Hvordan reducerer Fed sin balance?

Efterhånden som Federal Reserve gradvist begynder at stramme pengepolitikken, er dens næste opgave adressering af $ 4, 5 billioner elefanten i rummet: dens hævede balance.

Fra begyndelsen af ​​slutningen af ​​2008 begyndte Fed store køb af aktiver, såsom amerikanske statskasser og statsstøttede realkreditobligationer (MBS), for at afværge en fuldstændig sammenbrud af det finansielle system. I seks år gik Fed i gang med dette aktivkøbsprogram - kendt som kvantitativ lempelse - som holdt renten på rekordlavt niveau i håb om, at øget bankudlån ville stimulere væksten.

Programmets effektivitet vil aldrig blive kendt (et kontrafaktisk scenarie, hvor QE ikke eksisterede, kan ikke testes), men det finansielle system i USA overlevede en skræmme med historiske proportioner. Nogle vil hævde, at QE gik for længe, ​​hvilket førte til overinflaterede aktivpriser, men vi forlader denne debat til en anden dag.

Den 29. oktober 2014, da Fed-leder Janet Yellen annoncerede afslutningen af ​​obligationskøbsprogrammet, var Fed's balance nået $ 4, 48 billioner. Ved geninvestering af hovedbetalinger og modning af værdipapirer har balancen siden forblevet på eller omkring $ 4, 5 billioner. I henhold til ugentlige data offentliggjort af Fed består dens balance af $ 2, 5 billioner i statskasser og $ 1, 8 billioner i realkreditlån.

Efterhånden som de økonomiske forhold fortsætter med at forbedre sig, hvilket er tydeligt på arbejdsmarkedet og stigende inflation, om end gradvis, står Fed over for et voksende pres for at tackle sin balance. I december erklærede Fed, at den ikke ville begynde processen med at skrumpe sin balance, før "normalisering af niveauet for den føderale fondsrente er godt i gang." Hvornår det er eller på hvilket niveau Fed-embedsmænd mener, at normalisering vil forekomme, forbliver ukendt. Ved at lægge denne subjektive opfattelse til side, når Fed begynder at reducere sin balance, vil det gøre det på en af ​​to måder. Det kan sælge værdipapirer i sin balance, eller det kan vælge ikke at geninvestere forfaldne værdipapirer.

Key Takeawys

• Den amerikanske sentralbanks balance har været på $ 4, 5 billioner siden 2014.
• Fed kan reducere sin balance ved at sælge sine balancepapirer eller ophøre med at reinvestere modtagne værdipapirer.
• Under Fed-møder foreslog udvalgsmedlemmer, at de amerikanske statskasser skulle modne 30 milliarder dollars og 20 milliarder dollar i realkreditlånsstøtte (MBS) pr. Måned.
• Den tiltagende plan for 50 millioner dollars pr. Måned blev indledt i oktober 2017, og det forventes, at balancen med denne plan vil ligge under 3 billioner dollars i 2020.

Sælger værdipapirer

Indtil valget af Donald Trump var chancerne for, at Fed aktivt sælger værdipapirer for at reducere sin balance, usandsynlige. Under dette scenarie - en mere aggressiv vej til reduktion af balancen - ville salg af værdipapirer lægge pres på obligationsmarkedet, hvilket kan medføre, at renten stiger hurtigt, hvilket fører til uønsket volatilitet på de finansielle markeder. Trump har imidlertid været yderst kritisk over for Yellen og Fed's lavrentepolitik; hvis han vælger at ryste Fed op, kan det ændre centralbankens strategi.

"Dette kan være vigtigt for balancepolitikken, fordi mange republikanske skæve økonomer har kritiseret kvantitativ lempelse og har udtrykt en præference for hurtig oversigt over balancen, måske endda gennem salg af aktiver, " sagde Daan Struyven, en Goldman-økonom, ifølge CNBC.

I et blogindlæg i januar med titlen "Krympning af Fed's balance" advarede den tidligere Fed-formand Ben Bernanke mod, at Fed aktivt handler med sin balance. ”Jeg er dog bekymret over, at forsøg på aktivt at styre afviklingsprocessen i praksis kan føre til uventet store reaktioner på de finansielle markeder, ” sagde Bernanke.

I maj 2013 annoncerede Fed, at det ville tilpasse sit program på 70 mia. Dollars om måneden til at købe obligationer. Meddelelsen forårsagede paniksalg på de amerikanske finansmarkeder, og renten steg højere. Dagen blev kendt som det tilspidsede raseri.

Modning: Den modne tilgang

Ved blot at lade balancen langsomt falde ved ikke at geninvestere de modne aktiver er en let vej til reduktion i balancen. Mens republikanerne hævder, at reduktionstakten bør være hurtig, er det værd at bemærke, at 1, 4 billioner dollars på 2, 5 billioner dollars i statskurser har løbetider på mindre end fem år. Hvis Federal Reserve desuden skal holde sin balance permanent - noget Bernanke har argumenteret for - gør den korte varighed af disse værdipapirer argumentet for at lade aktiverne modne over tid: den mere modne og stabile tilgang.

Bernanke hævder, at Fed bør holde en stor balance for at forbedre Fed's evne til at stille aktiver i en krise.

Afgang

Protokoller fra mødet i Federal Reserve i marts 2017 viste, at Fed-embedsmænd støttede en plan, der ville begynde at reducere balancen på $ 4, 5 billioner mod slutningen af ​​2017. ”De fleste deltagere forventede, at gradvise stigninger i den føderale pengesats ville fortsætte og vurderede, at en ændring til udvalgets geninvesteringspolitik vil sandsynligvis være passende senere på året, "noterede notatet.

Tre måneder senere blev disse planer klarere. På mødet i Federal Reserve i juni oplyste udvalgsmedlemmer, at når de gradvise begyndelser begynder, vil de lade 6 milliarder dollars om måneden med modning af finansafvikling, som langsomt vil stige til 30 milliarder dollars i de kommende måneder.

Med hensyn til agenturets gæld og realkreditstøtteværdipapirer (MBS) udarbejdede Fed en lignende plan, hvor den vil begynde at tilpasse 4 milliarder dollars om måneden, indtil den når 20 milliarder dollars. Derudover sagde Fed, at den langsigtede plan er at holde balancen "markant under den set i de senere år, men større end før finanskrisen."

Den 20. september 2017 annoncerede Fed officielt lift-off. Afvikling af balance var i gang. Taperne på 50 milliarder dollars pr. Måned ville begynde i oktober, og med denne hastighed ville balancen falde til under 3 billioner dollars i 2020, hvor det næste punkt vil være, hvor stor skal Fed's balance forblive, når den gradvise afslutning er forbi.

Bundlinjen

Det har været tæt på et årti, siden Fed lancerede det, der på det tidspunkt var et af de dristigere pengepolitiske bevægelser i nyere historie. I løbet af få år firedoblede Fed sin balance efter et forsøg på at bekæmpe en fuldt udbygget bankkollaps.

År senere er de fleste deltagere enige om, at Fed forhindrede en fuldt ud katastrofe. Ligesom de er enige med QE-programmet, er de imidlertid lige enige om, at afvikling af billionens dollar-balance vil være en delikat opgave i sig selv. Og ligesom aktivkøbsprogrammet, er det kun tiden, der viser sig.