Tildeling af aktiver i en obligationsportefølje

At udkonkurrere din gennemsnitlige obligationsfond på en risikojusteret basis er ikke en særlig vanskelig opgave for den kloge detailinvestor. Investering i obligationsfonde er en mangelfuld øvelse - især i et miljø med lav rente. Høje administrationsgebyrer på obligationsfonde udligner meget af deres aktive forvaltnings- og diversificeringsfordele. Forvaltere af fast indkomst har en tendens til at stræbe efter præstationer, der sporer et respektive indeks snarere end porteføljeoptimering. For eksempel er den samlede markedskapitalisering på det amerikanske fastindkomstmarked grundlaget for det mest populære fastindeksindeks - Lehman US Aggregate.

Hvordan kan det være så let at slå Wall Street bedst på deres spil? Lad os se på, hvordan diversificering på tværs af de forskellige klasser er grundlaget for en vellykket investering i fast indkomst, og hvordan den enkelte investor kan bruge denne forudsætning for at få en fordel i forhold til fondsforvaltere.

Typer af aktivklasser

Fast indkomst kan opdeles i fem aktivklasser: statsudstedte værdipapirer, værdipapirer, der er udstedt af virksomheder, inflationsbeskyttede værdipapirer (IPS), realkreditlånspapirer (MBS) og aktiver, der er støttet af aktiver (ABS). En enorm mængde innovation fortsætter inden for fastindkomstens verden. For detailinvestoren er IPS, MBS og ABS alle relativt nye tilføjelser. USA er førende i verden inden for rækkevidde og dybde af fastforrentede tilbud - især med MBS og ABS. Andre lande udvikler deres MBS- og ABS-markeder.

Det centrale spørgsmål er, at hver af disse aktivklasser har forskellige renter og kreditrisici; derfor har disse aktivklasser ikke den samme korrelation. Som et resultat vil en kombination af disse forskellige aktivklasser i en fast indkomstportefølje øge dens risiko / afkastprofil.

Alt for ofte overvejer investorer kun kreditrisiko eller renterisiko, når de vurderer et fastindkomstudbud. Der er faktisk andre typer risici at overveje. For eksempel påvirker rentes volatilitet i høj grad MBS-prissætningen. Investering i forskellige aktivklasser hjælper med at udligne disse andre risici.

Assetklasser som IPS, MBS og ABS har en tendens til at give dig udbytte afhentning uden forringelse i kreditkvalitet - mange af disse problemer har en AAA-kreditvurdering.

Statsobligationer, erhvervsobligationer, IPS'er og MBS'er har en tendens til at være let tilgængelige for detailinvestorer. Et ABS er ikke så flydende og har tendens til at være mere en institutionel aktivklasse.

Asset Classes opførsel

Mange investorer er bekendt med statsobligationer og erhvervsobligationer og deres sammenhæng i økonomiske cykler. Nogle investorer investerer ikke i statsobligationer på grund af deres lave renter, idet de i stedet vælger erhvervsobligationer. Men de økonomiske og politiske miljøer bestemmer sammenhængen mellem statsobligationer og virksomhedsobligationer. Presset i et af disse miljøer er positivt for statsobligationer. "Fly til kvalitet" er en sætning, du ofte vil høre i den økonomiske presse. Lad os se på nogle af de andre aktivklasser.

Inflationsbeskyttede værdipapirer

Statlige regeringer er den største udsteder af disse obligationer, og de garanterer en reel afkast, når de holdes til forfald. I modsætning hertil garanterer normale obligationer kun et samlet afkast. De reelle afkast bør være fokus for investorer snarere end det samlede afkast. Realrente og inflationsforventninger er drivkraften for denne aktivklasse. (For mere information om IPS, se artiklen Inflation Protected Securities - the Missing Link .)

Værdipapirer med sikkerhed i prioritetslån

I USA køber institutioner som Fannie Mae og Freddie Mac boliglån fra banker og samler dem i MBS til videresalg til investeringssamfundet. Strukturen og trancherne i disse puljer efterlader normalt kun lidt eller ingen kreditrisiko for investoren.

Risikoen ligger i renterisikoen. Løbetid er et bevægende mål for disse værdipapirer. Afhængigt af hvad der sker med renter efter udstedelse af MBS, kan obligationens løbetid forkortes eller forlænges dramatisk. Dette skyldes, at USA giver husejere mulighed for at refinansiere deres prioritetslån: et fald i rentesatserne tilskynder mange husejere til at refinansiere deres prioritetslån; en stigning i renten får husejere til at holde på deres prioritetslån længere. Dette vil forlænge de oprindeligt estimerede modenhedsdatoer for MBS'er. Når de køber en MBS, beregner investorer normalt en vis grad af forudbetaling til deres prisfastsættelse.

Denne evne til at refinansiere prioritetslån i USA skaber en indlejret mulighed i MBS, som giver dem et meget højere udbytte end andre aktivklasser med tilsvarende kreditrisiko. Denne mulighed betyder imidlertid, at MBS-priser er stærkt påvirket af rentes volatilitet (volatilitet er en vigtig faktor i al optionskontrol).

Værdipapirer med aktiver

Begrebet et ABS svarer til et MBS, men ABS handler med andre former for forbrugsgæld, hvoraf den største er kreditkort og autolån. En ABS kan imidlertid oprettes fra næsten alt, hvad der har væsentlig og forudsigelig fremtidig pengestrøm. For eksempel blev der i 1990'erne brugt royalties fra David Bowies sangsamling til at skabe et ABS.

Den store forskel mellem en ABS og en MBS er, at en ABS har en tendens til at have ringe eller ingen risiko for forudbetaling. Strukturen for de fleste ABS er på AAA, den højeste kreditvurdering. Da denne aktivklasse er relativt ny, er den ikke testet godt gennem alle former for markedscyklusser. Dette gør ABS-standarder og antagelser om forudbetaling modtagelige for ændringer under en alvorlig økonomisk recession.

Detailinvestorer har svært ved at forstå ABS, og likviditeten af ​​denne aktivklasse er tendens til at være den laveste af de andre fem.

Konklusion

Når man bygger en fast indkomstportefølje, bør investorer se på diversificering på samme måde som ved investering i aktier - diversificering inden for aktivklassen er lige så vigtig. Aktieinvestorer har en tendens til at diversificere på tværs af forskellige sektorer (finans, energi osv.) På markedet. Oprettelse af en portefølje med væsentlig repræsentation fra alle aktivklasser med fast indkomst er en af ​​søjlerne i god fastindkomstinvestering.

Gensidig fondsforvaltere overholder imidlertid generelt ikke denne tommelfingerregel, fordi de frygter, at de vil afvige for langt fra deres respektive benchmarks. Kyndige detailinvestorer kan omgå denne svaghed og derfor få en fordel ved at konstruere deres egne porteføljer. Det drejer sig om at kombinere mindst fem obligationer af høj kvalitet med repræsentation fra alle aktivklasser med fast indkomst til en stige, købe-og-holde-portefølje. (For mere information om obligationsstiger, se artiklen The Basics of Bond Ladder .) Opnåelse af afkastoptagelse uden tab af kreditkvalitet giver en investor mulighed for at fokusere på et begrænset antal obligationer.

Endnu en gang, med lidt arbejde, kan den kyndige detailinvestor slå Wall Street på sit eget spil.