Hvorfor Kina køber amerikansk gæld med statsobligationer

Kina har støt akkumuleret amerikanske statspapirer i de sidste par årtier. Fra maj 2019 ejer den asiatiske nation 1, 11 billioner dollars, eller ca. 5%, af den amerikanske statsgæld på 22 billioner dollars, hvilket er mere end noget andet fremmed land

Idet handelskrigen mellem de to økonomier eskalerer, søger ledere på begge sider yderligere økonomisk arsenal. Nogle analytikere og investorer frygter, at Kina kunne dumpe disse skatkammer mod gengældelse, og at denne våbenføring af dens beholdninger ville sende renten højere og muligvis skade den økonomiske vækst.

Spørgsmålet er, er Kina - verdens største produktionsnav og en eksportdrevet økonomi med en voksende befolkning - forsøger at “købe” de amerikanske markeder gennem sin gældsakkumulering, eller er det et tilfælde af tvungen accept? Denne artikel diskuterer forretningen bag det kontinuerlige kinesiske køb af amerikansk gæld.

Kinesisk økonomi

Kina er primært et produktionsnav og en eksportdrevet økonomi. Handelsdata fra det amerikanske folketællingsbureau viser, at Kina har kørt et stort handelsoverskud med USA siden 1985. Det betyder, at Kina sælger flere varer og tjenester til USA end USA sælger til Kina. Kinesiske eksportører modtager USD (USD) for deres varer, der sælges til USA, men de har brug for Renminbi (RMB eller yuan) for at betale deres arbejdere og opbevare penge lokalt. De sælger de dollars, de modtager gennem eksport for at få RMB, hvilket øger USD-udbuddet og øger efterspørgslen efter RMB.

Kinas centralbank (People's Bank of China - PBOC) gennemførte aktive interventioner for at forhindre denne ubalance mellem den amerikanske dollar og yuan på de lokale markeder. Det køber de tilgængelige overskydende amerikanske dollars fra eksportørerne og giver dem den krævede yuan. PBOC kan udskrive yuan efter behov. Effektivt skaber denne intervention fra PBOC en mangel på amerikanske dollars, hvilket holder USD-kurserne højere. Kina akkumulerer derfor USD som valutareserver.

Hvorfor køber Kina amerikanske statsobligationer ">

Selvkorrigerende valutaflow

Den internationale handel, der involverer to valutaer, har en selvkorrektionsmekanisme. Antag, at Australien har et underskud på de løbende poster, dvs. at Australien importerer mere, end det eksporterer (scenarie 1). De andre lande, der sender varer til Australien, får betalte australske dollars (AUD), så der er et stort udbud af AUD på det internationale marked, hvilket fører til, at AUD falder i værdi over for andre valutaer.

Dette fald i AUD vil imidlertid gøre australsk eksport billigere og importen dyrere. Efterhånden vil Australien begynde at eksportere mere og importere mindre på grund af dens lavere værdsatte valuta. Dette vil i sidste ende vende det oprindelige scenarie (scenarie 1 ovenfor). Dette er den selvkorregerende mekanisme, der regelmæssigt forekommer på det internationale handels- og valutamarked med ringe eller ingen indgriben fra nogen myndighed.

Kinas behov for en svag renminbi

Kinas strategi er at opretholde eksportledet vækst, som hjælper det med at skabe job og gør det muligt gennem en sådan fortsat vækst at holde sin store befolkning produktivt engageret. Da denne strategi er afhængig af eksport (for det meste til USA), kræver Kina RMB for at fortsætte med at have en lavere valuta end USD og dermed tilbyde billigere priser.

Hvis PBOC holder op med at blande sig - på den tidligere beskrevne måde - ville RMB selvkorrigere og værdsætte i værdi og dermed gøre kinesisk eksport dyrere. Det ville føre til en større arbejdsløshedskrise på grund af tabet af eksportvirksomhed.

Kina ønsker at holde sine varer konkurrencedygtige på de internationale markeder, og det kan ikke ske, hvis RMB sætter pris på. Derfor holder det RMB lavt sammenlignet med USD ved hjælp af den mekanisme, der er beskrevet. Dette fører imidlertid til en enorm pileup af USD som valutareserver for Kina.

PBOC-strategi og kinesisk inflation

Selvom andre arbejdsintensive, eksportdrevne lande som Indien gennemfører lignende foranstaltninger, gør de det kun i begrænset omfang. En af de største udfordringer, der følger af den tilgang, der er skitseret, er, at den fører til høj inflation.

Kina har en stram, statsdomineret kontrol med sin økonomi og er i stand til at styre inflationen gennem andre tiltag som subsidier og priskontrol. Andre lande har ikke et så højt kontrolniveau og er nødt til at give efter for markedspresset fra en fri eller delvis fri økonomi. Derudover kan Kina, som er en stærk nation, modstå ethvert politisk pres fra andre importerende nationer, hvilket normalt ikke er muligt for andre lande. For eksempel måtte Japan give efter for USAs krav i 1980'erne, da den forsøgte at begrænse JPY-kurser over for USD.

Kinas brug af USD-reserver

Kina har ca. USD 3.103 billioner fra juli 2019. Ligesom USA eksporterer det også til andre regioner som Europa. Euro udgør den næststørste del af kinesiske valutareserver. Kina er nødt til at investere så enorme lagre for mindst at tjene den risikofri sats. Med billioner af amerikanske dollars har Kina fundet de amerikanske værdipapirer til at tilbyde den sikreste investeringsdestination for kinesiske valutareserver.

Flere andre investeringsdestinationer er tilgængelige. Med euro-lagre kan Kina overveje at investere i europæisk gæld. Det er muligvis også investeringer i amerikanske dollars, der kan investeres for at opnå relativt bedre afkast fra eurogælden.

Kina anerkender imidlertid, at stabilitet og sikkerhed i investeringer prioriterer alt andet. Selvom eurozonen har eksisteret i ca. 18 år nu, forbliver den stadig ustabil. Det er ikke engang sikkert, om euroområdet (og euroen) fortsat vil eksistere på mellemlangt til langt sigt. En aktivswap (amerikansk gæld til eurogæld) anbefales således ikke, især i tilfælde hvor det andet aktiv betragtes som mere risikabelt.

Andre aktivklasser som fast ejendom, aktier og andre lands skatkammer er langt mere risikable sammenlignet med amerikansk gæld. Valutareserven er ikke ekstra kontanter, der skal spilles væk i risikable værdipapirer med mangel på højere afkast.

En anden mulighed for Kina er at bruge dollar andre steder. For eksempel kan dollars bruges til at betale Mellemøsten for olieforsyninger. Disse lande er imidlertid også nødt til at investere de dollars, de modtager. Effektivt, på grund af accept af dollaren som den internationale handelsvaluta, er ethvert dollarforsyning til sidst bosiddende i en nationes valutareserve eller i den sikreste investering - amerikanske statspapirer.

En yderligere grund til, at Kina kontinuerligt køber amerikanske skattekammer, er den gigantiske størrelse på det amerikanske handelsunderskud med Kina. Det månedlige underskud er på omkring 25-35 milliarder dollars, og med det store beløb, der er involveret, er Treasurys sandsynligvis den bedste tilgængelige mulighed for Kina. At købe amerikanske skatkammer forbedrer Kinas pengemængde og kreditværdighed. At sælge eller bytte sådanne Treasurys ville vende disse fordele.

Effekten af ​​Kina, der køber amerikansk gæld

Amerikansk gæld tilbyder den sikreste himmel for kinesiske valutareserver, hvilket faktisk betyder, at Kina tilbyder lån til USA, så USA kan fortsætte med at købe de varer, Kina producerer.

Så længe Kina fortsætter med at have en eksportdrevet økonomi med et enormt handelsoverskud med USA, vil det fortsætte med at samle amerikanske dollars og amerikanske gæld. Kinesiske lån til .US ved køb af amerikansk gæld gør det muligt for USA at købe kinesiske produkter. Det er en win-win situation for begge nationer, hvor begge drager fordel af hinanden. Kina får et enormt marked for sine produkter, og USA drager fordel af de økonomiske priser på kinesiske varer. Ud over deres velkendte politiske rivalisering er begge nationer (villigt eller uvilligt) låst i en tilstand af indbyrdes afhængighed, som begge drager fordel af, og som sandsynligvis vil fortsætte.

USD som reservevaluta

Effektivt køber Kina den nuværende "reservevaluta." Indtil det 19. århundrede var guld den globale standard for reserver. Det blev erstattet af det britiske pund. I dag er det de amerikanske skatkammer, der betragtes som praktisk talt de sikreste.

Bortset fra den lange historie med brug af guld fra flere nationer, giver historien også tilfælde, hvor mange lande havde enorme reserver af pund sterling (GBP) i tiden efter 2. verdenskrig. Disse lande havde ikke til hensigt at bruge deres GBP-reserver eller at investere i Storbritannien, men beholdt pund sterling rent som sikre reserver. Da disse reserver blev solgt, stod Storbritannien dog for en valutakrise. Dens økonomi forværredes på grund af overskydende levering af sin valuta, hvilket førte til høje renter. Vil det samme ske med USA, hvis Kina beslutter at aflæse sine amerikanske gældsbeholdninger?

Det er værd at bemærke, at det rådende økonomiske system efter 2. verdenskrigsperiode krævede, at Det Forenede Kongerige opretholdt en fast valutakurs. På grund af disse begrænsninger og fraværet af et fleksibelt valutakurssystem forårsagede salg af GBP-reserver fra andre lande alvorlige økonomiske konsekvenser for Storbritannien Da den amerikanske dollar har en variabel valutakurs, er imidlertid ethvert salg fra enhver nation, der holder enormt Amerikanske gælds- eller dollarreserver vil udløse justeringen af ​​handelsbalancen på internationalt niveau. De afladede amerikanske reserver fra Kina vil enten ende med en anden nation eller vende tilbage til USA

Konsekvenserne for Kina af en sådan losning ville være værre. Et overskudstilbud på amerikanske dollars ville føre til et fald i USD-kurser og gøre RMB-værdier højere. Det ville øge prisen på kinesiske produkter og få dem til at miste deres konkurrencedygtige prisfordel. Kina er muligvis ikke villig til at gøre det, da det giver ringe økonomisk mening.

Hvis Kina (eller enhver anden nation, der har et handelsoverskud med USA) holder op med at købe amerikanske skatkammer eller endda begynder at dumpe sine amerikanske valutareserver, ville dens handelsoverskud blive et handelsunderskud - noget, som ingen eksportorienteret økonomi ønsker, som de ville være værre stillet som et resultat.

De igangværende bekymringer om Kinas øgede besiddelse af amerikanske skattekammer eller frygt for, at Beijing skal dumpe dem, er uopfordret til. Selv hvis sådan noget skulle ske, ville dollars og gældspapirer ikke forsvinde. De ville nå andre hvælvinger.

Risikoperspektiv for USA

Selvom denne igangværende aktivitet har ført til, at Kina er blevet en kreditor for USA, er situationen for USA muligvis ikke så dårlig. I betragtning af de konsekvenser, som Kina vil lide under salg af sine amerikanske reserver, vil Kina (eller enhver anden nation) sandsynligvis afstå fra sådanne handlinger. Selv hvis Kina fortsatte med at sælge disse reserver, kan USA, som en fri økonomi, udskrive et hvilket som helst beløb af dollars efter behov. Det kan også træffe andre foranstaltninger som kvantitativ lempelse (QE). Selvom udskrivning af dollars ville reducere værdien af ​​dens valuta og derved øge inflationen, ville det faktisk fungere til fordel for amerikansk gæld. Den reelle tilbagebetalingsværdi falder forholdsmæssigt med inflationen - noget godt for debitor (USA), men dårligt for kreditor (Kina).

Selvom det amerikanske budgetunderskud er steget, forbliver risikoen for, at USA misligholder sin gæld, praktisk talt nul (medmindre der træffes en politisk beslutning herom). Effektivt kan USA muligvis ikke have brug for Kina til løbende at købe sin gæld; snarere Kina har brug for USA mere for at sikre sin fortsatte økonomiske velstand.

Risikoperspektiv for Kina

På den anden side skal Kina være bekymret for at låne penge til en nation, der også har den ubegrænsede myndighed til at udskrive dem i ethvert beløb. Høj inflation i USA ville have uheldige virkninger for Kina, da den reelle tilbagebetalingsværdi til Kina ville blive reduceret i tilfælde af høj inflation i USA. Kina vil forsætligt eller uvilligt fortsætte med at købe amerikansk gæld for at sikre priskonkurrenceevne for dens eksport på internationalt niveau.

Bundlinjen

Geopolitiske realiteter og økonomiske afhængigheder fører ofte til interessante situationer på den globale arena. Kinas kontinuerlige køb af amerikansk gæld er et sådant interessant scenario. Det fortsætter med at rejse bekymring for, at USA bliver en nettogældsnation, der er modtagelig for kravene fra en kreditornation. Virkeligheden er imidlertid ikke så dyster, som den kan se ud, for denne type økonomiske arrangement er faktisk en win-win for begge nationer.