Contango vs. normal backwardation: Hvad er forskellen?

Formen på futurekurven er vigtig for råvareshekkere og spekulanter. Begge bekymrer sig om, hvorvidt råvarefuturesmarkeder er kontango-markeder eller normale modstandsmarkeder. Imidlertid forveksles disse to kurver ofte for hinanden.

Contango og normal tilbagestilling refererer til mønsteret med priser over tid, især hvis prisen på kontrakten stiger eller falder.

I 1993 mistede det tyske firma Metallgesellschaft berømt mere end 1 milliard dollars, mest fordi ledelsen implementerede et afdækningssystem, der tjente på normale backwardation-markeder, men ikke forventede et skift til kontangomarkeder. I denne artikel skal vi redegøre for forskellene mellem kontango og tilbageskridelse og vise dig, hvordan du undgår alvorlige tab.

Key takeaways

• Et kontango-marked forveksles ofte med en normal futurekurve.
• Et normalt tilbagestående marked forveksles med en inverteret futurekurve.
• Et futuresmarked er normalt, hvis futurespriserne er højere ved længere løbetider og omvendt, hvis futurespriserne er lavere på fjerne løbetider.

contango

Et kontango-marked forveksles ofte med en normal futurekurve.

Normal tilbagestilling

Et normalt backwardation-marked - nogle gange kaldet simpelthen backwardation - forveksles med en inverteret futurekurve.

Særlige overvejelser

For bedre at forstå forskellen mellem de to skal du starte med et statisk billede af en futurekurve. Et statisk billede af futurekurven viser futurespriser (y-aksen) mod kontraktens løbetid (dvs. løbetid). Dette er analogt med et diagram over den rentesatsstruktur: Vi ser på priser for mange forskellige løbetider, når de strækker sig ind i horisonten. Diagrammet nedenfor viser et normalt marked med grønt og et inverteret marked i rødt:

I oversigten ovenfor er spotprisen $ 60. På det normale marked (grøn linje) er en et-årig futures-pris prissat til $ 90. Derfor, hvis du tager en lang position i den etårige kontrakt, lover du at købe en kontrakt til $ 90 på et år. Din lange position er ikke en mulighed i fremtiden, det er en forpligtelse i fremtiden.

Contango versus normal bagudvendelse

På den anden side viser den røde linje i figur 1 et inverteret marked. I et inverteret marked er futureprisen for fjernleverancer mindre end spotprisen. Hvorfor skulle en futurekurve invertere ">

Hvis vi virkelig ønsker at være præcise, kan vi sige grundlæggende elementer som lageromkostninger, finansieringsomkostninger (omkostninger at bære) og bekvemmelighedsudbytte informerer udbud og efterspørgsel. Udbuddet imødekommer efterspørgslen, hvor markedsdeltagere er villige til at blive enige om den forventede fremtidige spotpris. Deres konsensusvisning sætter futuresprisen. Og det er derfor, en futurepris ændrer sig over tid: Markedsdeltagere opdaterer deres synspunkter om den fremtidige forventede spotpris.

For eksempel er den traditionelle futurekurve for råolie typisk humpet: Den er normal på kort sigt, men giver plads til et inverteret marked for længere løbetider.

I tilfælde af et fysisk aktiv kan der være en vis fordel ved at eje aktivet kaldet bekvemmelighedsudbyttet. I tilfælde af et finansielt aktiv kan ejerskab give udbytte til ejeren. Til tider kan det være rentabelt at have den håndgribelige vare snarere end at holde afledte produkter i aktivet.

Vigtige forskelle

Et futuresmarked er normalt, hvis futurespriserne er højere ved længere løbetider og omvendt, hvis futurespriserne er lavere på fjerne løbetider.

Det er her konceptet bliver lidt vanskelig, så vi starter med to nøgleideer:

• Når vi nærmer os kontraktens modenhed - vi kan være lange eller korte futures-kontrakten - skal futuresprisen flytte eller konvergere mod spotprisen. Forskellen mellem de to er grundlaget. Det skyldes, at futuresprisen på udløbsdatoen skal svare til spotprisen. Hvis de ikke konvergerer på modenhed, kan nogen tjene gratis penge med en let arbitrage.
• Den mest rationelle futurespris er den forventede fremtidige spotpris . Hvis du for eksempel bruger din krystalkugle, hvis du og din modpart begge kunne forudse, at spotprisen i råolie ville være $ 80 på et år, ville du rationelt afregne en futurespris på $ 80. Alt over eller under ville repræsentere et tab for et af handelskontraktparret.

Nu kan vi definere kontango og normal tilbagestilling. Forskellen er normal / omvendt henviser til formen på kurven, når vi tager et snapshot i tide.

Antag, at vi i dag indgik en futureskontrakt i december 2012 for $ 100. Gå nu en måned frem. Den samme futureskontrakt i december 2012 kunne stadig være $ 100, men den kan også være steget til $ 110 (dette indebærer normal tilbagestilling), eller den kan være faldet til $ 90 (indebærer contango). Definitionerne er som følger:

• Contango er når futuresprisen er over den forventede fremtidige spotpris. Fordi futuresprisen skal konvergere med den forventede fremtidige spotpris, indebærer contango, at futurespriserne falder over tid, da ny information bringer dem på linje med den forventede fremtidige spotpris.
• Normal tilbagestilling er når futuresprisen er under den forventede fremtidige spotpris. Dette er ønskeligt for spekulanter, der er netto lange i deres positioner: De ønsker, at futuresprisen skal stige. Så normal tilbagestilling er, når futurespriserne stiger.

Overvej en futuresaftale, vi køber i dag, forfalder på nøjagtigt et år. Antag, at den forventede fremtidige spotpris er $ 60 (den blå flade linje i figur 2 nedenfor). Hvis nutidens omkostninger for den etårige futurekontrakt er $ 90 (den røde linje), er futuresprisen over den forventede fremtidige spotpris. Dette er et kontango-scenarie. Medmindre de forventede fremtidige spotprisændringer skal kontraktprisen falde. Hvis vi går frem i tid en måned, vil vi henvise til en 11-måneders kontrakt; om seks måneder vil det være en seks måneders kontrakt.

Bundlinjen

At kende forskellen mellem kontango og tilbagestilling hjælper dig med at undgå tab på futuresmarkedet.