Problemet med substitution af aktiver
Hvad er et aktiveringssubstitutionsproblemI et traditionelt aktivsubstitutionsproblemsscenarie bedrager en virksomheds ledelse villigt en anden ved at erstatte aktiver (eller projekter) af højere kvalitet med aktiver (eller projekter) af lavere kvalitet, efter at en kreditanalyse allerede er udført. For eksempel kunne et selskab sælge et projekt som lav risiko for at få gunstige betingelser fra kreditorer, efter lånefinansiering kunne de bruge provenuet til risikable bestræbelser og dermed overføre den uforudsete risiko til kreditorerne.
Problemet koger sammen med risikoforskyvning: Når en aktiverstatning finder sted, træffer ledere alt for risikable investeringsbeslutninger, der maksimerer aktionærernes værdi på bekostning af gældsindehaveres interesser.
BREAKING DOWN Asset Substitution Problem
Problemets substitutionsproblem fremhæver konflikterne mellem aktionærer og kreditorer. Da kreditorer har et krav på en virksomheds indtjeningsstrøm, har de et krav på dets aktiver i tilfælde af konkurs. Imidlertid har fælles aktieaktionærer kontrol (gennem ledelseskontrol) af beslutninger, der påvirker et virksomheds risikofyldning. Kreditorer delegerer således beslutningstagende myndighed til en anden, hvilket skaber en potentiel agenturkonflikt. Se også hovedagenteproblemet.
Kreditorer låner penge til kurser, der er baseret på en virksomheds opfattede risiko på tidspunktet for kreditforlængelse, som igen er drevet af:
- Risikoen for virksomhedens eksisterende aktiver
- Eventuelle forventninger til risikoen for fremtidige tilføjelser af aktiver
- Den nuværende kapitalstruktur
- Eventuelle forventninger til potentielle fremtidige kapitalstrukturændringer
Eksempel på et aktiveringssubstitutionsproblem
Forestil dig, at et firma låner penge, sælger derefter dets relativt sikre aktiver og investerer pengene i aktiver til et nyt projekt, der er langt mere risikabelt. Det nye projekt kan være ekstremt rentabelt, men det kan også lade være til økonomisk nød eller endda konkurs. Hvis det risikable projekt er vellykket, er de fleste fordele for aktieaktionærerne, fordi kreditorernes afkast er fastlagt til den oprindelige lavrisikosats. Hvis projektet imidlertid er en fiasko, tager obligationsejerne et tab.
I dette tilfælde kan aktionærens krav på et gearet selskab ses som en call option på virksomhedens aktivværdi. Da risikoen for egenkapital nedadrettes er begrænset, har ledere af gearede virksomheder incitamenter til at øge risikoen for virksomhedens forretning - så de kan erstatte sikre aktiver med risikable aktiver for at øge potentialet for denne mulighed. Incitamentet til at skifte risiko vokser med et virksomheds niveau af gearing. På det ekstreme kan selv projekter med negativ nutidsværdi vælges, simpelthen på grund af deres høje risiko og store opside. På en måde får aktionærerne et "hoveder, jeg vinder; haler, du mister" udbetalingssituation.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.