Håndtering af statsgældsrisiko

Statsgæld er en af ​​de ældste investeringsklasser i verden. Nationale regeringer har udstedt obligationer i århundreder, så risikoen er velkendt. I dag udgør statsgæld en betydelig del af mange institutionelle investeringsporteføljer, og den er også i stigende grad populær blandt individuelle investorer. Denne artikel vil undersøge risiciene ved statsgæld og forklare teknikker, som investorer kan bruge til at investere på dette marked sikkert.

NØGLE UDTAGELSER

• Et land med negativ økonomisk vækst, en høj gældsbyrde, en svag valuta, ringe evne til at opkræve skatter og ugunstige demografier er muligvis ikke i stand til at betale tilbage sin gæld.
• En regering kan beslutte ikke at tilbagebetale sin gæld, selvom den har evnen til at gøre det.
• Kreditvurderinger for lande er et godt sted at begynde at undersøge statsgældsrisiko.
• Diversificering er det andet primære værktøj til beskyttelse mod suveræn kreditrisiko.
• Gensidige fonde og børshandlede fonde er attraktive muligheder for at investere i statsgæld.

Typer af statsgæld

Statsgæld kan opdeles i to brede kategorier. Obligationer udstedt af udviklede økonomier, såsom Tyskland, Schweiz eller Canada, har normalt meget høje kreditvurderinger. De betragtes som ekstremt sikre og giver relativt lave udbytter.

Emerging market obligationer udstedt af udviklingslande udgør den anden brede kategori af statsgæld. Disse obligationer har ofte lavere kreditvurderinger end de udviklede nationers gæld, og de kan endda vurderes som uønsket. Fordi investorer opfatter dem som risikable, giver nye obligationer ofte højere renter.

Amerikanske statskasser er teknisk suveræne obligationer, men denne artikel fokuserer på at evaluere statsobligationer fra andre udstedere end De Forenede Stater.

Generelle faktorer i statsgældsrisiko

Mulighed for at betale

En regerings betalingsevne er en funktion af dens økonomiske position. Et land med stærk økonomisk vækst, en håndterbar gældsbyrde, en stabil valuta, effektiv skatteopkrævning og gunstig demografi vil sandsynligvis have evnen til at tilbagebetale sin gæld. Denne evne vil normalt afspejles i en høj kreditvurdering af de store vurderingsbureauer. Et land med negativ økonomisk vækst, en høj gældsbyrde, en svag valuta, ringe evne til at opkræve skatter og ugunstige demografier er muligvis ikke i stand til at betale tilbage sin gæld.

Betalingsvillighed

En regerings villighed til at tilbagebetale sin gæld er ofte en funktion af dets politiske system eller regeringsledelse. En regering kan beslutte ikke at tilbagebetale sin gæld, selvom den har evnen til at gøre det. Manglende betaling forekommer normalt efter regeringsskifte eller i lande med ustabile regeringer. Dette gør politisk risikoanalyse til en kritisk del af investering i statsobligationer. Evalueringsbureauer tager hensyn til betalingsvillighed samt betalingsevnen ved vurdering af suveræn kredit.

En regering kan beslutte ikke at tilbagebetale sin gæld, selvom den har evnen til at gøre det.

Specifikke statsgældsrisici

Standard

Der er flere typer af negative kreditbegivenheder, som investorer skal være opmærksomme på, herunder gældsafvikling. En gældsindgang opstår, når en låntager ikke kan eller ikke vil betale tilbage sin gæld. Obligationsejere modtager ikke deres planlagte renteudbetalinger under en misligholdelse, og de modtager ofte heller ikke deres fulde hovedstol. Obligationsejere vil ofte forhandle med en regering for at få en vis værdi for deres obligationer, men dette er normalt en brøkdel af den indledende investering.

Omstrukturering

En gældssanering opstår, når en regering, der har vanskeligheder med at foretage betalinger, genforhandler betingelserne for obligationerne med sine kreditorer. Disse ændringer kan omfatte en lavere rente, længere løbetid eller en reduktion af hovedbeløbet. Gældsstrukturering udføres til fordel for obligationsudstederen, så det er næsten altid ugunstigt for obligationsejerne. Den største undtagelse er, når en omstrukturering forhindrer en forventet standard.

Valutaafskrivning

En endelig negativ udvikling for obligationsejere er afskrivning af valuta. Fordi det ikke teknisk set er en standard eller en anden kreditbegivenhed, foretrækker udstedere af statsobligationer ofte at blæse sig ud af gælden. Mens indenlandske forbrugere oplever prisinflation, skal udenlandske investorer håndtere valutakursafskrivninger. Afskrivning i udenlandsk valuta er normalt større end indenlandsk inflation, når en national regering vælger inflation. Når en lands valuta falder i værdi, står udenlandske investorer over for både lavere renteudbetalinger og reduceret hovedstol i form af deres egne valutaer.

Måder at beskytte mod statsgældsrisiko

Undersøger kreditvurderinger

Der er flere værktøjer, som en investor kan bruge til at beskytte mod suveræn kreditrisiko. Den første er forskning. Ved at bestemme, om et land er i stand til og villig til at betale, kan en investor estimere det forventede afkast og sammenligne det med risikoen. Kreditvurderinger for lande er et godt sted at begynde at undersøge statsgældsrisiko. Investorer kan også bruge tredjepartskilder, såsom Economist Intelligence Unit eller CIA World Factbook, for at få mere information om nogle udstedere.

Diversificering

Diversificering er det andet primære værktøj til beskyttelse mod suveræn kreditrisiko. At eje obligationer udstedt af flere regeringer i forskellige dele af verden er måden at opnå diversificering inden for statsgældsmarkedet. En enkelt negativ kreditbegivenhed for en regering vil have en begrænset indflydelse på en diversificeret portefølje. Investorer kan også diversificere risikoen for afskrivning af valuta ved at eje obligationer i flere forskellige valutaer.

Bundlinjen

Statsgæld kan give en kombination af betydelig sikkerhed og relativt højt afkast. Imidlertid skal investorer være opmærksomme på, at regeringer undertiden mangler evne eller vilje til at betale tilbage deres gæld. Det gør forskning og diversificering ekstremt vigtig for internationale gældsinvestorer. I praksis er det vanskeligt for de fleste individuelle investorer at foretage en dybdegående undersøgelse af statsobligationer og konstruere en diversificeret portefølje. Gensidige fonde og børshandlede fonde er attraktive muligheder for at investere i statsgæld.