Genkøbsaftale (Repo)
En genkøbsaftale (repo) er en form for kortfristet lån til forhandlere af statspapirer. I tilfælde af en repo, sælger en forhandler statspapirer til investorer, som regel dagligt, og køber dem tilbage den følgende dag til en lidt højere pris. Den lille prisforskel er den implicitte daglige rente. Repos bruges typisk til at skaffe kapital på kort sigt. De er også et almindeligt værktøj til centralbankoperationer på åbent marked.
For den part, der sælger sikkerheden og accepterer at købe den tilbage i fremtiden, er det en repo; for parten i den anden ende af transaktionen, ved at købe sikkerheden og acceptere at sælge i fremtiden, er det en omvendt genkøbsaftale.
Key takeaways
- En genkøbsaftale eller 'repo' er en kortvarig aftale om at sælge værdipapirer for at købe dem tilbage til en lidt højere pris.
- Den, der sælger repoen, låner effektivt, og den anden part udlåner, da långiveren krediteres den implicitte interesse i forskellen i priser fra indledning til genkøb.
- Repos og reverse repos bruges således til kortfristet låntagning og udlån, ofte med en tenor på natten til 48 timer.
- Den implicitte rentesats på disse aftaler er kendt som reporente, en fuldmagt til den daglige risikofri rente.
Genkøbsaftale
Forståelse af genkøbsaftaler
Genkøbsaftaler betragtes generelt som sikre investeringer, fordi den pågældende sikkerhed fungerer som sikkerhed, hvorfor de fleste aftaler involverer amerikanske statsobligationer. Klassificeret som et pengemarkedsinstrument fungerer en genkøbsaftale som et kortvarigt, sikkerhedsstillet, rentebærende lån. Køberen fungerer som en kortfristet långiver, mens sælgeren fungerer som en kortfristet låntager. Værdipapirerne, der sælges, er sikkerhed. Således opfyldes begge parters mål, sikret finansiering og likviditet.
Genkøbsaftaler kan finde sted mellem forskellige parter. Federal Reserve indgår købsaftaler med henblik på at regulere pengemængden og bankreserverne. Enkeltpersoner bruger normalt disse aftaler til at finansiere køb af gældspapirer eller andre investeringer. Genkøbsaftaler er strengt kortsigtede investeringer, og deres løbetid kaldes "sats", "sigt" eller "tenor."
På trods af lighederne med sikkerhedsstillede lån er repos faktiske køb. Da køberen imidlertid kun har midlertidigt ejerskab af sikkerheden, behandles disse aftaler ofte som lån til skatte- og regnskabsøjemed. I tilfælde af konkurs kan repo-investorer i de fleste tilfælde sælge deres sikkerhed. Dette er en anden sondring mellem repo og sikkerhedsstillede lån; i tilfælde af de fleste sikkerhedsstillede lån vil konkursinvesterede investorer være underlagt et automatisk ophold.
Term kontra åbne genkøbsaftaler
Den største forskel mellem en periode og en åben repo ligger i mængden af tid mellem salg og tilbagekøb af værdipapirer.
Repos, der har en specificeret forfaldsdato (normalt den følgende dag eller uge), er aftaler om tilbagekøb. En forhandler sælger værdipapirer til en modpart med aftalen om, at han vil købe dem tilbage til en højere pris på en bestemt dato. I denne aftale får modparten brug af værdipapirerne i transaktionens løbetid og vil tjene renter, der er angivet som forskellen mellem den oprindelige salgspris og tilbagekøbsprisen. Rentesatsen er fast, og renterne udbetales ved forfald af forhandleren. En betegnelse repo bruges til at investere kontanter eller finansiere aktiver, når parterne ved, hvor længe de har brug for det.
En åben tilbagekøbsaftale (også kendt som on-demand repo) fungerer på samme måde som en termorepo, bortset fra at forhandleren og modparten er enige om transaktionen uden at indstille forfaldsdato. Tværtimod kan handelen afsluttes af begge parter ved at give den anden part besked inden en aftalt daglig frist. Hvis en åben repo ikke afsluttes, ruller den automatisk over hver dag. Renter betales månedligt, og rentesatsen gentages periodisk efter gensidig aftale. Renten på en åben repo er generelt tæt på den føderale rentesats. En åben repo bruges til at investere kontanter eller finansiere aktiver, når parterne ikke ved, hvor længe de har brug for det. Men næsten alle åbne aftaler indgår inden for et eller to år.
Tenorens betydning
Repos med længere tenorer betragtes normalt som højere risiko. I løbet af en længere tenor kan flere faktorer påvirke tilbagekøberens kreditværdighed, og rentesvingninger er mere tilbøjelige til at påvirke værdien af det genkøbte aktiv.
Det ligner de faktorer, der påvirker obligationsrenterne. Under normale kreditmarkedsforhold giver en obligation med længere varighed højere renter. Langsigtede obligationskøb er væddemål, hvor renten ikke stiger væsentligt i obligationens levetid. Over en længere varighed er det mere sandsynligt, at en halehændelse vil forekomme, hvilket fører til renter over de forventede intervaller. Hvis der er en periode med høj inflation, vil de renter, der betales på obligationer, der går forud for denne periode, være mindre værd i reelle termer.
Samme princip gælder for repos. Jo længere repo-perioden er, desto mere sandsynligt er det, at værdien af sikkerhedsstillelser vil svinge før tilbagekøb, og forretningsaktiviteter vil påvirke tilbagekøberens evne til at opfylde kontrakten. Faktisk er modparts kreditrisiko den primære risiko, der er involveret i repos. Som med ethvert lån bærer kreditor risikoen for, at debitor ikke er i stand til at tilbagebetale hovedstolen. Repos fungerer som sikkerhedsstillet gæld, hvilket reducerer den samlede risiko. Og fordi repo-prisen overstiger sikkerheden, forbliver disse aftaler gensidigt fordelagtige for købere og sælgere.
Typer af genkøbsaftaler
Der er tre hovedtyper af købsaftaler.
- Den mest almindelige type er en tredjeparts repo (også kendt som en tri-party repo ). I denne ordning foretager en clearingagent eller bank transaktionerne mellem køber og sælger og beskytter hver enkelt interesser. Det besidder værdipapirerne og sikrer, at sælgeren modtager kontanter ved aftalens begyndelse, og at køberen overfører penge til fordel for sælgeren og leverer værdipapirerne ved modning. De primære clearingbanker til trepartsrepo i USA er JPMorgan Chase og Bank of New York Mellon. Ud over at tage deponering over de værdipapirer, der er involveret i transaktionen, værdsætter disse clearingagenter også værdipapirerne og sikrer, at der anvendes en specificeret margen. De afregner transaktionen på deres bøger og hjælper forhandlere med at optimere sikkerhed. Hvad clearingbanker imidlertid ikke gør, er at fungere som matchmakere; disse agenter finder ikke forhandlere til kontante investorer eller omvendt, og de fungerer ikke som mægler. Normalt afvikler clearingbanker repos tidligt på dagen, skønt en forsinkelse i afviklingen normalt betyder, at milliarder af dollars intradagskredit udvides til forhandlere hver dag. Disse aftaler udgør mere end 90% af markedet for tilbagekøb, som indeholdt ca. $ 1, 8 billioner pr. 2016.
- I en specialiseret leveringsrepa kræver transaktionen en obligationsgaranti i begyndelsen af aftalen og ved udløbet. Denne type aftaler er ikke meget almindelig.
- I en depot-depot modtager sælgeren kontanter til salg af sikkerheden, men opbevarer den på en depotkonto for køberen. Denne type aftaler er endnu mindre almindelig, fordi der er en risiko for, at sælgeren kan blive insolvent, og låntageren muligvis ikke har adgang til sikkerhedsstillelsen.
Nær og fjern ben
Ligesom mange andre hjørner i den finansielle verden involverer genkøbsaftaler terminologi, der ikke ofte findes andre steder. Et af de mest almindelige udtryk i reporummet er “benet.” Der er forskellige typer ben: F.eks. Kaldes den del af transaktionsaftalen, hvor sikkerheden oprindeligt sælges, nogle gange benævnt “startben, ”Mens tilbagekøbet, der følger, er” det tætte ben ”. Disse udtryk udveksles også undertiden med henholdsvis“ nær ben ”og“ langt ben ”. I den nærmeste del af en repotransaktion sælges sikkerheden. I det fjerne ben købes det igen.
Betydningen af reporenten
Når statslige centralbanker køber værdipapirer fra private banker, gør de det til en nedsat kurs, kendt som reporente. Ligesom primærrenterne fastlægges reporenter af centralbanker. Reporentesystemet giver regeringerne mulighed for at kontrollere pengemængden inden for økonomier ved at øge eller mindske de disponible midler. Et fald i reporenter opfordrer bankerne til at sælge værdipapirer tilbage til regeringen til gengæld for kontanter. Dette øger den pengemængde, der er tilgængelig for den generelle økonomi. Omvendt kan centralbanker ved at øge reporenterne effektivt reducere pengemængden ved at afskrække banker fra at videresælge disse værdipapirer.
For at bestemme de sande omkostninger og fordele ved en genkøbsaftale skal en køber eller sælger, der er interesseret i at deltage i transaktionen, overveje tre forskellige beregninger:
1) Kontanter betalt i det oprindelige sikkerhedssalg
2) Kontanter, der skal betales ved tilbagekøb af sikkerheden
3) Impliceret rente
De kontanter, der betales i det oprindelige sikkerhedssalg, og de kontanter, der er betalt i tilbagekøbet, vil være afhængige af værdien og typen af sikkerhed, der er involveret i repoen. I tilfælde af en obligation, for eksempel, skal begge disse værdier tage hensyn til den rene pris og værdien af den påløbne rente for obligationen.
En afgørende beregning i enhver repo-aftale er den implicitte rente. Hvis renten ikke er gunstig, er en repo-aftale muligvis ikke den mest effektive måde at få adgang til kortvarige kontanter. En formel, der kan bruges til at beregne den reelle rentesats, er nedenfor:
Rentesats = [(fremtidig værdi / nutidsværdi) - 1] x år / antal dage mellem på hinanden følgende ben
Når realrenten er beregnet, vil en sammenligning af renten med dem, der vedrører andre typer finansiering, afsløre, om genkøbsaftalen er en god handel eller ej. Generelt, som en sikret form for udlån, tilbagekøber aftaler bedre betingelser end pengemarkedsudlånsaftaler. Set fra en reverse repo-deltager kan aftalen også generere ekstra indtægter på overskydende kontantreserver.
Risiko ved repo
Genkøbsaftaler ses generelt som kreditrisikobegrænsede instrumenter. Den største risiko i en repo er, at sælgeren muligvis undlader at opretholde afslutningen af aftalen ved ikke at genkøbe de værdipapirer, som den solgte på udløbsdatoen. I disse situationer kan køberen af værdipapiret derefter afvikle sikkerheden for at forsøge at inddrive de kontanter, som den oprindeligt udbetalte. Hvorfor dette udgør en iboende risiko er imidlertid, at værdien af værdipapiret kan være faldet siden det første salg, og det kan således give køberen intet andet valg end at beholde den sikkerhed, som den aldrig havde til hensigt at opretholde på lang sigt eller at sælge det for et tab. På den anden side er der også en risiko for låntageren i denne transaktion; hvis værdien af sikkerheden stiger over de aftalte betingelser, kan kreditor ikke sælge værdipapiret tilbage.
Der er mekanismer, der er indbygget i pladsen til tilbagekøb, der hjælper med at mindske denne risiko. For eksempel er mange repos over-sikkerhedsstillelse. I mange tilfælde, hvis sikkerheden falder i værdi, kan et marginopkald træde i kraft for at bede låntageren om at ændre de tilbudte værdipapirer. I situationer, hvor det forekommer sandsynligt, at værdien af værdipapiret kan stige, og kreditor ikke måske sælger den tilbage til låntageren, kan underpantesikring anvendes til at mindske risikoen.
Generelt afhænger kreditrisikoen for genkøbsaftaler af mange faktorer, herunder transaktionens betingelser, likviditeten af sikkerheden, de involverede modparternes specifikationer og meget mere.
Finanskrisen og repo-markedet
Efter finanskrisen i 2008 fokuserede investorerne på en bestemt type repo, kendt som repo 105. Der var spekulationer om, at disse repos havde spillet en rolle i Lehman Brothers 'forsøg på at skjule dens faldende økonomiske sundhed, der førte til krisen. I årene umiddelbart efter krisen kontraherede repo-markedet i USA og i udlandet markant. I de senere år er det dog kommet sig og fortsætter med at vokse.
Krisen afslørede problemer med repomarkedet generelt. Siden den tid er Fed trådt ind for at analysere og afbøde systemisk risiko. Fed identificerede mindst tre bekymringsområder:
1) Tri-party-repo-markedet er afhængig af den intradag-kredit, som clearingbankerne leverer
2) Manglende effektive planer til at hjælpe med at likvidere, når en forhandler misligholder
3) Mangel på levedygtig risikostyringspraksis
Fra slutningen af 2008 etablerede Fed og andre tilsynsmyndigheder nye regler for at tackle disse og andre bekymringer. Blandt virkningerne af disse reguleringer var et øget pres på bankerne for at bevare deres sikreste aktiver, såsom statskasser. De er incitamenteret til ikke at låne dem ud gennem repo-aftaler. Per Bloomberg har virkningen af reglerne været betydelig: frem til slutningen af 2008 stod den anslåede værdi af globale værdipapirer, der var lånt på denne måde tæt på $ 4 billioner. Siden den tid er tallet dog svævet nærmere $ 2 billioner. Endvidere har Fed i stigende grad indgået aftaler om tilbagekøb (eller omvendt tilbagekøb) som et middel til at modregne midlertidige svingninger i bankreserver.
På trods af ændringer i lovgivningen i det sidste årti er der stadig systemiske risici for reporummet. Fed fortsætter med at bekymre sig om en standard fra en større repo-forhandler, der muligvis kan inspirere til et ildssalg blandt pengefonde, som derefter kan have negativ indflydelse på det bredere marked. Repo-rumets fremtid kan involvere fortsatte regler for at begrænse disse transaktorers handlinger, eller det kan endda med tiden indebære et skifte mod et centralt clearinghouse-system. Indtil videre er tilbagekøbsaftaler fortsat et vigtigt middel til at lette kortfristet lån.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.