Gamma-Delta Neutral Option Spreads

Har du fundet strategier, der gør brug af forfaldet af en option's theta, der er attraktive, men du kan ikke tåle den tilhørende risiko? På samme tid kan konservative strategier såsom skriftligt dækket opkald eller syntetisk dækket opkaldsskrivning være for restriktive. Gamma-delta-neutrale spredning er muligvis den bedste mellemgrund, når du søger efter en måde at udnytte tidsforfald mens neutraliserer effekten af ​​prishandlinger på din positions værdi. I denne artikel introducerer vi dig til denne strategi.

Indstillinger "grækere"

For at forstå anvendelsen af ​​denne strategi er viden om de grundlæggende græske foranstaltninger afgørende. Dette betyder, at læseren også skal være bekendt med indstillinger og deres egenskaber.

Theta

Theta er forfaldsraten i en indstillings værdi, der kan tilskrives passering af en dags tid. Med denne spredning vil vi udnytte forringelsen af ​​theta til vores fordel for at hente et overskud fra positionen. Naturligvis gør mange andre opslag dette; men som du vil opdage, ved at afdække vores nettas gamma og nettodelta for vores position, kan vi med sikkerhed holde vores positionsretning neutral.

Strategi

Til vores formål bruger vi en ratio call-skrivestrategi som vores kerneposition. I disse eksempler vil vi købe optioner til en lavere strejkepris end den, de sælges til. For eksempel, hvis vi køber opkaldene til en strejkepris på $ 30, sælger vi opkaldene til en strejkepris på $ 35. Vi udfører en regelmæssig opkaldsskrivningsstrategi for forholdet og justerer det forhold, hvorpå vi køber og sælger optioner, for at eliminere netto-gammaet for vores position materielt.

Vi ved, at der i en ratio-skriveoptionsstrategi skrives flere optioner end der er købt. Dette betyder, at nogle indstillinger sælges "nøgen". Dette er i sagens natur risikabelt. Risikoen her er, at hvis aktien stiger nok, vil positionen miste penge som et resultat af den ubegrænsede eksponering for hovedet med de nøgne optioner. Ved at reducere nettogammaen til en værdi tæt på nul eliminerer vi risikoen for, at deltaet skifter markant (hvis man kun antager en meget kort tidsramme).

Neutralisering af gamma

For effektivt at neutralisere gammaen, er vi først nødt til at finde det forhold, hvorpå vi vil købe og skrive. I stedet for at gå gennem et system med ligningsmodeller for at finde forholdet, kan vi hurtigt finde ud af det gamma neutrale forhold ved at gøre følgende:

1. Find gammaen for hver mulighed.

2. For at finde det nummer, du vil købe, skal du tage gammaet for den mulighed, du sælger, runde det til tre decimaler og multiplicere det med 100.

3. For at finde det nummer, du vil sælge, skal du tage gammaet for den mulighed, du køber, runde det til tre decimaler og multiplicere det med 100.

For eksempel, hvis vi har vores $ 30 opkald med en gamma på 0, 126 og vores $ 35 opkald med en gamma på 0, 095, ville vi købe 95 $ 30 opkald og sælge 126 $ 35 opkald. Husk, at dette er pr. Aktie, og hver option repræsenterer 100 aktier.

• At købe 95 opkald med en gamma på 0, 126 er en gamma på 1.197, eller: 95 × (0.126 × 100) \ begynde {justeret} & 95 \ gange (0.126 \ gange 100) \\ \ ende {justert} 95 × (0.126 × 100)
• At sælge 126 opkald med en gamma på -0.095 (negativt, fordi vi sælger dem) er et gamma på -1.197, eller: 126 × (−0.095 × 100) \ begynde {justert} & 126 \ gange (-0.095 \ gange 100 ) \\ \ ende {justeret} 126 × (−0, 095 × 100)

Dette tilføjer et netto-gamma på 0. Fordi gammaen normalt ikke er afrundet til tre decimaler, kan din faktiske netto-gamma muligvis variere med ca. 10 point omkring nul. Men fordi vi har at gøre med så store tal, er disse variationer af faktisk netto-gamma ikke væsentlige og vil ikke påvirke en god spredning.

Neutralisering af deltaet

Nu hvor vi har gamma-neutraliseret, bliver vi nødt til at gøre nettodeltaet. Hvis vores $ 30 opkald har et delta på 0, 709 og vores $ 35 opkald har et delta på 0, 418, kan vi beregne følgende.

• 95 opkald, der er købt med et delta på 0, 709, er 6 735, 5 eller: 95 × (0, 709 × 100) \ begynde {justert} & 95 \ gange (0, 709 \ gange 100) \\ \ ende {justeret} 95 × (0, 709 × 100)
• 126 opkald, der sælges med et delta på -0.418 (negativt, fordi vi sælger dem) er -5.266.8, eller: 126 × (−0.418 × 100) \ begynde {justeret} & 126 \ gange (-0.418 \ gange 100) \\ \ end {aligned} 126 × (-0, 418 x 100)

Dette resulterer i et nettodelta på positivt 1.468, 7. For at gøre dette nettodelta meget tæt på nul, kan vi kortlægge 1.469 aktier i den underliggende aktie. Dette skyldes, at hver aktieandel har et delta på 1. Dette tilføjer -1.469 til deltaet, hvilket gør det til -0, 3, meget tæt på nul. Fordi du ikke kan korte dele af en aktie, er -0, 3 så tæt, som vi kan få nettodeltaet til nul. Igen, som vi sagde i gammaen, fordi vi har at gøre med stort antal, vil dette ikke være materielt stort nok til at påvirke resultatet af en god spredning.

Undersøgelse af Theta

Nu hvor vi har vores position effektivt prisneutrale, lad os undersøge dens rentabilitet. $ 30-opkaldene har et theta på -0.018 og $ 35-opkaldene har et theta på -0.027. Det betyder:

• 95 opkald, der er købt med en theta på -0.018 er -171, eller: 95 × (−0.018 × 100) \ begynde {justert} & 95 \ gange (-0.018 \ gange 100) \\ \ end {justeret} 95 × ( -0, 018 x 100)
• 126 opkald, der sælges med et theta på 0, 027 (positivt, fordi vi sælger dem) er 340, 2, eller: 126 × (0, 027 × 100) \ begynde {justert} & 126 \ gange (0, 027 \ gange 100) \\ \ ende {justeret } 126 × (0, 027 × 100)

Dette resulterer i et nettoteta på 169, 2. Dette kan fortolkes som din position, der tjener $ 169, 20 per dag. Da valgmulighedens adfærd ikke justeres dagligt, bliver du nødt til at holde din position omtrent en uge, før du vil være i stand til at bemærke disse ændringer og drage fordel af dem.

Rentabilitet

Uden at gennemgå alle margenkrav og nettodebiteringer og kreditter, ville den strategi, vi har beskrevet, kræve omkring $ 32.000 i kapital til at oprette. Hvis du havde denne position i fem dage, kunne du forvente at tjene 846 dollars. Dette er 2, 64% på toppen af ​​den kapital, der er nødvendig for at oprette dette - et ret godt afkast i fem dage. I de fleste eksempler i det virkelige liv finder du, at en position, der har været afholdt i fem dage, ville give ca. 0, 5-0, 7%. Dette ser måske ikke ud som meget, før du årligt 0, 5% på fem dage - dette repræsenterer et 36, 5% afkast pr. År.

Ulemper

Et par risici er forbundet med denne strategi. For det første har du brug for lave provisioner for at opnå en fortjeneste. Derfor er det vigtigt at have en meget lav provisionsmægler. Meget store prisbevægelser kan også smide dette ud. Hvis det holdes i en uge, er det ikke sandsynligt, at der kræves en justering af forholdet og deltahækkingen; hvis den holdes i længere tid, vil prisen på aktien have mere tid til at bevæge sig i en retning.

Ændringer i underforstået volatilitet, som ikke er afdækket her, kan resultere i dramatiske ændringer i positionens værdi. Selvom vi har elimineret de relative prisudviklinger fra dag til dag, står vi over for en anden risiko: øget eksponering for ændringer i underforstået volatilitet. Over en uges korte tidshorisont skal ændringer i volatilitet spille en lille rolle i din samlede position.

Bundlinjen

Risikoen for ratio ratio kan reduceres ved matematisk at afdække visse egenskaber ved optionerne sammen med at justere vores position i den underliggende fælles aktie. Ved at gøre dette kan vi drage fordel af theta-forfaldet i de skriftlige optioner.