Arbejdskapital Position

For investorer kan styrken i et selskabs balance vurderes ved at undersøge tre økonomiske målinger: driftskapitaltilstrækkelighed, aktivudvikling og kapitaliseringsstruktur. I denne artikel starter vi med et omfattende kig på, hvordan man bedst vurderer virksomhedens driftskapitalposition. Enkelt sagt indebærer dette måling af likviditet og ledelseseffektivitet relateret til en virksomheds nuværende position. Det analytiske værktøj, der anvendes til at udføre denne opgave, vil være en virksomheds kontantkonverteringscyklus.

Bliv ikke vildledt af en fejlbehæftet analyse

For at starte denne diskussion skal vi først korrigere nogle almindeligt holdte, men fejlagtige synspunkter på et virksomheds nuværende position, som simpelthen består af forholdet mellem dets aktuelle aktiver og dets aktuelle forpligtelser. Arbejdskapital er forskellen mellem disse to brede kategorier af finansielle tal og udtrykkes som et absolut dollarbeløb.

På trods af konventionel visdom har et virksomheds nuværende position som et selvstændigt nummer kun lidt eller ingen relevans for en vurdering af dens likviditet. Ikke desto mindre rapporteres dette antal fremtrædende i virksomhedernes finansielle kommunikationer som årsrapporten og også af investeringsundersøgelsestjenester. Uanset størrelse, kaster mængden af ​​driftskapital meget lidt lys over kvaliteten af ​​et selskabs likviditetsposition.

Arbejde med arbejdskapital

Et andet stykke konventionel visdom, der skal korrigeres, er brugen af ​​strømforholdet og dets nære slægtning, syretesten eller hurtigforholdet. I modsætning til den almindelige opfattelse videregiver disse analyseværktøjer ikke de evaluerende oplysninger om en virksomheds likviditet, som en investor har brug for at vide. Det ofte anvendte løbende forhold, som en indikator på likviditet, er alvorligt mangelfuld, fordi det er konceptuelt baseret på likvidation af alle et selskabs omsætningsaktiver for at imødekomme alle dets kortfristede forpligtelser. I virkeligheden er dette sandsynligvis ikke tilfældet. Investorer er nødt til at se på et firma som en igangværende virksomhed. Det er den tid det tager at konvertere et virksomheds driftskapitalaktiver til kontanter for at betale sine nuværende forpligtelser, der er nøglen til dens likviditet. Kort sagt er det nuværende forhold vildledende.

En forenklet, men nøjagtig sammenligning af to selskabers nuværende positioner vil illustrere svagheden ved at stole på den nuværende ratio og et arbejdskapitalnummer som likviditetsindikatorer:

Ved første øjekast ser firma ABC ud som en let vinder i en likviditetskonkurrence. Det har en rigelig margin på kortfristede aktiver over kortfristede forpligtelser, en tilsyneladende god aktuel ratio og en arbejdskapital på $ 300. Virksomhed XYZ har ingen sikkerhedsmargin for aktiv / forpligtelse, et svagt løbende forhold og ingen driftskapital.

Hvad nu, hvis begge selskabers kortfristede forpligtelser har en gennemsnitlig betalingsperiode på 30 dage? Virksomheds ABC har brug for seks måneder (180 dage) for at indsamle sine kundefordringer, og dens beholdning bliver kun en gang om året (365 dage). Virksomhed XYZs kunder betaler kontant, og dens beholdning bliver 24 gange om året (hver 15. dag). I dette foragtede eksempel er virksomheden ABC meget illikvid og ville ikke være i stand til at operere under de beskrevne forhold. Dets regninger forfalder hurtigere, end det genererer kontanter. Du kan ikke betale regninger med driftskapital; du betaler regninger med kontanter! Virksomhed XYZs tilsyneladende stramme nuværende position er meget mere likvid på grund af dens hurtigere kontantkonvertering.

Måling af en virksomheds likviditet på den rigtige måde

Kontantkonverteringscyklus (også kaldet CCC eller driftscyklus) er det valgte analytiske værktøj til bestemmelse af investeringskvaliteten for to kritiske aktiver - beholdning og kundefordring. CCC fortæller os, hvor lang tid (antal dage) det tager at konvertere disse to vigtige aktiver til kontanter. En hurtig omsætningshastighed for disse aktiver er, hvad der skaber reel likviditet og er en positiv indikation af kvaliteten og effektiv styring af lager og tilgodehavender. Ved at spore den historiske rekord (fem til 10 år) for et selskabs CCC og sammenligne det med konkurrerende virksomheder i samme branche (CCC'er vil variere afhængigt af produkttypen og kundegrundlaget), får vi en indsigtsfuld indikator for en balance arkets investeringskvalitet.

Kort sagt er kontantkonverteringscyklussen sammensat af tre standarder: de såkaldte aktivitetsforhold, der vedrører lageromsætningen, kundefordringer og leverandørgæld. Disse komponenter i CCC kan udtrykkes som et antal gange om året eller som et antal dage. Brug af sidstnævnte indikator giver en mere bogstavelig og sammenhængende tidsmåling, der let kan forstås. CCC-formlen ser sådan ud:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Dage lager udeståendeDSO = Dagesalg udeståendeDPO = Dage, der skal betales udestående \ begynde {justeret} & \ tekst {DIO + DSO} - \ tekst {DPO} = \ tekst {CCC} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {DIO = Dage lagerbeholdning} \\ & \ text {DSO = Udsalg af dage} \\ & \ text {DPO = Dage, der skal betales udestående} \\ \ ende {justeret} DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Udestående dages lagerDSO = Dagesalg udeståendeDPO = Udestående dage

Sådan beregnes komponenterne:

• Opdelning af gennemsnitlige varebeholdninger efter salgspris pr. Dag (salgspris / 365) = dage udestående lager (DIO).

• Opdelning af gennemsnitlige tilgodehavender med nettoomsætning pr. Dag (nettoomsætning / 365) = udestående dagesalg (DSO).

• Opdelning af gennemsnitlige leverandørgæld efter salgspris pr. Dag (salgsomkostninger / 365) = udestående dages gæld (DPO).

Likviditet er konge

En sikkerhedsobservation er værd at nævne her. Investorer skal være opmærksomme på at opdage likviditetsforbedrere i et virksomheds økonomiske oplysninger. For eksempel er der for et selskab, der har langfristede investeringsinstrumenter, typisk et sekundært marked for den relativt hurtige konvertering af alle eller en stor del af disse poster til kontanter. Uudnyttede forpligtede kreditlinjer - normalt nævnt i en note til gældsgælden eller i ledelsesdiskussionen og analysesektionen i en virksomheds årsrapport - kan give hurtig adgang til kontanter.

Bundlinjen

Den gamle ordsprog om, at "kontanter er konge" er lige så vigtig for investorer, der vurderer et virksomheds investeringskvaliteter, som det er for lederne, der driver virksomheden. Et likviditetspres er værre end et overskudspres. En nøglestyringsfunktion er at sikre, at et virksomheds tilgodehavender og lagerstillinger styres effektivt. Dette betyder at sikre, at der er et tilstrækkeligt produktniveau til rådighed, og at der er passende betalingsbetingelser på plads, og samtidig sørge for, at driftskapitalaktiver ikke binder unødigt store kontantbeløb. Dette er en vigtig afbalanceringsakt for ledere, fordi en virksomhed med høj likviditet kan drage fordel af prisrabatter på kontantkøb, reducere kortfristede lån, drage fordel af en kommerciel kreditvurdering og drage fordel af markedsmuligheder.

CCC og dets komponentdele er nyttige indikatorer for et virksomheds ægte likviditet. Derudover er ydelsen af ​​DIO og DSO en god indikator for ledelsens evne til at håndtere det vigtige lager og tilgodehavende aktiver.