Hvordan driftsmæssig gearing kan påvirke en virksomhed

Afkast på egenkapital, fri pengestrøm (FCF) og pris / indtjening-forhold er et par af de almindelige metoder, der bruges til at måle et virksomheds velvære og risikoniveau for investorer. En foranstaltning, der dog ikke får tilstrækkelig opmærksomhed, er driftsmæssig gearing, der fanger forholdet mellem et virksomheds faste og variable omkostninger. (Se "Analyser investeringer hurtigt med forhold" og "Vejledning om forholdsanalyse" for at læse mere om forholdstal.)

I gode tider kan driftsmæssig gearing tilføre fortjenesteudvikling. I dårlige tider kan det knuse overskuddet. Selv en grov idé om en virksomheds driftsmæssige gearing kan fortælle dig meget om en virksomheds udsigter. I denne artikel giver vi dig en detaljeret guide til forståelse af driftsmæssig gearing.

Hvad er driftsmæssig gearing?

I alt væsentligt kører driftsmæssig gearing til en analyse af faste omkostninger og variable omkostninger. Driftsmæssig gearing er størst i virksomheder, der har en høj andel af faste driftsomkostninger i forhold til variable driftsomkostninger. Denne type selskab bruger flere anlægsaktiver i sine aktiviteter. Omvendt er driftsmæssig gearing lavest i virksomheder, der har en lav andel af faste driftsomkostninger i forhold til variable driftsomkostninger. (For at lære mere om driftsmæssig og finansiel gearing skal du læse "Hvad er risikoen ved at have både høj driftsmæssig gearing og høj finansiel gearing?")

Fordelene ved høj driftsmæssig gearing kan være enorme. Virksomheder med høj driftsmæssig gearing kan tjene flere penge på hvert ekstra salg, hvis de ikke behøver at øge omkostningerne for at producere mere salg. Det øjeblik, virksomheden samler op, anlægsaktiver som materielle anlægsaktiver (PP&E) såvel som eksisterende arbejdstagere kan gøre meget mere uden at tilføje yderligere udgifter. Fortjenstmargenerne udvides, og indtjeningen stiger hurtigere. (Læs mere om margener i "Den nederste linje på margin" og "Måling af virksomhedseffektivitet.")

Virkelige eksempler på driftsmæssig gearing

Eksempler er den bedste måde at forklare driftsmæssig gearing på. Tag for eksempel en softwareproducent som Microsoft. Hovedparten af ​​denne virksomheds omkostningsstruktur er fast og begrænset til upfront-udviklings- og marketingomkostninger. Uanset om det sælger en kopi eller 10 millioner kopier af sin nyeste Windows-software, forbliver Microsofts omkostninger stort set uændrede. Så når virksomheden har solgt nok kopier til at dække sine faste omkostninger, falder hver ekstra dollar af salgsindtægterne nederst. Med andre ord har Microsoft en bemærkelsesværdig høj driftsmæssig gearing.

I modsætning hertil udviser en detailhandler som Wal-Mart relativt lav driftsmæssig gearing. Virksomheden har relativt lave niveauer af faste omkostninger, mens dens variable omkostninger er store. Varebeholdning repræsenterer Wal-Mart's største omkostninger. For hvert produktsalg, som Wal-Mart ringer til, skal virksomheden betale for levering af dette produkt. Som et resultat stiger Wal-Mart's omkostninger til solgte varer (COGS) fortsat, når salgsindtægterne stiger.

Driftsmæssig gearing og fortjeneste

Ved at undersøge, hvor følsom en virksomheds driftsindtægter er over for en ændring i omsætningsstrømme, afspejler graden af ​​driftsmæssig gearing direkte en virksomheds omkostningsstruktur, og omkostningsstruktur er en betydelig variabel, når man vurderer rentabiliteten. (Se mere "Hvad betyder en høj grad af driftsmæssig gearing?") Hvis faste omkostninger er høje, vil et firma have svært ved at styre kortsigtede indtægtsudsving, fordi udgifter er afholdt uanset salgsomfang. Dette øger risikoen og skaber typisk en mangel på fleksibilitet, der skader bundlinjen. Virksomheder med stor risiko og høj grad af driftsmæssig gearing har det sværere at få billig finansiering.

I modsætning hertil har en virksomhed med relativt lave grader af driftsmæssig gearing milde ændringer, når salgsindtægterne svinger. Virksomheder med stor grad af driftsmæssig gearing oplever mere markante ændringer i fortjenesten, når indtægterne ændres.

Højere faste omkostninger fører til højere grader af driftsmæssig gearing; en højere grad af driftsmæssig gearing skaber øget følsomhed over for ændringer i omsætningen. En mere følsom driftsmæssig gearing betragtes som mere risikabel, da det indebærer, at de nuværende fortjenstmargener er mindre sikre, at de bevæger sig ind i fremtiden.

Selvom dette er mere risikabelt, betyder det, at hvert salg, der foretages efter break-even-punktet, vil generere et højere bidrag til fortjenesten. Der er færre variable omkostninger i en omkostningsstruktur med en høj grad af driftsmæssig gearing, og variable omkostninger skærer altid i ekstra produktivitet - skønt de også reducerer tab som følge af manglende salg.

Risici

Driftsmæssig gearing kan fortælle investorer meget om et virksomheds risikoprofil. Selvom høj driftsmæssig gearing ofte kan være til fordel for virksomheder, er virksomheder med høj driftsmæssig gearing også sårbare over for skarpe svingninger i konjunkturen og konjunkturen.

Som nævnt ovenfor, i gode tider, kan høj driftsmæssig gearing tilføre fortjeneste. Men virksomheder med mange omkostninger bundet i maskiner, anlæg, ejendom og distributionsnetværk kan ikke nemt skære ned på udgifterne for at tilpasse sig en ændring i efterspørgslen. Så hvis der er en nedgang i økonomien, falder indtjeningen ikke bare, de kan falde.

Overvej softwareudvikleren Inktomi. I løbet af 1990'erne forundrede investorer sig over arten af ​​sin softwarevirksomhed. Virksomheden brugte titusinder af millioner dollars på at udvikle hvert af sine digitale leverings- og opbevaringssoftwareprogrammer. Men takket være internettet kunne Inktomis software distribueres til kunder næsten uden omkostninger. Med andre ord havde virksomheden næsten nul omkostninger ved solgte varer. Efter at de faste udviklingsomkostninger var inddrevet, var hvert ekstra salg næsten rent overskud.

Efter sammenbruddet af efterspørgslen på dotcom-teknologimarkedet i 2000 led Inktomi den mørke side af driftshåndteringen. Da salget tog en næse, svingede overskuddet dramatisk til et svimlende 58 millioner dollars tab i 1. kvartal 2001 - faldt ned fra det $ 1 million overskud, som virksomheden havde haft i 1. kvartal 2000. (For at læse mere om dotcom-buste, se "De største markedskrænkelser" og "Når frygt og grådighed overtager.")

Den høje gearing, der er involveret i at regne med salg til tilbagebetaling af faste omkostninger, kan sætte virksomheder og deres aktionærer i fare. Høj driftsmæssig gearing under en nedtur kan være en akilleshæl, der lægger pres på fortjenstmargenerne og gør en nedgang i indtjeningen uundgåelig. Faktisk har virksomheder som Inktomi med stor driftsmæssig gearing typisk større volatilitet i deres driftsindtjening og aktiekurser. Som et resultat er investorer nødt til at behandle disse virksomheder med forsigtighed.

Måling af driftsmæssig gearing

Driftsmæssig gearing opstår, når en virksomhed har faste omkostninger, der skal dækkes uanset salgsmængde. Når virksomheden har faste omkostninger, er den procentvise ændring i overskud på grund af ændringer i salgsvolumen større end den procentvise ændring i salget. Med positive (dvs. større end nul) faste driftsomkostninger producerer en ændring på 1% i salget en ændring på mere end 1% i driftsresultatet.

Et mål for denne gearingseffekt kaldes graden af ​​operationel gearing (DOL), som viser, i hvilket omfang driftsresultatet ændrer sig, når salgsvolumen ændres. Dette indikerer det forventede svar i overskuddet, hvis salgsmængden ændres. Specifikt er DOL den procentvise ændring i indkomst (normalt taget som indtjening før renter og skat eller EBIT) divideret med den procentvise ændring i salgsniveauet.

For at illustrere, lad os sige, at et softwarevirksomhed har investeret 10 millioner dollars i udvikling og marketing til sit seneste applikationsprogram, der sælger for $ 45 pr. Kopi. Hver kopi koster virksomheden $ 5 at sælge. Salgsvolumen når en million eksemplarer.

Så softwarevirksomheden nyder en DOL på 1, 33. Med andre ord ville en 25% ændring i salgsvolumen give en 1, 33 x 25% = 33% ændring i driftsresultatet.

Desværre kan det være meget vanskeligt at erhverve alle de oplysninger, der er nødvendige for at måle en virksomheds DOL, medmindre du er en virksomhedsinsider. Overvej for eksempel faste og variable omkostninger, som er kritiske input til at forstå driftshåndtaget. Det ville være overraskende, hvis virksomheder ikke havde denne form for information om omkostningsstruktur, men virksomhederne er ikke forpligtet til at videregive sådanne oplysninger i offentliggjorte regnskaber.

Investorer kan komme med et groft skøn over DOL ved at dividere ændringen i et virksomheds driftsresultat med ændringen i dens salgsindtægter.

Når man ser tilbage på et virksomheds resultatopgørelser, kan investorer beregne ændringer i driftsresultat og salg. Investorer kan bruge ændringen i EBIT divideret med ændringen i salgsindtægter til at estimere, hvad værdien af ​​DOL kan være for forskellige salgsniveauer. Dette giver investorer mulighed for at estimere rentabiliteten under en række scenarier.

Software kan gøre matematikken for dig. For mere information, se "Hvordan kan jeg beregne graden af ​​driftsmæssig gearing på Excel">

Vær meget forsigtig med at bruge en af ​​disse fremgangsmåder. De kan være vildledende, hvis de anvendes ubetinget. De overvejer ikke et virksomheds kapacitet til at vokse salg. Få investorer ved virkelig, om et selskab kan udvide salgsmængden forbi et vist niveau uden for eksempel at underentreprenere til tredjepart eller foretage yderligere kapitalinvesteringer, hvilket vil øge faste omkostninger og ændre driftsmæssig gearing. Samtidig kan en virksomheds priser, produktmix og omkostninger til lager og råvarer ændres. Uden en god forståelse af virksomhedens indre arbejde er det vanskeligt at få et virkelig nøjagtigt mål for DOL.

Bundlinjen

Selvom det ikke er 100% nøjagtigt, kan viden om en virksomheds DOL hjælpe os med at vurdere

I finansiering vurderer virksomheder deres forretningsrisiko ved at fange en række faktorer, der kan resultere i lavere end forventet overskud eller tab. En af de vigtigste faktorer, der påvirker en virksomheds forretningsrisiko, er driftsmæssig gearing; det opstår, når en virksomhed skal pådrage sig faste omkostninger under produktionen af ​​sine varer og tjenester. En højere andel af faste omkostninger i produktionsprocessen betyder, at driftsomfanget er højere, og virksomheden har større forretningsrisiko.

Når et firma pådrager sig faste omkostninger i produktionsprocessen, er den procentvise ændring i overskuddet, når salgsmængden vokser, større end den procentvise ændring i salget. Når salgsvolumen falder, er den negative procentvise ændring i overskuddet større end faldet i salget. Driftsmæssig gearing høster store fordele i gode tider, når salget vokser, men det forstærker tab betydeligt i dårlige tider, hvilket resulterer i en stor forretningsrisiko for en virksomhed.

Selvom du skal være forsigtig, når du ser på driftsmæssig gearing, kan den fortælle dig meget om et firma og dets fremtidige rentabilitet og risikoniveauet, det giver investorer. Selvom driftshåndtag ikke fortæller hele historien, kan det bestemt hjælpe.