En introduktion til Managed Futures

Mange individuelle og institutionelle investorer søger efter alternative investeringsmuligheder, når der er en usikker udsigt for de amerikanske aktiemarkeder. Da investorer forsøger at diversificere sig i forskellige aktivklasser, især hedgefonde, henvender mange sig til managed futures som en løsning.

Uddannelsesmateriale på dette alternative investeringskøretøj er imidlertid endnu ikke let at finde. Så her giver vi en nyttig (slags due diligence) primer om emnet, så du kommer i gang med at stille de rigtige spørgsmål.

Definition af Managed Futures

Udtrykket "managed futures" refererer til en 30-årig branche bestående af professionelle pengehåndtere, der er kendt som rådshandelsrådgivere eller CTA'er. CTA'er skal registrere sig hos den amerikanske regerings Commodity Futures Trading Commission (CTFC), før de kan tilbyde sig selv for offentligheden som pengehåndtere. CTA'er er også forpligtet til at gennemgå en FBI dyb baggrundskontrol og levere strenge oplysningsdokumenter (og uafhængige revisioner af regnskaber hvert år), som gennemgås af National Futures Association (NFA), en selvregulerende vagthundorganisation.

CTA'er administrerer normalt deres kunders aktiver ved hjælp af et proprietært handelssystem eller en skønsmæssig metode, der kan involvere at gå længe eller kort i futureskontrakter i områder som metaller (guld, sølv), korn (sojabønner, majs, hvede), aktieindeks (S&P futures, Dow-futures, Nasdaq 100-futures), bløde råvarer (bomuld, kakao, kaffe, sukker) samt udenlandsk valuta og amerikanske statsobligationer futures. I de sidste adskillige år er penge, der er investeret i styrede futures, mere end fordoblet og skønnes at fortsætte med at vokse i de kommende år, hvis hedgefonden vender tilbage flad og aktier underpresterer.

Overskudspotentialet

Et af de største argumenter for at diversificere til styrede futures er deres potentiale til at sænke porteføljerisiko. Et sådant argument understøttes af mange akademiske undersøgelser af virkningerne af at kombinere traditionelle aktivklasser med alternative investeringer som f.eks. Managed futures. John Lintner fra Harvard University er måske den mest citerede for sin forskning på dette område.

Taget som en alternativ investeringsklasse på egen hånd har managed-futures-klassen produceret sammenlignelige afkast i tiåret før 2005. For eksempel mellem 1993 og 2002 havde de administrerede futures et sammensat gennemsnitligt årligt afkast på 6, 9%, mens det for amerikanske aktier ( baseret på S&P 500's samlede afkastindeks) var afkastet 9, 3% og 9, 5% for amerikanske statsobligationer (baseret på Lehman Brothers langsigtede statsobligationsindeks). Med hensyn til risikojusteret afkast havde de styrede futures det mindre træk (et udtryk CTA'er bruger til at henvise til det maksimale top-til-dal-fald i en akties resultathistorie) blandt de tre grupper mellem januar 1980 og maj 2003. I løbet af dette periodeadministrerede futures havde en maksimal trækning på -15, 7%, mens Nasdaq Composite Index havde en på -75%, og S&P 500 aktieindekset havde en på -44, 7%.

En yderligere fordel ved styrede futures inkluderer risikoreduktion gennem porteføljediversificering ved hjælp af negativ korrelation mellem aktivgrupper. Som en aktivklasse er styrede futures-programmer stort set omvendt korreleret med aktier og obligationer. F.eks. Kan investeringer i styrede futureprogrammer, der sporer metalmarkederne (som guld og sølv) eller futures i udenlandsk valuta, give en væsentlig afdækning for den skade, et sådant miljø kan have på aktier og obligationer. Med andre ord, hvis aktier og obligationer underpresterer på grund af stigende inflationsproblemer, kan visse administrerede futures-programmer overgå i disse samme markedsforhold. Derfor kan en kombination af styrede futures med disse andre aktivgrupper optimere din allokering af investeringskapital.

Evaluering af CTA'er

Inden du investerer i en aktivklasse eller med en individuel pengehåndterer, skal du foretage nogle vigtige vurderinger, og meget af den information, du har brug for, kan findes i CTA's oplysningsdokument. Oplysningsdokumenter skal leveres til dig efter anmodning, selvom du stadig overvejer en investering i CTA. Oplysningsdokumentet vil indeholde vigtige oplysninger om CTA's handelsplan og gebyrer (som kan variere væsentligt mellem CTA'er, men generelt er 2% for ledelsen og 20% ​​for præstationsincitament).

Handelsprogram: Først vil du vide om den type handelsprogram, der drives af CTA. Der er stort set to typer handelsprogrammer blandt CTA-samfundet. Den ene gruppe kan beskrives som trendfølgere, mens den anden gruppe består af markedsneutrale forhandlere, der inkluderer optionskribenter. Trendfølgere bruger proprietære tekniske eller grundlæggende handelssystemer (eller en kombination af begge), der giver signaler om, hvornår de skal gå lange eller korte på visse futures markeder. Markedsneutrale forhandlere ser ud til at tjene på at sprede forskellige råvaremarkeder (eller forskellige futureskontrakter på det samme marked). Også i den markedsneutrale kategori, i et specielt nichemarked, er der optioner-premium-sælgere, der bruger delta-neutrale programmer. Spredere og premiumsælgere sigter mod at drage fordel af ikke-retningsbestemte handelsstrategier.

Nedtællinger: Uanset hvilken type CTA, måske det vigtigste stykke information at se efter i et CTA's afsløringsdokument, er den maksimale top-to-dal-nedtrapning. Dette repræsenterer pengeadministratorens største kumulative fald i egenkapitalen eller en handelskonto. Dette historiske tab i værste tilfælde betyder imidlertid ikke, at tilbagetrækninger vil forblive de samme i fremtiden. Men det giver en ramme for vurdering af risiko baseret på tidligere resultater i en bestemt periode, og det viser, hvor lang tid det tog for CTA at tilbagebetale disse tab. Jo kortere den tid, der kræves for at komme sig efter en nedtælling, jo bedre er præstationsprofilen. Uanset hvor længe har CTA'er kun tilladelse til at vurdere incitamentsafgift på nye nettofortjeneste (det vil sige, at de skal rydde, hvad der er kendt i branchen som det "tidligere vandmærke med høj egenkapital", før de opkræver ekstra incitamentsafgift).

Årligt afkast: En anden faktor, du vil se på, er den årlige afkast, som altid skal præsenteres som netto af gebyrer og handelsomkostninger. Disse præstationsnumre findes i afsløringsdokumentet, men repræsenterer muligvis ikke den seneste måned med handel. CTA'er skal opdatere deres afsløringsdokument senest hver ni måned, men hvis ydeevnen ikke er ajourført i afsløringsdokumentet, kan du anmode om oplysninger om den seneste ydelse, som CTA skal stille til rådighed. Du vil især gerne vide, om der har været nogen væsentlige ulemper, der ikke vises i den seneste version af afsløringsdokumentet.

Risikojusteret afkast: Hvis der efter bestemmelse af type handelsprogram (trendfølgende eller markedsneutral), hvad markedsfører CTA-handlerne og den potentielle belønning, der er givet tidligere resultater (ved hjælp af et årligt afkast og maksimal top-til-dal-trækning i egenkapital), vil du gerne blive mere formel med hensyn til vurdering af risiko, du kan bruge nogle enkle formler til at foretage bedre sammenligninger mellem CTA'er. Heldigvis kræver NFA, at CTA'er bruger standardiserede ydelseskapsler i deres afsløringsdokumenter, hvilket er de data, der bruges af de fleste af sporingstjenesterne, så det er let at sammenligne.

Den vigtigste foranstaltning, du skal sammenligne, er afkast på en risikojusteret basis. For eksempel kan en CTA med en årlig afkastrate på 30% se bedre ud end en med 10%, men en sådan sammenligning kan være vildledende, hvis de har en radikalt forskellig spredning af tab. CTA-programmet med det årlige afkast på 30% kan have gennemsnitlige tilbagetrækninger på -30% pr. År, mens CTA-programmet med det årlige afkast på 10% kan have gennemsnitlige tilbagetrækninger på kun -2%. Dette betyder, at den krævede risiko for at opnå det respektive afkast er en helt anden: 10% -return-programmet med 10% -afkast har et afkast-til-trækningsforhold på 5, mens det andet har forholdet på det ene. Den første har derfor en samlet bedre risiko-belønningsprofil.

Spredning eller afstanden til månedlig og årlig præstation fra et gennemsnit eller gennemsnitligt niveau er et typisk grundlag for evaluering af CTA-afkast. Mange CTA-sporingsdatatjenester leverer disse numre til let sammenligning. De leverer også andre risikojusterede afkastdata, såsom Sharpe og Calmar Ratios. Den første ser på de årlige afkastrenter (minus den risikofri rente) med hensyn til den årlige standardafvigelse for afkastet. Og det andet ser på de årlige afkastrenter med hensyn til maksimal topdown-to-valley-egenkapital. Alfakoefficienter kan endvidere bruges til at sammenligne ydelse i forhold til visse standard benchmarks, såsom S&P 500.

Kontotyper, der kræves for at investere i en CTA

I modsætning til investorer i en hedgefond har investorer i CTA'er fordelen ved at åbne deres egne konti og have evnen til at se al handel, der sker dagligt. Typisk vil en CTA arbejde med en bestemt futures clearing-købmand og modtager ikke provision. Faktisk er det vigtigt at sikre sig, at den CTA, du overvejer, ikke deler provision fra hans eller hendes handelsprogram - dette kan udgøre visse potentielle CTA-interessekonflikter. Hvad angår minimale kontostørrelser, kan de variere dramatisk på tværs af CTA'er, fra så lave som $ 25.000 til så høje som $ 5 millioner for nogle meget succesrige CTA'er. Generelt finder du dog de fleste CTA'er, der kræver et minimum mellem $ 50.000 og $ 250.000.

Bundlinjen

At være bevæbnet med mere information gør aldrig ondt, og det kan hjælpe din med at undgå at investere i CTA-programmer, der ikke passer til dine investeringsmål eller din risikotolerance, en vigtig overvejelse, før du investerer med en pengehåndterer. I betragtning af den rette due diligence omkring investeringsrisiko kan administrerede futures imidlertid give et levedygtigt alternativt investeringsmiddel for små investorer, der ønsker at diversificere deres porteføljer og således sprede deres risiko. Så hvis du søger efter mulige måder til at forbedre risikojusteret afkast, kan administrerede futures være dit næste bedste sted at tage et seriøst kig.

Hvis du gerne vil vide mere, er de to vigtigste objektive kilder til information om CTA'er og deres registreringshistorie NFA's websted og US CFTCs websted. NFA leverer registrerings- og overholdelseshistorik for hver CTA, og CFTC leverer yderligere oplysninger om juridiske handlinger mod ikke-kompatible CTA'er.