilbage til systemet. Problemet opstår, når renten stiger, værdien af ​​udestående gæld falder. Langfristet gæld falder mere end kortfristet gæld, så underskud følger som følge af en afmatning i den økonomiske aktivitet og en stigning i forholdet mellem gæld og indkomst. Denne metode ville øge BNP-væksten på kort sigt, men vil bremse en økonomi på længere sigt.

Under sammentrækningscykler og miljøer med lav rente falder pengevækst og gæld normalt samtidig. Dette betyder, at regeringerne skal betale de modne obligationer, sedler og regninger på markedet. Ny gæld og skatter er nødvendige for at trække den gamle gæld tilbage og betjene den nye gæld. Hvis obligationspriserne ikke stiger, og regeringerne kun betaler renter, sikrer dette yderligere sammentrækninger og en forlængelse af cyklussen. Gælden blev tredoblet mellem 1943 og 1946, fordi investorerne ikke ønskede at købe obligationer, der havde faldende priser. Men så længe pengevæksten er lig med gæld, forekommer der ingen indtægtsgenerering.

Konklusion: Pengeindtægter
Det er vigtigt at se størrelsen af ​​gælden og længden af ​​løbetider, der tilbydes af statskassen. For det meste blev der traditionelt tilbudt lige løbetider i 2, 10 og 30-årige obligationer og 13-ugers T-Bills. Se for eventuelle ændringer i denne dynamik, da pengevækst til gæld vil ændre sig. Se også priser på disse forskellige instrumenter. Du ønsker ikke, at kortfristet gæld skal betale mere end langfristet gæld. Dette forudsætter en engros ændring i forholdet mellem vækst og gæld.

Vær særlig forsigtig med at øge efterspørgslen efter gæld på kortere sigt, da dette kan trænge til langsigtet kapital. Dette kaldes gældsneutralitet eller den Ricardianske ækvivalens, opkaldt efter David Ricardo, den berømte 1700-talsøkonom. Gældsneutralitet kan ses som forekommende, når statskassen udsteder mere kortsigtet gæld end længere løbetid. Formålet er todelt: at skjule underskud eller som tidligere år at holde inflationen og arbejdsløsheden lav. Mens den udstedte nettogæld måske har været ens, kan de langsigtede virkninger være ødelæggende for en økonomi. Til sidst skal du være opmærksom på Fed-udsagn, da pengepolitikken kun kan målrette mod pengemængde eller renter. (Se en makroøkonomisk analyse for en generel oversigt over makroøkonomiske faktorer.)