Evaluering af obligationsfonde med hensyn til ydeevne og risici

Når det kommer til obligationsfonde, kan det være forvirrende at vide, hvilke oplysninger der er vigtigst, uanset om du ser på en forskningstjeneste som Morningstar eller et investeringsselskabs websted eller prospekt.

Som et eksempel bruger vi disse faktorer til at sammenligne to af branchens største obligationsfonde: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) og Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Den første repræsenterer ekstremiteten af ​​aktiv ledelse, mens den sidstnævnte repræsenterer det ekstreme af passiv ledelse. Barclays Capital Aggregate Bond Index er benchmark for begge disse fonde.

Forståelse af en obligationsfonds risici

At forstå risikoen for en obligationsfond burde naturligvis være en høj prioritet i din analyse. Der er mange typer risici forbundet med obligationer. Her er for eksempel nogle af de risici, som prospektet for PTTRX-listerne er: rente, kredit, marked, likviditet, udenlandske investeringer (eller land) risiko, valutarisiko, gearing og styringsrisiko. Men inden du konkluderer, at obligationer ikke længere er en sikker investering, skal du huske, at de fleste indenlandske obligationskurser er tilstrækkeligt diversificeret mod disse slags risici, med renterisiko som den største undtagelse.

Renterisici

Afkast af obligationer er meget afhængige af ændringerne i den generelle rente; det vil sige, at når renten stiger, falder værdien af ​​obligationer, hvilket igen påvirker obligationsfondsafkastet. For at forstå renterisikoen skal du forstå varigheden.

Varighed er på de enkleste vilkår et mål for en obligationsfonds følsomhed over for renteændringer. Jo højere varighed, jo mere følsom er fonden. For eksempel betyder en varighed på 4, 0 en renteforhøjelse på 1% forårsager et fald på 4% i fonden. Varighed er betydeligt mere kompliceret end denne forklaring, men når man sammenligner en fonds renterisiko med en anden, giver varighed et godt udgangspunkt.

Som et alternativ til varighed er vægtet gennemsnitlig modenhed (WAM), også kendt som "gennemsnitlig effektiv modenhed", en lettere metrik at forstå. WAM er den vejede gennemsnitlige udløbstid for obligationerne i porteføljen udtrykt i år. Jo længere WAM, jo mere følsom er porteføljen over for renter. WAM er imidlertid ikke så nyttig som varighed, hvilket giver dig en præcis måling af interessefølsomhed, mens WAM kun giver dig en tilnærmelse.

Kreditrisici

I betragtning af mængden af ​​amerikanske statsobligationer og værdipapirersikrede værdipapirer i Barclays Capital Aggregate Bond Index vil de fleste obligationsfonde, der er benchmarket mod dette indeks, have den højeste kreditvurdering på AAA.

Selvom de fleste obligationsfonde diversificerer kreditrisikoen godt nok, vil den vægtede gennemsnitlige kreditvurdering af en obligationsfond påvirke dens volatilitet. Mens obligationer med lavere kreditkvalitet giver højere renter, medfører de også højere volatilitet.

Obligationer, der ikke er investeringsgrad, også kendt som uønskede obligationer, er ikke en del af Lehman Aggregate Bond Index eller de fleste investeringsfonde. Da PTTRX dog har tilladelse til at have op til 10% af sin portefølje i obligationer, der ikke er af investeringskvalitet, kan det ende med at blive mere ustabilt end din gennemsnitlige obligationsfond.

Yderligere volatilitet findes ikke kun i uønskede obligationer. Obligationer, der er klassificeret som investeringsgrad, kan undertiden handle som uønskede obligationer. Dette skyldes, at ratingbureauer, såsom Standard & Poor's (S&P) og Moody's, kan være langsomme med at nedgradere udstedere på grund af deres agenturskonflikter (vurderingsbureauets indtægter kommer fra udstederen, de vurderer).

Mange forskningstjenester og gensidige fonde bruger stilbokse til at hjælpe dig med at se en obligationsfonds rente og kreditrisiko oprindeligt. De midler, der sammenlignes - PTTRX og VBMFX - har begge den samme formatboks, der er vist nedenfor.

Figur 1 - Lodret akse repræsenterer kreditkvalitet.

Valutarisiko

En anden årsag til volatilitet i en obligationsfond er eksponering i fremmed valuta. Dette gælder, når en afdeling investerer i obligationer, der ikke er denomineret i sin indenlandske valuta. Da valutaer er mere ustabile end obligationer, kan valutaafkast for en obligation i udenlandsk valuta ende med at dværge sit renteafkast. PTTRX tillader for eksempel op til 30% valutaeksponering i sin portefølje. For at reducere den risiko, dette udgør, afdækker fonden mindst 75% af den eksponering i fremmed valuta. Ligesom med ikke-investeringsklasse er eksponering i udenlandsk valuta undtagelsen og ikke reglen for obligationsfonde, der er benchmarket mod Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Vend tilbage

I modsætning til aktiefonde vil fortidens absolutte resultater for obligationsfonde sandsynligvis give ringe eller ingen indikation af deres fremtidige afkast, fordi rentemiljøet for evigt ændrer sig. I stedet for at se på historisk afkast, er du bedre stillet med at analysere en obligationsfonds udbytte til løbetid (YTM), hvilket vil give dig en tilnærmelse af obligationsfondens forventede årlige afkast over WAM.

Når du analyserer afkastet af en obligationsfond, skal du også se på de forskellige fastforrentede investeringer, som fonden har. Morningstar opdeler obligationskasser i 12 kategorier, hver med deres egne risiko-afkastkriterier. I stedet for at forsøge at forstå forskellene mellem disse kategorier, skal du kigge efter en obligationsfond, der indeholder væsentlige dele af disse fem kategorier med fast indkomst:

1. Regering
2. Corporate
3. Inflationsbeskyttede værdipapirer
4. Pantesupporterede værdipapirer
5. Værdipapirer med aktiver

Da disse obligationstyper har forskellige renter og kreditrisici, supplerer de hinanden, så en blanding af dem hjælper med det risikojusterede afkast af en obligationsfond.

For eksempel har Barclays Capital Aggregate Bond Index ikke væsentlige vægtninger i inflationsbeskyttede værdipapirer og værdipapirer, der er støttet af aktiver. Derfor kunne en forbedret risiko-afkastprofil sandsynligvis findes ved at tilføje dem til en obligationsfond. Desværre efterligner de fleste obligationsindeks kapitaliseringen af ​​deres marked snarere end at fokusere på en optimal risiko-afkastprofil.

At forstå sammensætningen af ​​din fastforrentede benchmark kan gøre det lettere at evaluere obligationsfonde, da benchmark og fonden vil have lignende risiko-afkastegenskaber. For detailinvestoren kan indeksegenskaber være svære at finde; Hvis der imidlertid findes en tilsvarende obligationsudvekslet fond (ETF), skal du være i stand til at finde de relevante indeksoplysninger via ETF's websted. Da målet med en ETF er at minimere sporingsfejl mod dens benchmark, bør dens makeup være repræsentativ for sin benchmark.

Omkostninger

Mens ovenstående analyse giver dig en fornemmelse af en obligationsfonds absolutte afkast, vil omkostningerne have en stor indflydelse på dens relative præstation, især i et miljø med lav rente. At tilføje værdi over omkostningsprocentprocenten kan være en vanskelig hindring for en aktiv obligationsforvalter at overvinde, men passivt forvaltede obligationsfonde kan virkelig tilføje værdi her på grund af deres lavere udgifter. For eksempel har VBMFX et omkostningsprocent på kun 0, 2%, hvilket fjerner en mindre del af dine afkast. Se også efter front- og back-end belastninger, som for nogle obligationsfonde kan være ødelæggende for afkastet.

Fordi obligationsfonde konstant modnes og kaldes og omsættes med vilje, har obligationsfonde en tendens til at have højere omsætning end aktiefonde. Passivt forvaltede obligationsfonde har dog en tendens til at have lavere omsætning end aktivt forvaltede fonde og kan derfor give bedre værdi.

Bundlinjen

Evaluering af obligationsfonde behøver ikke at være kompleks. Du behøver kun at fokusere på et par faktorer, der giver indsigt i risiko og afkast, som derefter giver dig en fornemmelse for fondens fremtidige volatilitet og afkast.

I modsætning til aktier er obligationer sort / hvid: Du har en obligation til modenhed og du ved nøjagtigt hvad du får (med undtagelse af standard). Obligationsfonde er ikke lige så enkle på grund af fraværet af en fast udløbsdato, men du kan stadig få en tilnærmelse af afkast ved at se på YTM og WAM.

Den største forskel mellem de to fonde kommer til gebyrer. I et miljø med lav rente fremhæves denne forskel yderligere. Tilsætningen af ​​obligationer, der ikke er af investeringskvalitet, og usikret valuta i PTTRX vil sandsynligvis øge dens volatilitet, mens højere omsætning også vil øge sine handelsomkostninger sammenlignet med VBMFX.

Bevæbnet med en forståelse af disse beregninger, bør evaluering af obligationsfonde være langt mindre skræmmende.