Hvorfor lagre ikke går ned som 1987: Goldman Sachs

S&P 500-indekset (SPX) tumlede 3, 9% i sidste uge fra sit rekordhøjt niveau og faldt kraftigt igen mandag, hvilket frygter frygt for, at investorer går ind i en for lang tid korrektion på 10% eller mere, eller måske et bjørnemarked. Derimod var den største tilbagetrækning i 2017 kun 2, 8% ifølge Goldman Sachs Group Inc. De seneste fald har fået et stigende antal af Goldmans kunder til at spørge, om de skulle støtte sig til en gentagelse af 1987-børskrisen, kendt som sort mandag, da en snøskred med salgsordrer skubbede DIA Jones Industrial Average (DJIA) ned med ca. 22%. Goldman argumenterer for, at denne frygt er overdreven, og siger, at der er stærke grundlæggende årsager til fortsat hausshed, pr. Deres nuværende amerikanske ugentlige Kickstart-rapport.

Stærke grundlæggende

Goldman påpeger, at 2018 er begyndt med hurtigere BNP-vækst, stigende råvarepriser og en svagere dollar end forventet. Alle disse kombineres for at skabe opadgående revisioner i virksomhedernes indtjening. Derudover bemærker rapporten, at stigningen i aktiekurserne hidtil i 2018 er drevet af stigende EPS, delvis resultatet af selskabsskattereform, snarere end at udvide værdiansættelsesmultiplerne. Foretagne tilbagekøb af virksomheder og efterspørgsel efter aktier fra individuelle investorer er også nøglefaktorer bag deres bullish situation på 3.000 for S&P 500, hvilket ville repræsentere en gevinst på 8, 6% fra fredagens afslutning. Deres base sag på 2.850 for S&P 500 svarer i mellemtiden til en stigning på 3, 2%.

2018 er ikke 1987

Før 2018 har der været 12 andre år siden 1950, hvor S&P 500 fik 5% eller mere i januar pr. Goldman, med 5, 7% som årets stigning. I disse 12 foregående år var median januar-gevinsten 7%, og mediangevinsten i de resterende 11 måneder var 17%, beregner de. Det eneste af de år, hvor markedet trak sig tilbage fra februar til december var 1987, der havde en tilbagegang efter januar på 10%. Og Goldman ser 2018 som meget anderledes end 1987.

I 1987 var der et overophedet marked drevet af udvidelsen af ​​vurderingsmultiplerne snarere end stigende indtjening pr. Goldman. S&P 500 steg 13% i januar, hvorefter de fik yderligere 20% til og med august, før de dykkede 20% på sort mandag den 19. oktober 1987. Ikke desto mindre, lykkedes Goldman, lykkedes det S&P 500 at lukke 1987 med en gevinst på 2% .

Året 2018 ser anderledes ud. Goldman forventer, at den fremadrettede P / E-multiple på S&P 500 forbliver stabil ved 18 gange EPS. Deres bullish sag på 3.000 for indekset er udelukkende drevet af et optimistisk scenario for EPS. Goldman forventer fire renteforhøjelser fra Federal Reserve i både 2018 og 2019, hvor udbyttet på den 10-årige amerikanske statskasse når 3, 0% ved udgangen af ​​2018. De spår, at stigende renter vil sætte bremserne i yderligere udvidelse af egenkapitalen værdiansættelsesmultipler.

Sektorpræstation

Goldman undersøgte sektorens resultater for januar 2018, hvor S&P steg 5, 7%. De største vindere var: forbrugernes skønsmæssige karakter, + 8, 2%; finansielle poster + 7, 6%; og informationsteknologi + 7, 6%. De største forsinkelser var: forsyningsselskaber -4, 6%; fast ejendom, -3, 7%; og forbrugs hæfteklammer, + 1, 1%. Stigende renter var den vigtigste faktor, der vejer ned for forsyningsselskaber og fast ejendom, sektorer med højt udbytteudbytte, der er obligationserstatninger for indkomstorienterede investorer.

Årsager til forsigtighed

Der er mange grunde til forsigtighed, selv hvis bestande undgår en nedbrydning som 1987. Goldman advarer for eksempel, at konsensus EPS-estimater for hele året 2018 kan ende med at blive for optimistiske og overskride de faktiske resultater. Det kan medføre skarpe tilbagetrækninger i aktier, der savner analytikernes rosenrøde prognoser. Goldman siger også, at nettoprisen på EPS ved skattereform kan overvurderes, med stramme arbejdsmarkeder, der skaber lønstigninger og kæmper for markedsandele, der tvinger prisnedsættelser.

I mellemtiden registrerer aktiemarkedet futures markeder deres højeste netto long positionering siden 2007, bemærker Goldman, som det var, da det sidste bjørnemarked begyndte. Dette kan være en kontrarindikator. Derudover forøges de nuværende aktiekurser, i vid udstrækning, af et bjerg af margingæld. Ifølge Goldman er forholdet mellem NYSE's nettomarginalgæld og markedskapitalisering det højeste siden mindst 1980.