Bond Yield Curve har forudsigelige beføjelser

Hvis du investerer i aktier, skal du holde øje med obligationsmarkedet. Hvis du investerer i fast ejendom, skal du holde øje med obligationsmarkedet. Hvis du investerer i obligationer (eller obligationer ETF'er), skal du bestemt holde øje med obligationsmarkedet.

Obligationsmarkedet er en stor forudsigelse af fremtidig økonomisk aktivitet og fremtidige inflationsniveauer, som begge direkte påvirker prisen på alt fra lagre og fast ejendom til husholdningsartikler. I denne artikel vil vi diskutere kortsigtede kontra langvarige renter, rentekurven, og hvordan man bruger studiet af udbytter til din fordel ved at tage en bred vifte af investeringsbeslutninger.

Renter og obligationer

Rentesatser og obligationsrenter er meget korrelerede, og undertiden bruges termerne om hverandre. En rente kan tænkes som den rente, hvorpå penge kan lånes i form af et lån, og selvom de fleste obligationer har en rente, der bestemmer deres kuponbetalinger, bestemmes de sande omkostninger ved lån eller investering i obligationer af aktuelle udbytte.

En obligationsrente er simpelthen den diskonteringsrente, der kan bruges til at gøre nutidsværdien af ​​alle obligationers pengestrømme lig med dens pris. En obligations pris er summen af ​​nutidsværdien af ​​hver pengestrøm, der nogensinde vil modtages fra investeringen.

Afkastet fra en obligation måles almindeligvis som udbytte til modenhed (YTM). YTM er det samlede årlige afkast, som investoren modtager, forudsat at han eller hun besidder obligationen, indtil den modnes og geninvesterer kuponbetalinger. YTM giver således et standardiseret årligt mål for afkast for en bestemt obligation.

Kortvarig kontra langvarig

Obligationerne har forskellige modningsperioder, der kan variere fra så lidt som en måned til op til 30 år. Så når man taler om renter (eller udbytter), er det vigtigt at forstå, at der er kortsigtede renter, lange renter og et hvilket som helst antal point derimellem. Mens alle renter er korrelerede, bevæger de sig ikke altid i trin.

For eksempel kan de korte renter falde, mens de lange renter kan stige, eller omvendt. At forstå de aktuelle forhold mellem langsigtet og kort sigt (og alle punkter derimellem) vil hjælpe dig med at træffe veluddannede investeringsbeslutninger.

Kortvarige renter

Kortvarige renter overalt i verden administreres af nationernes centralbanker. I USA fastsætter Federal Reserve Board's Open Market Committee (FOMC) den føderale rentesats, benchmark for andre korte renter. FOMC hæver og sænker satsen for fodrede midler, når den finder det hensigtsmæssigt at fremme eller begrænse låneaktivitet hos virksomheder og forbrugere.

Låneaktivitet har en direkte indvirkning på den økonomiske aktivitet. Hvis FOMC finder ud af, at den økonomiske aktivitet er langsommere, kan den sænke satsen for fodrede midler for at øge låntagningen og stimulere økonomien. FOMC skal dog også være optaget af inflation. Hvis FOMC holder de korte renter for lave for længe, ​​risikerer det at antænde inflationen ved at tilføre for mange penge til en økonomi, der forfølger efter færre varer.

FOMCs dobbeltmandat er at fremme økonomisk vækst gennem lave renter, mens den indeholder inflation; At afbalancere begge mål er en vanskelig opgave.

Langsigtede rentesatser

Mens de korte renter administreres af centralbanker, bestemmes de lange renter af markedskræfterne. Langsigtede renter er stort set en funktion af den effekt, som obligationsmarkedet mener, at de nuværende korte renter vil have på fremtidige inflationsniveauer. Hvis obligationsmarkedet mener, at FOMC har indstillet den tilførte fondsrente for lav, stiger forventningerne til fremtidig inflation, hvilket får langvarige renter til at stige for at kompensere for tabet af købekraft, der er forbundet med den fremtidige pengestrøm i en obligation eller hovedstol og rentebetalinger på et lån.

På den anden side, hvis markedet mener, at FOMC har indstillet den tilførte fondsrente for høj, sker det modsatte - de lange renter falder, fordi markedet tror, ​​at de fremtidige inflationsniveauer vil falde.

Læsning af udbyttekurven

Udtrykket "rentekurve" refererer generelt til udbytterne af USTreasury-regninger, sedler og obligationer i rækkefølge fra korteste løbetid til længste løbetid. Rentekurven beskriver formerne for termens strukturer for renter og deres respektive tidspunkter til udløb i år. Det vises ofte grafisk med tiden til modenhed placeret på x-aksen og udbyttet til modenhed placeret på grafens y-akse.

F.eks. Leverede Treasury.gov følgende rentekurve for amerikanske statsobligationer 11. december 2015:

Yield Curve for US Treasury Securities

Ovenstående rentekurve viser, at renterne er lavere for obligationer med kortere løbetid og stiger støt, når obligationerne bliver mere modne.

Med den forståelse, at jo kortere løbetid, jo tættere kan vi forvente, at udbytterne afspejler (og bevæger sig i låsetrin med) den indfødte fondsrente, kan vi se på punkter længere ud på afkastkurven for en markedskonsensus om fremtidig økonomisk aktivitet og renter. Nedenfor et eksempel på rentekurven fra januar 2008.

Amerikanske statsobligationer

Figur 1: Udbyttekurve januar 2008

Kilde: Bloomberg.com

Hældningen af ​​rentekurven fortæller os, hvordan obligationsmarkedet forventer, at de korte renter (som en afspejling af den økonomiske aktivitet og de fremtidige inflationsniveauer) vil bevæge sig i fremtiden. Denne rentekurve er "omvendt på kort sigt" og antyder, at de korte renter vil bevæge sig lavere i de næste to år, hvilket afspejler en forventet afmatning i den amerikanske økonomi.

Ved anvendelse af ovenstående rentekurve som eksempel, skal det ikke fortolkes til at sige, at markedet mener, at to år fra nu er de korte renter på 2, 7% (det to-årige rente som vist ovenfor). Der er andre markedsværktøjer og kontrakter, der mere tydeligt viser en "forudsagt" fremtidig rente for et benchmark som fodringsrenten. Rentekurven bruges bedst til at lave generelle renteprognoser snarere end nøjagtige forudsigelser.

Typer af udbyttekurver

Der er flere forskellige formationer af udbyttekurver: normal (med en "stejl" variation), omvendt og flad. Alle er vist i nedenstående graf.

Normal udbyttekurve

Som vi kan se ved at følge den orange linje, starter en normal rentekurve med lave renter for obligationer med lavere løbetid og øges derefter for obligationer med højere løbetid. En normal udbyttekurve hælder opad; når obligationer når den højeste løbetid, flater udbyttet imidlertid og forbliver konsistent.

Som udtrykket "normalt" antyder, er dette den mest almindelige type afkastkurve. Længere løbetidsobligationer har normalt et højere udbytte til løbetid end obligationerne på kortere sigt. Antag for eksempel, at en to-årig obligation giver et rente på 1%, en fem-årig obligation giver et rente på 1, 8%, en 10-årig obligation giver et rente på 2, 5%, en 15-årig obligation giver et afkast på 3, 0 % og en 20-årig obligation giver et afkast på 3, 5%. Når disse punkter er forbundet på en graf, udviser de en form af en normal flytekurve.

En sådan afkastkurve indebærer en stabil økonomisk tilstand og hersker i den længste varighed i en normal økonomisk cyklus.

Stejl ydelseskurve

Som vi kan se ved at følge den blå linje, er en stejl udbyttekurve formet som en normal afkastkurve, undtagen med to store forskelle. For det første flater de højere udbytter ikke ud til højre, men fortsætter med at stige. For det andet er udbyttet normalt højere sammenlignet med den normale kurve på tværs af alle løbetider.

En sådan kurve indebærer en voksende økonomi, der bevæger sig mod en positiv opsving. Sådanne forhold ledsages af højere inflation, hvilket ofte resulterer i højere renter. Derfor har långivere en tendens til at kræve høje udbytter, som afspejles af den stejle afkastkurve. Obligationer med længere varighed er tilbøjelige til at blive risikable, så de forventede renter er højere.

Flat Yield Curve

En flad udbyttekurve, også kaldet en humpet udbyttekurve, er repræsenteret ved næsten ens udbytte på tværs af alle løbetider. Et par mellemliggende løbetider kan have lidt højere udbytter, hvilket får humps til at vises på den flade kurve. Disse pukkler er normalt til mellemlang løbetid: seks måneder til to år.

Som ordet "fladt" antyder, er denne udbyttekurve en form, hvor de korte og langsigtede udbytter til modenhed ligner hinanden. Antag for eksempel, at en to-årig obligation giver et afkast på 6%, en fem-årig obligation giver et afkast på 6, 1%, en 10-årig obligation giver et rente på 6%, og en 20-årig obligation giver et afkast på 6, 05 %. Plottet ville udvise en flad udbyttekurvedannelse.

En sådan flad / humpet afkastkurve indebærer en usikker økonomisk situation. Det inkluderer forhold som den efter en høj økonomisk vækstperiode, der fører til høj inflation og frygt for en afmatning, eller i usikre tidspunkter, hvor centralbanken forventes at hæve renten. På grund af stor usikkerhed bliver investorerne ligeglade med obligationernes løbetid og kræver lignende renter på tværs af alle løbetider.

Inverteret udbytte kurve

Formen på den inverterede flytekurve, vist på den gule linje, er modsat formen af ​​en normal flytekurve - skrånende nedad. En omvendt rentekurve er en, hvor de korte renter overstiger de lange renter; korte løbetider har højere udbytter og omvendt.

Antag f.eks., At en to-årig obligation giver et rente på 5%, en fem-årig obligation giver et rente på 4, 5%, en 10-årig obligation giver et rente på 4%, og en 15-årig obligation giver et afkast på 3, 5 %. Disse udbytter ville udvise en omvendt udbytte kurveform.

En omvendt rentekurve er sjælden, men tyder stærkt på en alvorlig økonomisk afmatning. Historisk set har virkningen af ​​en omvendt rentekurve været at advare om en verserende økonomisk recession.

Historisk præcisionsudbytte

Rentekurver ændrer form, efterhånden som den økonomiske situation udvikler sig, baseret på udviklingen i makroøkonomiske faktorer som renter, inflation, industriproduktion, BNP-tal og handelsbalance. Mens rentekurven ikke bør bruges til at forudsige nøjagtige rentenumre og renter, giver nøje sporing af dens ændringer investorer med rette mulighed for at forudse og drage fordel af ændringer i økonomien på kort til mellemlang sigt. Normale kurver findes i lange varigheder, mens en inverteret udbytte kurve er sjælden og muligvis ikke dukker op i årtier. Afkastskurver, der skifter til flade og stejle former, er hyppigere og har pålideligt set forud for de forventede økonomiske cyklusser.

F.eks. Blev udbyttekurven i oktober 2007 udfladet, og den blev efterfulgt af en global recession. I slutningen af ​​2008 blev kurven stejl, hvilket indikerede den kommende vækstfase i økonomien efter Feds lempelse af pengemængden.

Brug af afkastskurven til at investere

At fortolke hældningen på afkastkurven er et meget nyttigt værktøj til at tage top-down investeringsbeslutninger. for en række aktiver.

For eksempel, hvis du investerer i aktier, og afkastkurven siger at forvente en økonomisk afmatning i løbet af de næste par år, kan du overveje at flytte din allokering af aktier til virksomheder, der klarer sig relativt godt i langsomme økonomiske tider, f.eks. På den anden side, hvis rentekurven siger, at renten forventes at stige i løbet af de næste par år, er en fordeling til cykliske virksomheder som luksusproducenter eller underholdningsselskaber fornuftig.

Hvis du investerer i fast ejendom, kan du også bruge skråningen på afkastkurven. For eksempel, mens en afmatning i den økonomiske aktivitet kan have negative effekter på de nuværende ejendomspriser, kan en dramatisk skærpelse af rentekurven (hvilket indikerer en forventning om fremtidig inflation) muligvis fortolke, at de fremtidige priser vil stige.

Eller sig, at du er i rentepapirer. Når rentekurven forventes at blive stejl - signalering af høje vækstperioder og høj inflation - er kyndige investorer tilbøjelige til at afkorte de langsigtede obligationer (fordi de ikke ønsker at blive indesluttet i et afkast, hvis værdi vil erodere med stigende priser) og købe de kortfristede værdipapirer. Hvis rentekurven forventes at blive flad, rejser den frygt for høj inflation, idet økonomien glider i recession; med inflations bekymringer og recession frygter at dæmpe hinanden, har investorer en tendens til at tage korte positioner i kortvarige værdipapirer og ETF'er og gå længe på langsigtede værdipapirer.

Du kan endda bruge skråningen på udbytte kurven til at hjælpe dig med at beslutte, om det er tid til at købe den nye bil. Hvis den økonomiske aktivitet bremses, sandsynligvis vil nye bilsalg sænke, og producenter kan muligvis øge deres rabatter eller andre salgsincitamenter.

Bundlinjen

Obligationsmarkedsundersøgelser bør ikke overlades til kun fastindtægterne. Da rentekurver historisk set har givet gode indikationer for økonomiske ændringer, hvilket afspejler obligationsmarkedets konsensusopfattelse af fremtidig økonomisk aktivitet, inflation og rentesatser, kan de hjælpe investorer med at træffe en bred vifte af økonomiske beslutninger. Det er meget vanskeligt at overgå markedet, så forsigtige investorer bør se ud til at anvende værdifulde værktøjer som rentekurven når det er muligt i deres beslutningsprocesser. Husk, timing er alt.