Indtjeningsvejledning: Kan det forudsige fremtiden?

Det er blevet regelmæssig praksis for virksomheder at give "vejledning" sammen med virksomhedens indtjening. Vejledning er et relativt nyt udtryk, der beskriver en gammel praksis med at forudsige forretningsforventninger.

Her skal vi se på denne ældgamle tradition, diskutere de gode og dårlige punkter og undersøge, hvorfor nogle virksomheder siger "ikke mere" til indtjeningsvejledning.

Indtjeningsvejledning defineret

Indtjeningsvejledning defineres som kommentarer, som ledelsen giver om, hvad den forventer, at deres virksomhed vil gøre i fremtiden. Disse kommentarer er også kendt som "fremadrettede udsagn", fordi de fokuserer på salgs- eller indtjeningsforventninger i lys af industriens og makroøkonomiske tendenser. Disse kommentarer gives, så investorer kan bruge dem til at evaluere virksomhedens indtjeningspotentiale.

En ældgammel tradition

At give prognoser er en af ​​de ældste erhverv. I tidligere inkarnationer blev indtjeningsvejledningen kaldet "hviskningsnummeret." Den eneste forskel er, at hviskede tal blev givet til udvalgte analytikere, så de kunne advare deres store klienter. Lovgivning om fair information (kendt som Regulation Fair Disclosure eller Reg FD) gjorde dette ulovligt, og virksomheder er nu nødt til at udsende deres forventninger til verden, hvilket giver alle investorer adgang til denne information på samme tid. Dette har været en god udvikling.

Det gode: Flere oplysninger er altid bedre

Indtjeningsvejledning tjener en vigtig rolle i investeringsbeslutningsprocessen. I henhold til de nuværende regler er det den eneste lovlige måde, en virksomhed kan kommunikere sine forventninger til markedet. Dette perspektiv er vigtigt, fordi ledelsen kender sin forretning bedre end nogen anden og har mere information, som de kan basere sine forventninger på end et antal analytikere. Derfor er den mest effektive måde at kommunikere ledelsens information til markedet via vejledning. I en ideel verden vil analytikere, der vælger at lytte til disse numre, bruge denne information i kombination med deres egen forskning til at udvikle indtjeningsprognoser.

Det Dårlige: Management kan manipulere forventninger

Den kyniske opfattelse er, at fordi dette ikke er en ideel verden, bruger managementteams vejledning til at svæve investorer. På tyremarkeder har nogle virksomheder givet optimistiske prognoser, når markedet ønsker momentumbestande med hurtigt voksende indtjening pr. Aktie (EPS). På bjørnemarkeder har virksomheder forsøgt at sænke forventningerne, så de kan "slå antallet" i løbet af indkomstsæsonen. Det er et af analytikernes job at evaluere ledelsesforventningerne og bestemme, om disse forventninger er for optimistiske eller for lave, hvilket kan være et forsøg på at sætte et lettere mål. Desværre er dette noget, som mange analytikere glemte at gøre under dot-com-boblen.

Hvorfor nogle virksomheder stoppede med at give vejledning

Påstanden om, at vejledning fremmer markedets fokus på kort sigt, stoppede nogle virksomheder med at give vejledning for at forsøge at bekæmpe denne besættelse. Fjernelse af vejledning vil dog ikke ændre markedets fixering på kort sigt, fordi markedets incitamentspolitik ikke kan dikteres. Alle på Wall Street betales årligt og får mere betalt, hvis de overgår i det år. Dette fokus ændres ikke, hvis virksomheder ikke taler med gaden.

Det grimme: Fjernelse af vejledning øger volatiliteten

Fjernelse af vejledning kan resultere i mere forskellige estimater og ubesvarede tal. Analytikere bruger ofte vejledning som referencepunkt, hvorfra de kan bygge deres prognoser. Uden dette anker vil intervallet af analytikernes estimater være bredere og producere større afvigelser fra de faktiske resultater. Misser på mere end en krone kan blive almindelige.

Et interessant spørgsmål er, hvad vil gaden gøre, hvis fejl bliver større og hyppigere? I dag, hvis et selskab går glip af konsensusestimatet med en krone, kan dens bestand lide eller stige. Større fejl kan resultere i større svingninger i aktiekurserne og give et mere volatilt marked. På den anden side, hvis markedet er opmærksom på, at fejlene skyldes manglen på vejledning, kan det blive mere tilgivende. Hvis der er et argument for at stoppe vejledning, er det, at gaden ville være mere tilgivende for virksomheder, der går glip af konsensusestimatet.

Bundlinjen

Vejledning spiller en rolle på markedet, fordi den giver information, som kan bruges af investorer til at analysere virksomheden, evaluere managementteamet og skabe prognoser. Virksomheder er tåbelige, hvis de tror, ​​de kan ændre markedets kortsigtede fokus. Gaden vil stadig gøre, hvad den vil, og den vil forblive fokuseret på kvartalsvise tidsplaner. Hvis der imidlertid er flere virksomheder, der ikke vælger nogen vejledning, kan Street utilsigtet blive mere rationel og derfor stoppe whipsawing-aktiekurserne for små forskelle, der egentlig bare er SWAGs (systematisk, men vi er alle klar over).